>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：庫(kù)存周期見(jiàn)底或帶動(dòng)制造業(yè)景氣改善-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
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A股觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)通脹下行趨勢(shì)基本趨止，制造業(yè)景氣或改善，關(guān)注電子
雖然近期A股市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，但上證指數(shù)取同比的周期預(yù)測(cè)結(jié)果處于上行趨勢(shì)中，且數(shù)值大于零；國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)基欽周期上行，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性維持穩(wěn)健寬松狀態(tài)，大盤(pán)震蕩上行可能性較高。CRB商品取同比拐點(diǎn)初現(xiàn)，說(shuō)明全球制造業(yè)庫(kù)存周期或已見(jiàn)底，有望帶動(dòng)中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇——國(guó)內(nèi)通脹領(lǐng)先指數(shù)的最新建模結(jié)果顯示，國(guó)內(nèi)通脹下行趨勢(shì)基本趨止。電子作為T(mén)MT板塊中的制造業(yè)，受益于全球制造業(yè)庫(kù)存周期見(jiàn)底，其綜合景氣度排名連續(xù)兩個(gè)月大幅提升。而且，年初以來(lái)公募基金對(duì)電子行業(yè)的配置比重顯著加大，而股價(jià)卻反復(fù)磨底，說(shuō)明吸籌較為充分，建議關(guān)注。
港股觀點(diǎn)：交易熱情不高，短期或難擺脫底部，繼續(xù)采用超跌反彈策略
上周恒生指數(shù)下跌2.91%，雖然仍運(yùn)行在右肩底部，但短期要擺脫右肩底部的可能性不大。目前港股的風(fēng)險(xiǎn)主要源于分母端。港股的流動(dòng)性長(zhǎng)期不足，疊加海外流動(dòng)性近期出現(xiàn)較大擾動(dòng)，導(dǎo)致成交量持續(xù)處于低位，交易熱情不高，缺乏向上突破的動(dòng)能。從周期預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，恒生指數(shù)取同比雖呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，但仍運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間，需耐心等待數(shù)值轉(zhuǎn)正。我們繼續(xù)建議投資者采取超跌反彈策略，即當(dāng)港股接近頭肩底形態(tài)的支撐位，或跌至PE_TTM滾動(dòng)四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，積累低價(jià)籌碼。
海外觀點(diǎn)：基欽周期擴(kuò)張或繼續(xù)推動(dòng)美股基本面改善，美股或優(yōu)于美債
上周美國(guó)公布ADP就業(yè)人數(shù)變化為49.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期22.8萬(wàn)人，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁，但同時(shí)也強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期。根據(jù)海外宏觀因子最新建模結(jié)果，新一輪基欽周期上行的驅(qū)動(dòng)下，海外增長(zhǎng)因子邊際繼續(xù)改善，而海外流動(dòng)性因子出現(xiàn)較大擾動(dòng)；對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，反映加息預(yù)期的2年期美國(guó)國(guó)債收益率逼近5%，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的10年期美國(guó)國(guó)債收益率再次突破4%。雖然美股分母端受到擾動(dòng)，上周納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.92%，但基欽周期擴(kuò)張或繼續(xù)推動(dòng)美股基本面改善，且均線多頭排列形態(tài)并未被破壞，美股或繼續(xù)優(yōu)于美債。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費(fèi)者服務(wù)、食品
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-06-30的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、傳媒等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好汽車、稀有金屬、通信等行業(yè)。兩個(gè)視角按照70%:30%綜合后，推薦傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費(fèi)者服務(wù)、食品。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化估值分位數(shù)最高，沒(méi)有行業(yè)處于高擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-07-07，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)大于95%；沒(méi)有行業(yè)處于高擁擠狀態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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