>> 國元證券-食品飲料行業(yè)2023年中期策略報告：左側(cè)機遇，結(jié)構(gòu)化機遇-230707
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
3406KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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報告要點：
食飲視角看消費環(huán)境：消費逐步復(fù)蘇，食飲韌性強大
1）消費環(huán)境逐步改善：GDP（現(xiàn)價）方面，22A同增5.8%，23Q1同增5.5%；M2方面，22A同增11.8%，23Q1同增12.7%；社零方面，22A同減0.2%，23Q1同增5.8%，23年1-5月同增9.3%，社會消費環(huán)境正在逐步改善。
2）食飲行業(yè)成長韌性強：22A/23Q1，食飲行業(yè)（A股）收入增速為7.5%/10.7%，業(yè)績增速為12.3%/18.2%，可以看到，雖然存在壓力，但食飲行業(yè)消費同樣正在逐步改善，成長韌性強。
3）當(dāng)前是食飲行業(yè)左側(cè)配置窗口：截至6月30日，食飲行業(yè)PE（TTM）估值為30.1倍，處于過去3年/10年的5%/28%分位水平，這個水平，結(jié)合食飲行業(yè)的成長韌性，我們認(rèn)為屬于不合理低價，正是食飲行業(yè)左側(cè)配置窗口。
白酒：高端“高勝率”，次高端“重在地利、人和”
1）高端白酒方面，當(dāng)前確定性強、勝率高，動銷較好、庫存水平較低、打款較積極。次高端白酒方面，在消費逐步復(fù)蘇背景下，渠道庫存有所增加，部分次高端單品批價有所回調(diào)，此時正是具備核心競爭力酒企擴大份額的良機，也是經(jīng)濟(jì)強勢區(qū)域酒企鞏固壁壘的良機。2）白酒板塊整體，2022年總收入/業(yè)績同比+15.1%/+20.3%，23Q1同比+15.5%/+19.2%。推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、迎駕貢酒、山西汾酒、古井貢酒、口子窖、華致酒行等。
乳業(yè)：買贈促銷趨于理性，逐季上行可期
1）由于乳業(yè)的原奶生產(chǎn)與產(chǎn)品保質(zhì)期特性，導(dǎo)致對于消費場景波動的敏感性更大，因此在22Q3-22Q4期間創(chuàng)造更低的估值位置，但隨著原奶價回落（6月底原奶價3.8元/kg，同比-8.0%），乳企買贈促銷趨于理性，乳業(yè)逐季上行可期。2）乳品板塊，2022年總收入/業(yè)績同比+7.1%/-2.6%，23Q1同比+5.7%/+2.0%。推薦伊利股份、新乳業(yè)、中國飛鶴、嘉必優(yōu)等。
啤酒：現(xiàn)飲快速復(fù)蘇，高端化加速
1）隨著啤酒行業(yè)旺季來臨，啤酒現(xiàn)飲渠道快速復(fù)蘇，疊加各地啤酒節(jié)頻繁舉辦，帶動現(xiàn)飲渠道主銷的中高端產(chǎn)品銷售；以青啤為例，純生/白啤動銷優(yōu)于經(jīng)典、經(jīng)典動銷優(yōu)于嶗山，啤酒行業(yè)高端化加速；在1-5月淡季不淡之后，6-8月旺季動銷有望優(yōu)于市場預(yù)期，同時，包材、大麥等價格已呈下行趨勢。2）啤酒板塊，2022年總收入/業(yè)績同比+7.3%/+13.0%，23Q1總收入/業(yè)績同比+13.0%/+29.8%。推薦青島啤酒、重慶啤酒等。
餐飲供應(yīng)鏈：餐飲基本盤逐步修復(fù)，利好供應(yīng)鏈
1）餐飲行業(yè)，1-5月整體實現(xiàn)收入2.0萬億元，同比+22.6%，同時較2021年增長12.2%，隨著社會餐飲消費基本盤的修復(fù)，餐飲供應(yīng)鏈各條線均逐步改善。2）調(diào)味品，推薦海天味業(yè)等；食飲連鎖，推薦絕味食品、紫燕食品、五芳齋等；肉品及預(yù)制菜，推薦安井食品、雙匯發(fā)展等；零食，推薦三只松鼠等。
風(fēng)險提示
消費場景波動風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、政策調(diào)整風(fēng)險。
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