>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：美國經(jīng)濟“虛火”難降-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 3868KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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過剩流動性擠出緩慢，美國名義和實際GDP保持分化，美國的利率回落或將更為滯后。
1.食用農產(chǎn)品價格續(xù)降。本周農業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比下降0.19%，疊加基數(shù)效應，同比降幅擴大至31.83%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比降1.93%，同比漲幅收斂至2.58%。6月30日當周食用農產(chǎn)品價格指數(shù)同比降6.82%，進一步趨近于該指數(shù)接近15年來的低點（約108）。
2.美國經(jīng)濟“虛火”難降。本周發(fā)布的美國6月非農就業(yè)數(shù)據(jù)差強人意，但非農企業(yè)工資增長不慢，顯示美國勞動力市場仍處于飽和狀態(tài)。如我們在此前報告中所提到的，在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)一定幅度衰退的情況下，剩余勞動力難以填補非農崗位需求缺口。美國經(jīng)濟當前的主要矛盾是，實際GDP已接近潛在GDP水平，而名義GDP由于貨幣流動性過剩，與實際GDP分化，造成通脹居高不下。
根據(jù)劍橋方程，微觀主體的貨幣需求應與名義GDP保持較為穩(wěn)定的關系。當前美國流通中貨幣與名義GDP之比，盡管有一定回落，但仍明顯高于疫情前水平。這可能說明流通中貨幣的供給超過需求，微觀主體將不斷增加消費投資，帶動名義GDP增長。宏觀上看，加息可起到將剩余流動性擠出流通領域（進入銀行體系）的效果，以延緩名義GDP增長。今年1季度美國流通中貨幣同比增速下降，但4、5月份由于美國銀行業(yè)風波，美聯(lián)儲實際上有所擴表，流通中貨幣同比增速下滑的趨勢也明顯放緩。
聯(lián)儲對今年4季度美國實際GDP同比增速的預測上限僅為1.2%，但這種增速放緩預計不足以抑制通脹，因為美國4季度名義GDP增速降至5%以下的難度較大，那么4季度廣義通脹水平大概率仍高于4%。這種情況下，實際GDP增速更高反而有利于降通脹。但總的來看，我們維持此前觀點，不經(jīng)歷一定幅度的衰退，近期美國通脹恐難平抑。
3.俄羅斯或“以壓促談”。本周俄羅斯副總理表示，俄將在8月削減50萬桶/天的石油出口量。我們曾在此前報告中多次提到，在俄烏沖突背景下，俄羅斯原油供給的剛性較強，這是油價難以維持高位的重要原因。而此次削減出口可能反映俄的某種策略轉變。隨著俄烏沖突持續(xù)已接近一年半，沖突雙方內部協(xié)調成本都難免上升。此時俄羅斯在石油市場出招，或是趁美歐通脹未回歸常態(tài)，以油價杠桿撬動美歐促進對話。因此，這次削減出口的態(tài)度可能比較堅決，或對油價具有支撐作用。
本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比漲3.47%和3.29%。LME基本金屬現(xiàn)價走勢分化。銅價環(huán)比漲0.21%、鋁價環(huán)比降1.12%；銅金比價環(huán)比降0.31%。
本周國內水泥價格指數(shù)環(huán)比降1.98%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比漲0.25%；螺紋鋼庫存環(huán)比漲2.70%。247家鋼廠高爐開工率環(huán)比漲0.46%。南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲0.13%，唐山市空氣質量排名下滑，當?shù)劁撈?月將部分限產(chǎn)，鐵礦石價格沖高回落。
4.七月初30城樓市景氣仍未明顯轉強。7月2日當周100大中城市成交土地總價環(huán)比漲63.55%；成交土地溢價率環(huán)比升118.35%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲44.73%；一線城市成交面積環(huán)比漲83.27%；二線城市成交面積環(huán)比漲29.20%；三線城市成交面積環(huán)比漲49.46%。7月前6天，30城日平均商品房成交面積僅約29.6萬平米/天，低于有統(tǒng)計以來7月成交水平的下限。
風險提示：國內外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化，通脹超預期上行，國內外疫情發(fā)展超預期等。
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