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重要事件點(diǎn)評(píng)
　　PMI：制造業(yè)生產(chǎn)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，需求端雖繼續(xù)收縮，但收縮步伐有所放緩，價(jià)格指數(shù)在收縮區(qū)間內(nèi)略有上行，庫(kù)存去化延續(xù)且略有加速。非制造業(yè)景氣雖有所回落，但仍處擴(kuò)張區(qū)間。
　　貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)：會(huì)議強(qiáng)調(diào)貨幣政策要“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，意味著短期內(nèi)二次降息的概率有所下降。同時(shí)，會(huì)議對(duì)匯率的重視程度提高，對(duì)廣義財(cái)政的表態(tài)比較克制。
　　資金面：月初流動(dòng)性環(huán)境寬松
　　月初央行重回地量操作，本統(tǒng)計(jì)區(qū)間全口徑凈回籠9520億元。貨幣市場(chǎng)利率悉數(shù)下行，其中DR007下行19bp至1.72%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率下行2bp至2.33%，與1YMLF操作利率之間的利差為32bp。
　　一級(jí)市場(chǎng)：凈供給增加
　　供給方面，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債64只，實(shí)際發(fā)行總額4602億元，凈融資610億元，供給量環(huán)比略增。需求方面，利率債認(rèn)購(gòu)情緒表現(xiàn)分化，3Y國(guó)債發(fā)行全場(chǎng)倍數(shù)較6月下行，國(guó)開(kāi)債認(rèn)購(gòu)熱度較高。
　　二級(jí)市場(chǎng)：延續(xù)偏強(qiáng)震蕩
　　各期限國(guó)債收益率以下行為主，其中，10Y國(guó)債收益率下行1bp至2.64%。月初市場(chǎng)增量信息較少，二級(jí)市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩趨勢(shì)。1Y國(guó)債收益率在跨月后下行明顯，主要是受到資金面寬松的支撐。
　　期限利差：10Y-1Y利差明顯走闊
　　債市期限利差以走闊為主，國(guó)債收益率期限利差（10Y-1Y）由72bp擴(kuò)大至82bp，國(guó)債收益率期限利差（10Y-3Y）持平于40bp。
　　市場(chǎng)展望
　　月初市場(chǎng)增量信息較少，債市的分歧點(diǎn)仍在穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期，貨幣政策委員會(huì)例會(huì)釋放的信號(hào)比較克制。往后需要關(guān)注7月政治局會(huì)議的表態(tài)，我們認(rèn)為，只要穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期一直存在，債市就仍會(huì)保持“敬畏之心”，利率難有太大的向下動(dòng)能。預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率將在政策路徑明確前維持窄幅震蕩，短端利率在資金面寬松的帶動(dòng)下仍有下行空間，曲線(xiàn)陡峭化為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期；寬信用超預(yù)期等。