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預(yù)期底部喜迎催化，短期博超跌反彈，中期仍基于基本面選擇：此前在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)下，市場(chǎng)對(duì)次高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈等預(yù)期已經(jīng)下調(diào)。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期仍在底部，市場(chǎng)預(yù)期在近期的刺激政策下有一定好轉(zhuǎn)，食品飲料板塊震蕩。基本面來(lái)看，接下來(lái)將進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期，弱復(fù)蘇背景下管理能力是分化趨勢(shì)中勝出的關(guān)鍵。
　　白酒：區(qū)域高端穩(wěn)健，次高端整體承壓。當(dāng)前白酒估值已經(jīng)處于顯著低位，基本面、資金面和政策面預(yù)期都已接近冰點(diǎn)，板塊下跌空間有限。我們認(rèn)為當(dāng)下需求雖然偏弱，但酒企經(jīng)營(yíng)仍然保持良性有序，偏高的庫(kù)存和疲弱的批價(jià)并不會(huì)對(duì)渠道產(chǎn)生重大沖擊。高端及區(qū)域龍頭酒企全年任務(wù)仍有望順利完成、保持業(yè)績(jī)韌性，次高端整體略有承壓。
　　啤酒：旺季雖遲但到。6月氣溫加速提升，北方多地氣溫高達(dá)40℃。我們擬合月度氣溫和啤酒產(chǎn)量的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，啤酒產(chǎn)量和氣溫變化基本吻合，結(jié)果表明氣溫升高（降低）會(huì)明顯拉動(dòng)（抑制）啤酒消費(fèi)。7、8月高溫、旅游旺季到來(lái)，夜場(chǎng)、餐飲渠道將加速發(fā)展，將有效帶動(dòng)啤酒的動(dòng)銷。娛樂場(chǎng)所如夜場(chǎng)等渠道恢復(fù)良好，帶動(dòng)高檔產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。當(dāng)前更應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的噸價(jià)提升。
　　休閑食品：行業(yè)景氣，維持高增。休閑食品客單價(jià)偏低，且具備沖動(dòng)消費(fèi)屬性，行業(yè)整體韌性較強(qiáng)。滿足“性價(jià)比”訴求的零食店正跑馬圈地加速開店，渠道紅利持續(xù)釋放。當(dāng)前油料等大宗原材料價(jià)格下降，疊加各企業(yè)規(guī)模效應(yīng)釋放，看好行業(yè)整體凈利率提升趨勢(shì)。
　　乳制品：乳制品本身需求較為穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)略有放緩。當(dāng)前更加看好具備alpha的公司，如進(jìn)行疆外市場(chǎng)擴(kuò)張的天潤(rùn)乳業(yè)，關(guān)注低溫產(chǎn)品拓展的新乳業(yè)。當(dāng)前原奶價(jià)格持續(xù)下降，供給持續(xù)放量背景下，預(yù)計(jì)仍將延續(xù)供過(guò)于求狀態(tài)，利好乳制品企業(yè)凈利率提升。
　　調(diào)味品及餐飲鏈：整體承壓，更看阿爾法。二季度來(lái)看，餐飲業(yè)恢復(fù)情況不及預(yù)期，環(huán)比23Q1呈現(xiàn)降速，月度間環(huán)比改善趨勢(shì)尚不明顯，調(diào)味品及餐飲供應(yīng)鏈作為餐飲業(yè)相關(guān)子版塊，23Q2營(yíng)收表現(xiàn)整體承壓。在行業(yè)需求整體承壓下，我們認(rèn)為仍需關(guān)注23Q3餐飲業(yè)復(fù)蘇及消費(fèi)力恢復(fù)情況，目前建議關(guān)注具備阿爾法的個(gè)股，如安井食品、千味央廚、中炬高新等。
　　投資策略：預(yù)期底部喜迎催化，短期博超跌反彈，中期仍基于基本面選擇。投資策略方面，重點(diǎn)推薦：（1）白酒：依然堅(jiān)持對(duì)區(qū)域酒和高端酒推薦，推薦短期估值較低標(biāo)的如酒鬼酒、山西汾酒；其次，推薦業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的古井貢酒、洋河股份、瀘州老窖等；關(guān)注其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如貴州茅臺(tái)、五糧液、舍得酒業(yè)；（2）啤酒：北方熱、南方雨的特殊天氣對(duì)啤酒有節(jié)奏影響，推薦青島啤酒、燕京啤酒，關(guān)注華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒。（3）大眾品推薦餐飲相關(guān)的千味央廚、安井食品、千禾味業(yè)、中炬高新等；推薦渠道變革帶來(lái)景氣向上的零食如鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品、好想你等；推薦天潤(rùn)乳業(yè)；關(guān)注絕味食品、海天味業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)前瞻不及預(yù)期；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問(wèn)題等。