>> 銀河證券-食品飲料行業(yè)2023年中期投資策略報(bào)告：長(zhǎng)期可布局，短期等β-230703
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
大小： |
2036KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉光意,劉來(lái)珍 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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白酒：估值已低，靜待基本面拐點(diǎn)。23H1，白酒需求弱復(fù)蘇，其中Q1較好、Q2偏弱。供給端庫(kù)存先降后升，企業(yè)表現(xiàn)分化。展望23H2，預(yù)期需求維持穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，高端酒相對(duì)穩(wěn)健，次高端分化，部分區(qū)域酒龍頭品牌保持穩(wěn)健。從估值來(lái)看，白酒板塊已處于中長(zhǎng)期配置價(jià)值區(qū)間。
啤酒：量?jī)r(jià)齊升，成本端壓力減輕。23H1，啤酒銷(xiāo)量在低基數(shù)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)疲弱并未對(duì)啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)造成明顯影響，成本端原材料市場(chǎng)價(jià)格下行。展望23H2，預(yù)期維持量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，企業(yè)成本端壓力減輕。
乳制品：成本下行周期，關(guān)注促銷(xiāo)與盈利改善。23H1，板塊整體弱改善，區(qū)域乳企表現(xiàn)突出。展望23H2，需求端，預(yù)計(jì)消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)與收入有望改善，需求仍有改善空間；成本端，預(yù)計(jì)原奶價(jià)格23H2仍處下行周期，主要考慮到供給量增加以及短期需求恢復(fù)斜率不高。投資方向，建議關(guān)注：1）部分區(qū)域型乳企，受益于品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間、省外市場(chǎng)快速擴(kuò)張；2）鮮奶品類(lèi)紅利，隨著消費(fèi)者認(rèn)知加強(qiáng)、冷鏈運(yùn)輸水平提升，鮮奶滲透率有望持續(xù)提升。
軟飲料：短期關(guān)注旺季動(dòng)銷(xiāo)，即飲茶與運(yùn)動(dòng)飲料高景氣。23H1，板塊復(fù)蘇節(jié)奏領(lǐng)先，β與α并舉。展望23H2，需求端，場(chǎng)景修復(fù)+體育賽事對(duì)沖氣溫高基數(shù)；成本端，雖然白糖價(jià)格漲幅較大，但成本占比更高的PET價(jià)格下降能予以對(duì)沖。投資方向，建議關(guān)注：1）氣溫區(qū)域性差異帶來(lái)動(dòng)銷(xiāo)分化，23Q3厄爾尼諾可能導(dǎo)致北方干旱高溫；2）品類(lèi)景氣與新品邏輯，在弱宏觀經(jīng)濟(jì)周期背景下，企業(yè)往往能夠通過(guò)捕捉個(gè)別品類(lèi)的景氣與培育新品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
調(diào)味品：關(guān)注渠道修復(fù)進(jìn)展與零添加、復(fù)調(diào)滲透率提升。23H1，整體經(jīng)營(yíng)弱改善，板塊內(nèi)部分化。展望23H2，從趨勢(shì)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)回暖推動(dòng)宏觀需求恢復(fù)，同時(shí)費(fèi)用加快投放幫助去化庫(kù)存，疊加大豆、瓦楞紙等成本下行，23H2行業(yè)有望再次實(shí)現(xiàn)多個(gè)周期因子的向上共振。投資方向，建議關(guān)注：1）零添加事件后，千禾加快區(qū)域擴(kuò)張與品類(lèi)擴(kuò)張；2）復(fù)合調(diào)料，疫情導(dǎo)致C端消費(fèi)者對(duì)復(fù)調(diào)的接受度大大提升，消費(fèi)習(xí)慣在后疫情時(shí)代亦將延續(xù)。
速凍與預(yù)制菜：靜待旺季改善，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局。23H1，速凍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)制菜延續(xù)景氣。展望23H2，行業(yè)漸入旺季，并且C端基數(shù)走低，同時(shí)預(yù)制菜景氣度延續(xù)，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者逐漸增多，建議積極關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局演變。投資方向，建議關(guān)注：1）潛力大單品，速凍米面、畜禽肉制品更具發(fā)展前景；2）C端新渠道，全家已開(kāi)設(shè)預(yù)制菜專(zhuān)門(mén)冷柜，參考日本經(jīng)驗(yàn)，便利店是預(yù)制菜品類(lèi)重要的渠道，在消費(fèi)者畫(huà)像、市場(chǎng)層級(jí)、冷鏈運(yùn)輸方面有較好重疊度。
休閑食品：布局渠道變革，格局有望重塑。23H1，板塊弱改善與強(qiáng)分化，新品類(lèi)與新渠道表現(xiàn)突出。展望23H2，渠道轉(zhuǎn)型浪潮持續(xù)，把握行業(yè)拐點(diǎn)的企業(yè)有望勝出，建議關(guān)注：1）直接開(kāi)設(shè)零售折扣店的渠道型公司，如良品鋪?zhàn)?、三只松鼠?）憑借強(qiáng)品牌力與產(chǎn)品矩陣豐富，向折扣店供貨的制造型公司，如鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品?br> 投資建議：①白酒板塊堅(jiān)守高端貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液，維持古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒配置，等待行業(yè)β?lián)駲C(jī)配置舍得酒業(yè)、山西汾酒、老白干酒等。②啤酒板塊配置值的青島啤酒，其他低度酒推薦百潤(rùn)股份。③食品板塊，關(guān)注景氣+疫后復(fù)蘇共振，如東鵬飲料、李子園、寶立食品、海天味業(yè)、歡樂(lè)家；④重視長(zhǎng)期邏輯，如伊利股份、天味食品、安井食品、中炬高新。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；成本價(jià)格漲幅超預(yù)期；食品安全問(wèn)題。
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