>> 華創(chuàng)證券-長城汽車(601633)2023年6月銷量點評：產(chǎn)銷持續(xù)向好，新能源戰(zhàn)略成效初顯-230706
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
大小： |
1067KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布6月產(chǎn)銷快報，整車合計批發(fā)10.5萬輛，同比+4%、環(huán)比+4%；2Q 29.9萬輛，同比+27%、環(huán)比+36%。
評論：
新能源拉動產(chǎn)銷往上，藍山連續(xù)兩月銷量5000+。公司6月整車批發(fā)10.5萬輛，同比+4%、環(huán)比+4%。其中皮卡1.7萬輛，同比-22%、環(huán)比-11%。乘用車合計8.8萬輛，同比+11%、環(huán)比+4%；哈弗5.9萬輛，同比+15%、環(huán)比+6%，大小梟龍6月同時發(fā)力，實現(xiàn)銷量約6100輛、環(huán)比+97%，哈弗新能源6月銷量1.0萬輛、環(huán)比+36%，新能源占比17.0%、環(huán)比+3.7PP，預(yù)計未來梟龍系列及大狗PHEV將帶動哈弗新能源占比持續(xù)提升；WEY 6602輛，同比+129%、環(huán)比+14%，大單品藍山連續(xù)兩個月交付超5000輛，終端熱度持續(xù)轉(zhuǎn)化；歐拉1.0萬輛，同比-13%、環(huán)比-6%；坦克1.3萬輛，同比-10%、環(huán)比+23%。
2Q批發(fā)近30萬輛，自22年以來最高。公司2Q整車批發(fā)29.9萬輛，同比+27%、環(huán)比+36%。其中皮卡5.4萬輛，同比+5%、環(huán)比+10%。乘用車合計24.5萬輛，同比+34%、環(huán)比+43%；哈弗16.7萬輛，同比+37%、環(huán)比+33%；WEY 1.5輛，同比+92%、環(huán)比+3.3倍；歐拉3.0萬輛，同比+16%、環(huán)比+66%；坦克3.4萬輛，同比+20%、環(huán)比+41%。
2023年重點關(guān)注公司以混動產(chǎn)品為核心的新能源戰(zhàn)略深化改革。2023年公司銷量目標(biāo)160萬輛，面對該目標(biāo)，公司正在/將進行多維度的經(jīng)營調(diào)整：
其一在組織體系層面，長城繼續(xù)推進3.0組織變革，構(gòu)建總裁+領(lǐng)域首席官管理體系，高管隊伍有望更為穩(wěn)健、管理效率有望提升。公司發(fā)布了2023年員工持股計劃，擬分配A股普通股股票不超過4000萬股，占總股本0.47%，受讓價格為13.82元/股。
其二在產(chǎn)品矩陣層面，長城將聚焦大單品策略以應(yīng)對紅海競爭，目前看，該戰(zhàn)略已初顯成效。哈弗油車將收縮聚焦H6和狗品類兩類大單品，新能源也努力打造兩款大單品，WEY則為藍山和高山雙旗艦，歐拉瞄準(zhǔn)相對更大級別產(chǎn)品，坦克繼續(xù)強化序列化產(chǎn)品；此外公司依然將進行品類創(chuàng)新，期以拓展藍海市場。從4月發(fā)布的藍山來看，公司定價策略開始發(fā)生根本性變化，后續(xù)也收獲了連續(xù)2個月超5000輛的銷量，有利于公司在下行景氣、油電競爭加劇的市場環(huán)境下展現(xiàn)更強的競爭力。
其三在渠道層面，歐拉進一步獨立渠道，并有望整合沙龍，WEY和坦克短期共用渠道，哈弗新能源新產(chǎn)品序列則將獨立建設(shè)百城千店產(chǎn)品渠道以與燃油車產(chǎn)品做進一步區(qū)隔，全新銷售網(wǎng)絡(luò)命名哈弗龍網(wǎng)，新渠道的大小梟龍已相繼完成交付，6月單月銷量超6000輛，這兩款車將成為今年公司搶奪15萬元上下SUV市場的核心抓手。
投資建議：根據(jù)行業(yè)景氣與競爭、公司新車節(jié)奏，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期41.3億、70.1億、84.2億元，同比-50%、+70%、+20%，分別對應(yīng)A股PE 53.0倍、31.2倍、26.0倍，PB 3.3倍、3.0倍、2.8倍；H股PE 17.9倍、10.5倍、8.8倍，PB 1.1倍、1.0倍、0.9倍。在估值層面，考慮今年行業(yè)景氣，自主與合資競爭、電動與燃油競爭的態(tài)勢，多家傳統(tǒng)車企都在經(jīng)歷電動化轉(zhuǎn)型之陣痛，我們認為今年市場對車企新車型產(chǎn)品競爭力、市場份額的參考權(quán)重相對更大，業(yè)績權(quán)重相對較小。根據(jù)板塊估值、公司歷史估值，我們維持公司A股2023年目標(biāo)PB 4.2倍，對應(yīng)目標(biāo)價32.84元，維持“強推”評級；維持H股2023年目標(biāo)PB 1.3倍，對應(yīng)目標(biāo)價11.03港元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下行、公司多品牌新車型不及預(yù)期、成本費用增幅過大等。
|
|
