>> 國(guó)盛證券-建筑材料行業(yè)策略：基本面底部積攢動(dòng)能，估值調(diào)整尾聲待出發(fā)-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
| 2472KB |
| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
沈猛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
基本面兩頭承壓后進(jìn)入弱復(fù)蘇狀態(tài)。2022年地產(chǎn)大幅下行，基建艱難托底，疊加原材料價(jià)格高位，需求和成本兩頭承壓，2022年建材板塊收入下滑12.8%，歸母凈利潤(rùn)下滑48.2%。2023年地產(chǎn)開工下滑速度放緩，竣工回升，2023年需求延續(xù)疲軟，但原材料價(jià)格回落，2023年Q1建材板塊收入增長(zhǎng)0.5%，歸母凈利潤(rùn)下滑64%，其中消費(fèi)建材Q1收入增長(zhǎng)6%，利潤(rùn)增長(zhǎng)60.1%，基本面進(jìn)入弱復(fù)蘇狀態(tài)。
股價(jià)上反映了業(yè)績(jī)與估值雙殺，調(diào)整后的建材板塊進(jìn)入底部區(qū)間。2022年全年建筑材料（申萬）指數(shù)下跌26.1%，截至6月10號(hào)，2023年內(nèi)建材指數(shù)下跌8.75%。股價(jià)的持續(xù)回調(diào)不僅反映了業(yè)績(jī)預(yù)期的回落，市場(chǎng)也同時(shí)下調(diào)了建材板塊的估值水平。其中，水泥出現(xiàn)了歷史10年的最低PB；玻璃因產(chǎn)能可收縮、玻纖因需求持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)周期的ROE底并不會(huì)被打破，PB估值底仍有效，2023年玻纖進(jìn)入歷史最低PB估值，底部確認(rèn)；裝修建材（申萬）2023盈利一致預(yù)期對(duì)應(yīng)PE為21.3X，接近歷史最低位。整體而言，建材板塊整體進(jìn)入歷史較低估值區(qū)間，雖仍有殺估值可能性，但向下空間亦有限。2023年Q1基金重倉(cāng)持有建材行業(yè)市值233.76億元，環(huán)比下降4.55%，較上年同期下滑31.06%，重倉(cāng)比重位于25%歷史百分位水平上。
細(xì)分板塊所處階段不同，推薦志特新材、旗濱集團(tuán)，關(guān)注消費(fèi)建材龍頭。玻璃：全年緊平衡，下半年預(yù)計(jì)仍有一波漲價(jià)。2023年我們預(yù)計(jì)竣工增速約為7%，而玻璃由于2022年下半年的大批冷修，2023年產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑2.3%，2023年全年的供需處于緊平衡狀態(tài)，3-4月的漲價(jià)已經(jīng)充分驗(yàn)證了緊平衡。同時(shí)由于純堿產(chǎn)能的投放，純堿價(jià)格大幅下行，2023年玻璃板塊是供、需、成本的三重共振。從節(jié)奏上看，5-6月需求進(jìn)入雨季以及階段性淡季，疊加前期價(jià)格上漲較快，加工廠進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)意愿減弱，處于消化庫(kù)存階段，行業(yè)產(chǎn)銷率降至80%以下，玻璃廠開始小幅累庫(kù)，玻璃價(jià)格出現(xiàn)下滑。6月下旬加工廠、貿(mào)易商庫(kù)存基本消納完畢，拿貨意愿增強(qiáng)，行業(yè)產(chǎn)銷率提升至100%。隨著“金九銀十”旺季即將來臨，預(yù)計(jì)7月起加工廠、貿(mào)易商將開始提前囤貨，開始新一輪的補(bǔ)庫(kù)，形成貿(mào)易商、加工廠補(bǔ)庫(kù)→需求放大漲價(jià)→進(jìn)一步推動(dòng)補(bǔ)庫(kù)→進(jìn)一步放大需求的正循環(huán)，仍有一波漲價(jià)行情，推薦旗濱集團(tuán)。
水泥：基建艱難托底，拐點(diǎn)仍需等待。由于地產(chǎn)拿地仍在下滑通道，預(yù)計(jì)地產(chǎn)新開工2023年仍將持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，地方政府財(cái)力緊張的狀態(tài)下，基建艱難托底，大幅發(fā)力帶動(dòng)需求上行尚不具備條件，需求端仍需持續(xù)磨底。供給方面，由于水泥持續(xù)錯(cuò)峰停產(chǎn)調(diào)整供給，水泥價(jià)格仍能維持相對(duì)穩(wěn)定，供給端并無去產(chǎn)能跡象，以產(chǎn)能利用率匹配需求的供需格局預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，拐點(diǎn)仍需等待。
玻纖：大拐點(diǎn)未至，階段性機(jī)會(huì)看風(fēng)電。當(dāng)前玻纖雖然供給端仍存較大壓力，供需大拐點(diǎn)尚未到來，但價(jià)格和估值均在歷史底部，具備了階段性機(jī)會(huì)的前提。2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電公開招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量98.53GW，同比增長(zhǎng)82%，2023年1-5月裝機(jī)量?jī)H16.36GW，下半年裝機(jī)量有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)風(fēng)電紗景氣度上行。
消費(fèi)和其他建材：調(diào)整后再出發(fā)。消費(fèi)建材業(yè)績(jī)?cè)鏊匐y以回到以往的高增長(zhǎng)狀態(tài)，但考慮到市場(chǎng)調(diào)整較多，已經(jīng)較大程度上反映了未來的增速回落，估值逐步與增速匹配，判斷當(dāng)前消費(fèi)建材的調(diào)整已逐步進(jìn)入尾聲。同時(shí)消費(fèi)建材基本面蘊(yùn)含著集中度加速提升、降本增效、轉(zhuǎn)型C端和小B、現(xiàn)金流改善4重變化，積蓄向上動(dòng)能，關(guān)注東方雨虹、北新建材、三棵樹、偉星新材、堅(jiān)朗五金、兔寶寶、蒙娜麗莎等板塊龍頭，重點(diǎn)推薦志特新材。
碳纖維：階段性產(chǎn)能過剩，靜待供需重新平衡。碳纖維是需求高速增長(zhǎng)的新材料，由于階段性供給過剩，價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，考慮到需求的持續(xù)成長(zhǎng)性，長(zhǎng)期總能消化過剩產(chǎn)能，靜待供需重新平衡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，原材料大漲風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)和測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)
|
|
