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核心觀點(diǎn)：
　　本期（5月8日至5月14日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-5 BP至6 BP。本期信用債發(fā)行熱度非常冷淡，發(fā)行總量較節(jié)后一周有所增長(zhǎng)，但較節(jié)前一周出現(xiàn)大幅減少，在低基數(shù)效應(yīng)下，公司債、短期融資券、定向工具發(fā)行量環(huán)比增加，中票發(fā)行量環(huán)比減少；凈融資額環(huán)比減少，僅公司債凈融資額為正，其余品種凈融資額為負(fù)。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債總成交量環(huán)比增長(zhǎng)，各品種成交金額均環(huán)比大幅增加。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差有所分化，呈3年期品種走闊，1年期、5年期、7年期整體收窄的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為短期利差下行的趨勢(shì)還將持續(xù)，防守策略下，短期限品種仍是配置的首選，現(xiàn)階段3年期品種回調(diào)后，性價(jià)比優(yōu)于其他期限，可適當(dāng)配置3年期高等級(jí)品種，但震蕩行情仍有可能，未來(lái)可繼續(xù)關(guān)注震蕩行情帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)。
　　地產(chǎn)政策仍在寬松階段，各方政策也正在形成合力推動(dòng)市場(chǎng)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展，銷售延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，但考慮到回升基礎(chǔ)尚不牢固，未來(lái)仍需關(guān)注銷售復(fù)蘇的持續(xù)性。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-4月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.2%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降6.4%，其中，國(guó)內(nèi)貸款下降10.0%，利用外資下降69.6%，自籌資金下降19.4%，定金及預(yù)收款增長(zhǎng)4.0%，個(gè)人按揭貸款增長(zhǎng)2.5%。商品房銷售面積同比下降0.4%，銷售額增長(zhǎng)8.8%。房屋施工面積同比下降5.6%，房屋新開工面積下降21.2%，房屋竣工面積增長(zhǎng)18.8%。地產(chǎn)債方面，從房企公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，多數(shù)房企凈利潤(rùn)同比下滑，甚至不少出現(xiàn)虧損，房企信用分化仍在持續(xù)，行業(yè)出清尚未結(jié)束，剩者為王階段，長(zhǎng)期資金仍可選擇穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的央企、國(guó)企，采取票息策略，適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，也可參與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。但尾部城投風(fēng)險(xiǎn)暴露可能性或?qū)⒃龃螅绕漤毦栉膊抗乐挡▌?dòng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地區(qū)核心平臺(tái)中長(zhǎng)期品種，尤其是3年期品種，在經(jīng)濟(jì)較好的區(qū)域也可選擇短久期適當(dāng)下沉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。