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上半年食品飲料板塊總體呈現(xiàn)由強轉弱的趨勢，其中子板塊間出現(xiàn)較大分化，非白酒、白酒降幅較小。從估值水平來看，目前食品飲料板塊已處于近5年來20%百分位以下水平，其中白酒和飲料乳品估值水平均處于近年來低位，性價比較高。從社零數(shù)據(jù)來看，今年以來社零累計同比增速逐月好轉，對比19年也有顯著增長，表明經(jīng)濟復蘇確定性和動力較強。隨著居民收入和信心不斷恢復，下半年消費復蘇節(jié)奏有望增強，驅動新一輪上漲行情。
　　白酒：確定性仍強，目前處于估值底部。高端酒企龍頭地位凸顯，行業(yè)趨勢與公司業(yè)績均保持穩(wěn)健，中長期具備穿越周期邏輯，看好龍頭強者恒強，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。次高端短期承壓，需求放量需待居民收入修復及經(jīng)濟環(huán)比加速提振，目前板塊估值處于歷史低位，安全邊際較高，中長期有望觸底反彈，推薦山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒。大眾消費價格帶復蘇趨勢較好，新國標出臺后部分酒企順應新趨勢轉型純糧酒，未來有望呈現(xiàn)馬太效應，推薦順鑫農(nóng)業(yè)。不同區(qū)域酒企間分化較大，重點關注受益于宴席及大眾消費回補的蘇徽酒區(qū)域龍頭，推薦古井貢酒、迎駕貢酒。醬香風氣快速擴容，名酒產(chǎn)能優(yōu)勢下品牌集中度進一步提升，推薦珍酒李渡。
　　大眾品：復蘇明確，受益成本改善。啤酒行業(yè)結構升級趨勢明確，成本壓力緩解，隨著現(xiàn)飲消費復蘇，高端化節(jié)奏有望加速，推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。乳制品需求端弱復蘇，成本端不斷改善，推薦伊利股份、新乳業(yè)、天潤乳業(yè)。餐飲供應鏈短期需求穩(wěn)健韌性較強，期待旺季催化，重點關注千味央廚、安井食品，建議關注佳禾食品、立高食品、寶立食品、日辰股份。基礎調味品需求弱復蘇，動銷環(huán)比改善，下游需求有望逐季改善，成本下行趨勢下利潤端或有改善，建議關注中炬高新、海天味業(yè)、千禾味業(yè)。食品添加劑行業(yè)較為分散，天然健康是發(fā)展趨勢。建議關注百龍創(chuàng)園、科拓生物。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；原材料價格大幅上漲風險；行業(yè)競爭加劇風險。