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核心觀點
　　事件：南華期貨發(fā)布2023年半年度業(yè)績預增公告，報告期內預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.60-1.75億元，同比增長113%-132%，倒推單二季度歸母凈利潤0.98-1.13億元，同比增長107%-139%，符合此前預期。
　　境外業(yè)務是公司業(yè)績高增主要來源。截至2023Q1，公司利息凈收入、手續(xù)費分別為1.28、1.30億元，同比分別+106%、-8%，占總收入（凈額法）的比重分別為47.1%、47.5%，其中境外利息凈收入預計為0.95億元，同比+5138%，占公司總收入（凈額法）的比重達35%，中報預計有進一步提升，是公司業(yè)績高增的核心推手。
　　量價齊升推動境外利息凈收入大幅增長。量方面，截至2022年末公司境外客戶權益118.85億港元，預計二季度繼續(xù)保持增長；價方面，美聯(lián)儲加息帶動利率水平高企，22Q1、22Q2、22Q3、22Q4、23Q1、23Q2美國聯(lián)邦基金利率均值分別為0.12%、0.77%、2.19%、3.66%、4.52%、4.99%，2023年初至今均值4.76%，較2022年同比增長近兩倍。
　　投資建議：持續(xù)看好公司憑借全球化清算體系在境外業(yè)務中的核心優(yōu)勢，美聯(lián)儲加息背景下海外利率水平維持高位，客戶權益量的增長將進一步夯實業(yè)績增長基礎。預計2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.01、4.86、5.76億元，同比分別+63%、+21%、+19%，對應7月7日收盤價的PE分別為16.75、13.83、11.66倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：期貨代理成交規(guī)模大幅萎縮；經(jīng)紀業(yè)務費率大幅下滑；風險管理業(yè)務出現(xiàn)市場、信用和流動性風險；境外業(yè)務經(jīng)營波動。