>> 渤海證券-信用債周報(bào)：發(fā)行利率下行，發(fā)行規(guī)模及凈融資額繼續(xù)增長(zhǎng)-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 2608KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李濟(jì)安 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
本期（6月12日至6月18日）發(fā)行指導(dǎo)利率全部下行，整體變化幅度為-6 BP至0 BP。本期信用債發(fā)行量繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，公司債、中期票據(jù)、短期融資券發(fā)行量增加，企業(yè)債、定向工具發(fā)行量減少；信用債凈融資額環(huán)比增加，其中公司債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額增加，企業(yè)債、定向工具凈融資額減少，僅企業(yè)債凈融資額為負(fù)值，其余品種凈融資額均為正值。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債總成交量環(huán)比微增，其中企業(yè)債、公司債、定向工具成交金額環(huán)比減少，中期票據(jù)、短期融資券成交金額環(huán)比增加。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債信用利差整體收窄，城投債信用利差有所分化，整體呈中短久期收窄，長(zhǎng)期限走闊的態(tài)勢(shì)。信用債供給繼續(xù)回升，多數(shù)品種信用利差由走闊轉(zhuǎn)向收窄，此時(shí)配置窗口期已過，我們依舊認(rèn)為，無超預(yù)期違約事件擾動(dòng)情況下，短時(shí)間內(nèi)信用債大幅回調(diào)的可能性不大，信用利差震蕩下行仍有一定空間，可繼續(xù)關(guān)注震蕩行情帶來的配置機(jī)會(huì)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.2%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降6.6%，其中，國(guó)內(nèi)貸款下降10.5%，利用外資下降73.5%，自籌資金下降21.6%，定金及預(yù)收款增長(zhǎng)4.4%，個(gè)人按揭貸款增長(zhǎng)6.5%。商品房銷售面積同比下降0.9%，銷售額增長(zhǎng)8.4%。房屋施工面積同比下降6.2%，房屋新開工面積下降22.6%，房屋竣工面積增長(zhǎng)19.6%。開發(fā)投資、銷售、到位資金等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，市場(chǎng)仍在期望政策工具箱繼續(xù)打開，我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策仍在寬松階段，各方政策也正在形成合力推動(dòng)市場(chǎng)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展，對(duì)各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心。地產(chǎn)債方面，房企信用分化仍在持續(xù)，行業(yè)出清尚未結(jié)束，剩者為王階段，長(zhǎng)期資金仍可選擇穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的央企、國(guó)企，采取票息策略，適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，也可參與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
城投債方面，6月16日，山東省國(guó)資委官方微信公眾號(hào)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)省屬企業(yè)財(cái)務(wù)管控防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作指導(dǎo)意見》，在“堅(jiān)決守牢債券管控底線”方面提到，嚴(yán)格落實(shí)省屬企業(yè)債券管理文件要求，堅(jiān)決守牢不發(fā)生債券違約的底線，再次為市場(chǎng)注入信心。在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。但尾部城投風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性或?qū)⒃龃?，尤其須警惕尾部估值波?dòng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地區(qū)核心平臺(tái)中長(zhǎng)期品種，在經(jīng)濟(jì)較好的區(qū)域也可選擇短久期適當(dāng)下沉。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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