>> 信達(dá)證券-食品飲料行業(yè)2023年第24周周報：阿斯巴甜風(fēng)波再起，天然甜味劑未來可期-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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周思考：阿斯巴甜風(fēng)波再起，天然甜味劑未來可期。當(dāng)前進(jìn)展：消息尚未確證，兩機(jī)構(gòu)將于7月14日同時得出結(jié)論。本次消息由路透社獨家報道。路透社援引兩處知情信息源稱，世衛(wèi)組織下屬的國際癌癥研究機(jī)構(gòu)（ IARC ）將在7月首次把阿斯巴甜列為“可能致癌物（ Possiblycarcinogenic to humans）”。然而，IARC并不考慮阿斯巴甜的安全劑量。提供安全劑量的是世衛(wèi)組織下屬的另一家機(jī)構(gòu)，食品添加劑專家委員會（JECFA）。JECFA先前給出的安全劑量（ADI）為每天0-40mg/kg體重。今年，JECFA也在審查阿斯巴甜的使用，并將于7月14日與IARC同時宣布結(jié)論。據(jù)IARC發(fā)言人稱，兩方的結(jié)論將有互補(bǔ)性。
阿斯巴甜致癌可能性或較弱，但大概率會被替換。根據(jù)IARC的定義，物質(zhì)根據(jù)其致癌的可能性被分為4組：1組：致癌（Carcinogenic tohumans）/2A組：很可能致癌（Probably carcinogenic to humans）/2B組：可能致癌（Possibly carcinogenic to humans）/3組：無法分類（Notclassifiable as to its carcinogenicity to humans）。根據(jù)路透社消息，阿斯巴甜或被列為2B組物質(zhì)。具體的例子包括香煙（致癌）、酒精（致癌）、夜班（很可能致癌）和汽油（可能致癌）。如果阿斯巴甜被列為2B組物質(zhì)，考慮到消費者消費代糖的健康初衷，我們認(rèn)為將有多數(shù)食品加工企業(yè)逐步放棄使用阿斯巴甜，轉(zhuǎn)而使用其他甜味劑。
甜味劑市場體量不斷上升，其他人造甜味劑安全性曾受質(zhì)疑，消費者或?qū)⒏悠锰烊惶鹞秳Ｌ鹞秳?，也稱代糖，種類繁多。根據(jù)來源，甜味劑可分為人造甜味劑（紐甜、三氯蔗糖、阿斯巴甜、安賽蜜、甜蜜素及糖精等）和天然甜味劑（赤蘚糖醇、木糖醇、阿洛酮糖、甜菊糖苷和羅漢果苷等）；根據(jù)甜度，甜味劑可分為高倍甜味劑（糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、三氯蔗糖、紐甜、甜菊糖苷和羅漢果苷等）和低倍甜味劑（赤蘚糖醇、阿洛酮糖等）。全球甜味劑市場正不斷增長。Statista數(shù)據(jù)顯示，全球人造甜味劑市場由2013年的166億美元上升至2022年的222億美元。其中，阿斯巴甜在2022年的市場體量約為4.11億美元。在多國食品安全監(jiān)管當(dāng)局的層面上，我們尚未見到其他當(dāng)前廣泛使用甜味劑的安全性受到質(zhì)疑，但先前曾有糖精及甜蜜素被懷疑致癌。因此，從消費者心理層面看，消費者更傾向于選擇天然來源的甜味劑，認(rèn)為其更有安全保障。事實上，天然甜味劑在代糖產(chǎn)品中的市場占比從2010年的8.16%上升至2020年的29.41%。若此次阿斯巴甜結(jié)論為真，消費者向天然甜味劑切換的趨勢將更加明顯。
配方切換過程或較長，短期人造/天然甜味劑或各將受益，長期天然甜味劑趨勢有望更佳。食品的配方切換并非一蹴而就，過程涉及研發(fā)、供應(yīng)鏈的多個環(huán)節(jié)，如口味測試、穩(wěn)定性測試、供應(yīng)商審核等。此外，調(diào)整后的配方也需要觀察消費者的反饋。事實上，阿斯巴甜在飲料中對口感的貢獻(xiàn)比較關(guān)鍵。百事公司曾在2015年4月從可樂配方中拿掉阿斯巴甜，但由于銷量下降過多，2016年6月，公司宣布重新推出含阿斯巴甜的可樂。因此，我們預(yù)計配方切換過程或?qū)⑤^長，還原100%的口感也并非易事。不考慮口感因素，從成本角度上看，當(dāng)前常用的另兩款人造甜味劑三氯蔗糖和安賽蜜具有類似阿斯巴甜的甜價比，也在諸多配方中與阿斯巴甜復(fù)配，我們認(rèn)為其短期內(nèi)有望成為阿斯巴甜的替代品。若結(jié)合甜度與天然兩個因素，天然高倍甜味劑甜菊糖苷則有望替代阿斯巴甜。從更長遠(yuǎn)的時間和更寬廣的食品品類上看，天然甜味劑如甜菊糖苷、赤蘚糖醇、木糖醇、阿洛酮糖等有望更符合消費者的需求。我們推薦百龍創(chuàng)園（阿洛酮糖），建議關(guān)注萊茵生物（甜菊糖苷、羅漢果苷）、金禾實業(yè)（三氯蔗糖、安賽蜜）、保齡寶（赤蘚糖醇）、三元生物（赤蘚糖醇）和華康股份（木糖醇）。
市場行情回顧：2023年6月26日-2023年6月30日，滬深300下跌0.6%，申萬高市盈率指數(shù)月上漲0.0%、周下跌2.2%，成長好于價值。截至2023年6月30日，北向資金累計凈買入19168.3億元，周成交凈賣出84.8億元，其中食飲行業(yè)凈賣出0.09億元。2023年6月26日-2023年6月30日SW食品飲料下跌3.1%，跑輸滬深300指數(shù)2.6pct。分子行業(yè)來看，肉制品上漲0.5%，周成交額環(huán)比+57.4%；軟飲料上漲0.1%，周成交額環(huán)比+13.5%；保健品下跌0.1%，周成交額環(huán)比+3.2%；烘焙食品下跌0.6%，周成交額環(huán)比+80.4%；零食下跌0.3%，周成交額環(huán)比+29.5%；乳品下跌1.3%，周成交額環(huán)比+80.4%；啤酒下跌1.1%，周成交額環(huán)比+44.8%；其他酒類下跌1.4%，周成交額環(huán)比+8.3%；白酒Ⅲ下跌3.8%，周成交額環(huán)比+47.5%；調(diào)味發(fā)酵品Ⅲ下跌3.0%，周成交額環(huán)比+8.3%；預(yù)加工食品下跌4.9%，周成交額環(huán)比+99.6%。
風(fēng)險因素：食品安全風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價格波動、阿斯巴甜致癌可能性存在不確定性
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