>> 國盛證券-家用電器行業(yè)2023年中期策略：一看空調(diào)大年，二看可選復蘇，三看國企改革-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐程穎 |
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板塊行情回顧：截至2023年7月3日收盤，家電板塊年累計漲幅為17.75%，同期滬深300指數(shù)漲幅為0.05%，家電板塊跑贏大盤。2023年以來家電板塊重倉持股比例環(huán)比有所提高，但仍處于相對低位，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q1全行業(yè)家電板塊基金重倉股市值比例為1.87%，較2022年持股比例提高0.31pct。
投資主線一：原材料價格下行、動銷+補庫景氣下，關(guān)注空調(diào)盈利修復機會：1）空調(diào)。當前時點：從庫存角度看，2022年的工廠庫存和渠道庫存都處于行業(yè)低位，主要系大環(huán)境變動影響，而7、8月高溫紓困之后更呈現(xiàn)出庫存“史低”狀態(tài)；從排產(chǎn)角度看，2023年2-4月排產(chǎn)高增主要反映補庫行情，而市場高預期拉動下行業(yè)庫存閾值有所提高，同時高排產(chǎn)也反映了企業(yè)和渠道對后續(xù)高溫天氣的信心。2）地產(chǎn)：當前地產(chǎn)環(huán)境弱于2015-2016年。預計2023年地產(chǎn)弱復蘇，復蘇力度“竣工>銷售>投資拿地>新開工”，政策空間相比2014、2015年仍有較大空間，期待需求端放松政策。
投資主線二：消費景氣有望修復，優(yōu)選Q2同期低基數(shù)標的。1）廚房電器：地產(chǎn)修復驅(qū)動行業(yè)回暖，老板電器估值性價比高?！氨＝粯恰敝С窒拢禺a(chǎn)竣工顯著改善。在保交付政策支撐下，2023年以來地產(chǎn)竣工改善明顯，2023年2-4月（2月數(shù)據(jù)為1-2月合計值）商品房竣工面積同比增速為8%/32%/37%，2021年以來首次回正。2）清潔電器：2023年清潔電器整體走勢較弱，其中洗地機一馬當先，掃地機尚待釋放。據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年1季度清潔電器銷售額59.6億元，同比-1.8%，銷售量482.3萬臺，同比-14.7%。
投資主線三：看好新一輪國企改革下，改革企業(yè)紅利持續(xù)釋放：海信系：混合所有制改革全方位激發(fā)海信活力。海信混改方案效果顯著：1）目前崗位激勵股東累計直接或間接持有海信集團控股46.21%的股權(quán)；2）青島新豐及上海海豐對海信集團控股的合計持股比例達27%，戰(zhàn)略協(xié)同效應催化海信盈利能力改善。長虹系：深化供應鏈改革，效率改善顯著。集團的營銷由智易家統(tǒng)一進行后，下屬公司與智易家的關(guān)聯(lián)交易明顯提升，2022年長虹美菱與智易家的關(guān)聯(lián)銷售金額在同類業(yè)務(wù)中占比達34%。銷售效率提升最為直接的表現(xiàn)就是子公司銷售費用率的下降，長虹美菱和四川長虹自2020年起銷售費用率下降明顯，提效降費成果顯著。
風險提示：原材料價格持續(xù)高位影響盈利能力、終端消費需求疲軟、匯率波動影響、海運費上漲影響、公司門店拓展不及預期、公司目標市值不及預期。
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