>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之七十九：錦波生物——國內(nèi)重組膠原蛋白領軍企業(yè)-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權限： |
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本期投資提示：
基本面：專注功能蛋白研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，打造全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務體系。公司08年成立，總部位于山西太原，是一家系統(tǒng)性從事功能蛋白結(jié)構(gòu)解析、功能發(fā)現(xiàn)等基礎研究，并運用合成生物學等方法實現(xiàn)功能蛋白規(guī)?；a(chǎn)的高新技術企業(yè)。重組膠原蛋白領域，取得國內(nèi)首個重組膠原植入類醫(yī)療器械證，建立先發(fā)優(yōu)勢。21年3月，公司完成重組Ⅲ型人源化膠原蛋白醫(yī)療器械原材料主文檔登記，是我國首家獲得醫(yī)療器械原材料登記的企業(yè)。公司的三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”于21年6月獲國家藥監(jiān)局批準上市，是國內(nèi)目前唯一的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品?？共《镜鞍最I域，于行業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)抗HPV生物蛋白產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。公司的抗HPV生物蛋白產(chǎn)品標志著“蛋白類病毒進入抑制劑”的策略可應用于阻斷高危型HPV在生殖道內(nèi)感染的產(chǎn)品的研發(fā)，臨床效果良好，具有廣闊的市場應用前景。高附加值產(chǎn)品接力上市，帶動營收高增，盈利能力持續(xù)高位。22年實現(xiàn)營收3.90億元，近3年CAGR為+55.55%；22年實現(xiàn)歸母凈利潤為1.09億元，近3年CAGR為+84.86%。22年毛利率85.44%，較21年增加3.14pct；凈利率27.91%，較21年增加3.54pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年7月10日，申購代碼“889799”。初始發(fā)行規(guī)模500萬股，占發(fā)行后公司總股本的7.43%（超配行使前），預計募資2.45億元，發(fā)行后公司總市值32.99億元。新股發(fā)行價格49.00元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為24.11倍，可比上市公司PE（TTM）中值為42.10倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金1163.75萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，包括2家私募，1家公司持股平臺。
行業(yè)情況：重組膠原蛋白利用合成生物學方法，更適合工業(yè)化與商品化。重組膠原蛋白生產(chǎn)工藝為：將膠原的天然基因序列或重新優(yōu)化設計的基因序列，導入選定的宿主細胞中，獲得相對較高的表達量；通過發(fā)酵、分離、純化手段生產(chǎn)重組膠原蛋白。相較動物源膠原，重組膠原應用于人體不會產(chǎn)生免疫排斥和過敏反應，并具有水溶性好、可加工性強、品質(zhì)可控等優(yōu)勢，應用領域得到大幅拓展。重組膠原蛋白研究價值豐富，可應用于前沿領域。以重組人源化膠原蛋白構(gòu)建的心血管支架涂層具有優(yōu)異的抗凝血、促進心血管內(nèi)皮修復再生的作用；根據(jù)《自然·癌癥》雜志上的研究結(jié)果，通過補充豐富癌細胞周圍環(huán)境的膠原蛋白可以保持其休眠狀態(tài)，防止腫瘤復發(fā)。
申購分析意見：積極參與。公司專注功能蛋白研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，在重組膠原蛋白及抗病毒領域取得突破性成果。遵循由淺入深、由體表至體腔內(nèi)的開發(fā)策略，公司率先實現(xiàn)重組Ⅲ型膠原蛋白在皮膚組織的應用，并在多個醫(yī)學應用場景布局研發(fā)管線，截止招股書披露日，公司共8條在研管線，預計23-25年陸續(xù)有研發(fā)品種落地并加入銷售，推動業(yè)績持續(xù)增長。博弈面看，公司首發(fā)估值較可比折價明顯，募資額適中。建議積極參與。
風險因素：1）研發(fā)成果無法產(chǎn)業(yè)化的風險；2）新產(chǎn)品注冊的風險；3）產(chǎn)品備案與審批的風險；4）產(chǎn)品出現(xiàn)嚴重不良反應事件的風險。
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