>> 華西證券-新乳業(yè)(002946)從并購轉(zhuǎn)向內(nèi)生，戰(zhàn)略精進(jìn)中奔赴“卓越”-230706
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
大?。?/td>
| 917KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2023年5月31日公司公告正式發(fā)布《2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》并舉行2023年投資者大會暨創(chuàng)新大會。
分析判斷:
延續(xù)“鮮立方”戰(zhàn)略，做強(qiáng)低溫根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，在22年?duì)I收突破百億后，新一期五年規(guī)劃將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，聚焦核心業(yè)務(wù)，努力推動公司規(guī)模復(fù)合年均雙位數(shù)增長，凈利率實(shí)現(xiàn)翻一番。
公司將延續(xù)“鮮立方”戰(zhàn)略，將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點(diǎn)品類推動整體增長。產(chǎn)品端：1）以“24小時”系列產(chǎn)品為代表的高品質(zhì)鮮奶產(chǎn)品未來五年復(fù)合年均增長率不低于20%；2）通過產(chǎn)品創(chuàng)新和重點(diǎn)產(chǎn)品推廣的方式加速低溫特色酸奶品類增長；3）圍繞菌種、菌株、發(fā)酵等方面進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，力爭未來五年新品年復(fù)合增長率大于10%。
2010年公司制定以低溫為抓手的“鮮戰(zhàn)略”，將低溫鮮奶和低溫酸奶作為核心重點(diǎn)品類；根據(jù)公司年報，22年公司成功實(shí)現(xiàn)規(guī)模突破百億、區(qū)域走向全國，其中低溫鮮奶同比增長15+%，市占率超過10%，低溫酸奶業(yè)務(wù)在行業(yè)整體下行的環(huán)境下逆勢增長。低溫是乳業(yè)未來發(fā)展趨勢，我們看好公司未來做強(qiáng)此方向，實(shí)現(xiàn)收入和利潤雙提升。
合理思路下渠道開拓和精耕路線
在前期多年并購基礎(chǔ)上，公司新一期五年規(guī)劃將專注核心區(qū)域和核心市場的深入開拓。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃及2023年投資者大會暨創(chuàng)新大會上的公司解讀：
1）核心區(qū)域和核心市場加強(qiáng)深度和密度，同時以特色品牌進(jìn)行從單一基地城市拓展到核心城市群的區(qū)域擴(kuò)張，緊抓下沉市場的機(jī)遇，京津冀、華東和華南三大核心城市群共同驅(qū)動高速成長。
2）推動各子公司進(jìn)行線上、線下渠道有機(jī)融合，將訂奶入戶、形象店、自主征訂、電商等D2C業(yè)務(wù)作為渠道增長的第一引擎，推動2027年D2C業(yè)務(wù)規(guī)模占比達(dá)到30%；同時，堅(jiān)持以數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)用戶精準(zhǔn)運(yùn)營和服務(wù)提升，五年力爭實(shí)現(xiàn)突破5000萬數(shù)字化用戶（根據(jù)2023年投資者大會暨創(chuàng)新大會目前數(shù)字化用戶已超過1500萬）。
我們認(rèn)為公司渠道開拓思路非常合理：
1）加強(qiáng)核心區(qū)域而非全國面，符合低溫發(fā)展的邏輯，也將帶給公司未來更好的增長曲線。
2）特色品牌開拓，將賦予各地區(qū)更好的的收入和利潤擴(kuò)張。
3） D2C渠道作為核心并指定目標(biāo)，將是增長和利潤最有利的保障，也是最符合當(dāng)前低溫區(qū)域企業(yè)的發(fā)展之路。
以內(nèi)生增長為主，打造卓越管理
通過多年的投后整合和管理提升，我們認(rèn)為公司已經(jīng)形成集團(tuán)總控區(qū)域子公司及部分上游自有奶源的良好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和發(fā)展態(tài)勢，因此新一期五年規(guī)劃公司確定了未來的增長來源將以內(nèi)生增長為主，投資并購為輔，努力將負(fù)債率在未來五年降低10個百分點(diǎn)。同時，公司將通過打造卓越的管理團(tuán)隊(duì)，切實(shí)從“鮮、親、透”三大核心內(nèi)容提升企業(yè)的核心競爭力，我們認(rèn)為公司有望通過提升內(nèi)生增長能力和管理運(yùn)營能力等方面增加費(fèi)用投放使用效率，進(jìn)一步提升業(yè)績釋放能力。
投資建議
當(dāng)前公司估值回落，我們重申買入評級。疊加公司上半年增長趨勢穩(wěn)健，我們維持盈利預(yù)測不變，23-25年?duì)I業(yè)收入118.9/139.5/162.8億元；歸母凈利潤4.8/6.4/8.2億元；EPS 0.56/0.74/0.94元，2023年7月6日收盤價14.46元對應(yīng)P/E分別為26/20/15倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全問題；原奶價格變動超預(yù)期上行；行業(yè)內(nèi)競爭加劇等。
|
|
