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本期投資提示：
　　投資分析意見(jiàn)：本周我們發(fā)布中期策略報(bào)告《守望價(jià)值靜待花開(kāi)》。白酒觀點(diǎn)，短期看，23年春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)，大部分名酒動(dòng)銷(xiāo)向好，基本消化了22年的庫(kù)存。但3月后動(dòng)銷(xiāo)放緩，庫(kù)存逐步增加，價(jià)格下行。報(bào)表端，預(yù)計(jì)23Q2基本延續(xù)23Q1的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)高端酒收入維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，全國(guó)化次高端品牌承壓，強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒表現(xiàn)亮眼，部分品牌有望加速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，白酒的景氣周期與經(jīng)濟(jì)同步；中期看，行業(yè)周期是庫(kù)存與價(jià)格周期。高端酒價(jià)格是行業(yè)景氣度的重要指標(biāo)，茅五批價(jià)上行將成為產(chǎn)業(yè)重新步入上行周期的重要指標(biāo)。長(zhǎng)期空間，預(yù)計(jì)未來(lái)三年茅臺(tái)批價(jià)漲幅趨緩，白酒的價(jià)格張力會(huì)減弱，行業(yè)景氣將更加緩和。但消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)仍然會(huì)延續(xù)，次高端及以上產(chǎn)品占比仍將提升。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，預(yù)計(jì)到25年往后頭部品牌市占率提升空間有限，提升速度將放緩，頭部品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。核心推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)；今世緣、古井貢酒、五糧液、洋河股份、山西汾酒、伊力特。大眾品觀點(diǎn)，成本壓力呈緩和態(tài)勢(shì)，靜待需求持續(xù)修復(fù)。我們認(rèn)為大眾品板塊已走出前期成本壓力，預(yù)計(jì)板塊毛利率水平有望進(jìn)入環(huán)比優(yōu)化通道；需求仍是核心指標(biāo)，在需求持續(xù)修復(fù)的加持下，不僅企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的路徑將更加順暢，并且規(guī)模效應(yīng)可充分顯現(xiàn)。展望下半年到明年，在收入規(guī)模與利潤(rùn)率的雙重驅(qū)動(dòng)下，有望放大業(yè)績(jī)彈性。估值角度，當(dāng)前多數(shù)子行業(yè)的估值水平已回落至合理區(qū)間及以下。下半年，階段性看好確定性品種，中長(zhǎng)期看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型品種。核心推薦：安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤(rùn)啤酒、中炬高新，關(guān)注立高食品、燕京啤酒、青島啤酒、寶立食品、千禾味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印?br>　　白酒板塊：五糧液，目前批價(jià)在940元左右，終端成交價(jià)普遍在1000-1050遠(yuǎn)之間，雖然批價(jià)倒掛，但二季度在五一和端午兩節(jié)的刺激下，預(yù)計(jì)動(dòng)銷(xiāo)延續(xù)良好表現(xiàn)，庫(kù)存在相對(duì)合理范圍。7月進(jìn)入消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)公司將針對(duì)價(jià)格采取措施，改善經(jīng)銷(xiāo)商盈利能力，也為9月底的中秋國(guó)慶旺季做準(zhǔn)備。金徽酒，二季度西北地區(qū)大眾消費(fèi)向政商務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)換，消費(fèi)恢復(fù)沒(méi)有預(yù)期快，與其他地區(qū)表現(xiàn)相似。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，預(yù)計(jì)定位100-300元的柔和系列增速較快，卡位當(dāng)?shù)刂髁魃?jí)價(jià)格帶，滿(mǎn)足宴席和自飲場(chǎng)景，更高價(jià)位的年份系列增速慢于柔和系列。目前整體庫(kù)存為正常水平，估計(jì)在一個(gè)半月，價(jià)格體系穩(wěn)定。
　　食品板塊：繼續(xù)關(guān)注中炬高新，前期提示關(guān)注公司，本周公司公告，擬計(jì)劃于7月24日召集第一次臨時(shí)股東大會(huì)，并計(jì)劃審議罷免相關(guān)人士第十屆董事會(huì)董事職務(wù)與選舉董事的議案。我們認(rèn)為這是大股東火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人捋清頂層建筑與內(nèi)部人員架構(gòu)的第一步，后續(xù)在新的組織架構(gòu)引領(lǐng)下，預(yù)計(jì)公司有望聚焦主業(yè)并進(jìn)行市場(chǎng)化的人員管理與激勵(lì)，而更重要的是重新樹(shù)立內(nèi)部人員的信心與動(dòng)力。啤酒，預(yù)計(jì)華潤(rùn)啤酒23H1實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，其中次高端以上產(chǎn)品如SX、純生、喜力增速高于整體水平，公司展現(xiàn)出穩(wěn)定持續(xù)的結(jié)構(gòu)升級(jí)能力，成本壓力不大，整體上堅(jiān)持優(yōu)化節(jié)約費(fèi)用；重慶啤酒，預(yù)計(jì)Q2銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)，分產(chǎn)品看，超高端（12元+）和次高端（8~10元）產(chǎn)品增長(zhǎng)相對(duì)高于高端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇，公司今年推出多個(gè)新品持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品勢(shì)能，補(bǔ)齊產(chǎn)品矩陣，通過(guò)新品迭代持續(xù)推進(jìn)高端化進(jìn)程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。