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核心觀點(diǎn)：
　　本期（4月17日至4月23日）信用債整體發(fā)行利率均值有所上行，信用債發(fā)行總量環(huán)比增長，僅短期融資券發(fā)行量減少，其余品種發(fā)行量均增加，尤其公司債增幅較大；凈融資額環(huán)比略有減少，其中公司債、中期票據(jù)凈融資額增加，企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額減少，企業(yè)債、定向工具凈融資額為負(fù)，公司債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額為正。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債總成交量環(huán)比增長，企業(yè)債、公司債成交量減少，中期票據(jù)、短期融資券、定向工具成交量增加。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄。結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒下?lián)頂D加劇，信用利差延續(xù)下行趨勢(shì)，信用債配置性價(jià)比持續(xù)降低，尤其短期限品種性價(jià)比持續(xù)下降，不妨轉(zhuǎn)向信用挖掘策略和久期策略增厚收益，但從AA+品種信用利差分位數(shù)來看，信用挖掘空間有限，繼續(xù)下沉至AA級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)收益比并不具備太大吸引力，總體而言，當(dāng)前配置時(shí)機(jī)不佳，可等待未來可能出現(xiàn)的震蕩行情帶來的配置機(jī)會(huì)，現(xiàn)階段更應(yīng)注重防守，建議配置部分短期限品種作為過渡，賺取一定票息的同時(shí)為后續(xù)行情騰挪資金，擇券時(shí)仍需謹(jǐn)慎，避免過度下沉帶來估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　地產(chǎn)債方面，地產(chǎn)政策仍在寬松階段，各方政策正在形成合力推動(dòng)市場(chǎng)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展，銷售延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，但考慮到回升基礎(chǔ)尚不牢固，未來仍需關(guān)注銷售復(fù)蘇的持續(xù)性。房企信用分化仍在持續(xù)，行業(yè)出清尚未結(jié)束，剩者為王階段，長期資金仍可選擇穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的央企、國企，采取票息策略，適當(dāng)拉長久期，也可參與2022年年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。但長期來看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務(wù)的約束下，尾部城投風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性或?qū)⒃龃?，尤其須警惕尾部估值波?dòng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地區(qū)核心平臺(tái)中長期品種，在經(jīng)濟(jì)較好的區(qū)域也可選擇短久期適當(dāng)下沉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。