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事項(xiàng)：
　　鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2023H1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告：公司2023H1新簽合同額150.57億元，同比+17.81%，其中Q2新簽訂單78.52億元，同比+16%，產(chǎn)量方面，2023H1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量210.33萬(wàn)噸，同比+32.63%，其中Q2產(chǎn)量118.62萬(wàn)噸，同比+34.22%。
　　評(píng)論：
　　Q2月均產(chǎn)量再突破，市占率持續(xù)提升：公司2023H1新簽合同額150.57億元，同比+17.81%，其中Q2新簽訂單78.52億元，同比+16%，23Q1-Q2鋼材均價(jià)同比各降19%、17%，剔除價(jià)格因素，我們估計(jì)公司訂單量仍保持快速增長(zhǎng)。23H1新簽大額訂單（１億元以上或加工量1萬(wàn)噸以上） 31.79億，占訂單總額21%，占比同比下降6pct，環(huán)比下降3pct。產(chǎn)量方面，公司2023H1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量210.33萬(wàn)噸，同比+32.63%，其中Q2產(chǎn)量118.62萬(wàn)噸，同比+34.22%，Q2月均產(chǎn)量近40萬(wàn)噸，規(guī)模邁上新臺(tái)階。我們認(rèn)為，公司在手訂單充沛，同時(shí)積極推動(dòng)智能化建設(shè)和管理改革，與同業(yè)差距不斷擴(kuò)大，市占率有望持續(xù)提升。
　　Q1收入與扣非業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，費(fèi)用率持續(xù)下降。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.18億，同比+42.61%，歸母凈利潤(rùn)2.01億，同比+20.19%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.43億，同比+48.05%。我們測(cè)算公司Q1噸收入為5471.60元/噸，同比+458.77元/噸；噸毛利為507.03元/噸，同比-68.47元/噸；扣非后噸凈利為155.93元/噸，同比+17.75元/噸。2023Q1綜合毛利率為9.25%，同比-2.21pct。期間費(fèi)率4.64%，同比-1.24pct，為歷史同期最低值，凈利率4.00%，同比-0.75pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.68億元，同比+2.56億元，現(xiàn)金流情況同比改善，主要系公司加大回款力度所致。
　　規(guī)模生產(chǎn)與智能化制造打造高壁壘。1）產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司去年年末產(chǎn)能已達(dá)480萬(wàn)噸，在500萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃基礎(chǔ)上，2022年公司繼續(xù)與湖北團(tuán)風(fēng)、渦陽(yáng)人民政府簽訂合作協(xié)議，兩塊土地合計(jì)面積約61.8萬(wàn)平，我們認(rèn)為，公司規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張有望繼續(xù)帶來(lái)單位費(fèi)用的下降，以及進(jìn)一步強(qiáng)化上下游議價(jià)能力，噸盈利仍有提升空間；2）智能化制造構(gòu)筑更高壁壘，公司利用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打通智能設(shè)備與信息化管理系統(tǒng)之間的連接，不斷推進(jìn)，從而降低生產(chǎn)成本及勞動(dòng)強(qiáng)度，提高產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS各為2.24/2.54/2.91元/股，對(duì)應(yīng)PE為13x/11x/10x。我們認(rèn)為隨著裝配式快速發(fā)展，鋼構(gòu)件市場(chǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)，公司市占率仍有較大提升空間，根據(jù)歷史估值法，給予2023年18~20x估值，目標(biāo)價(jià)40.3~44.8元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場(chǎng)需求不及預(yù)期。