>> 華創(chuàng)證券-南華期貨(603093)2023年一季報點評：境外業(yè)務(wù)量價齊升，業(yè)績再創(chuàng)新高-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
906KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
南華期貨發(fā)布2023年一季報，營業(yè)收入13.8億元（同比-10.1%），凈利潤6251萬元（同比+116.9%）。
評論：
營業(yè)收入下滑主要是風(fēng)險管理業(yè)務(wù)規(guī)模壓降。以凈額法估算，營業(yè)收入－其他業(yè)務(wù)成本=2.73億元（同比+33.5%）。公司持續(xù)壓降風(fēng)險管理業(yè)務(wù)規(guī)模，加之一季度市場波動交易難度較大，導(dǎo)致風(fēng)險管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入有所下滑。
受益于公司獨特的境外清算體系，海外業(yè)務(wù)高速增長。23Q1利息凈收入1.28億元（同比+106%），其中境內(nèi)利息凈收入0.33億元（同比-45.6%），我們假設(shè)公司今年一季度平均權(quán)益規(guī)模為208億元（2022年平均為202億元），對應(yīng)利息凈利率為0.64%。以橫華國際為主的其他利息凈收入為9542萬元，同比增長51.4倍。我們假設(shè)公司今年一季度境外客戶權(quán)益規(guī)模為130億港幣（2022年末為119億港元），對應(yīng)海外利率為3.3%。美聯(lián)儲加息明顯帶動公司業(yè)績增長。
境外手續(xù)費收入增長。23Q1手續(xù)費凈收入1.3億元（同比-7.8%），其中：（1）境內(nèi)手續(xù)費凈收入0.93億元（同比-16.9%），估算對應(yīng)手續(xù)費率1.8%；（2）境外業(yè)務(wù)為主的手續(xù)費收入0.37億元（同比+26.8%），估算對應(yīng)手續(xù)費率為1.3%。境外客戶權(quán)益規(guī)模增長，帶動境外業(yè)務(wù)手續(xù)費收入快速增長。
投資建議：境外業(yè)務(wù)量價齊升帶來業(yè)績高速增長。量上，公司牌照護城河優(yōu)勢較強，客戶權(quán)益規(guī)模已展現(xiàn)出較高成長性。此次期貨公司監(jiān)管辦法出臺，允許期貨公司開展保證金融資業(yè)務(wù)，有助于公司更好的服務(wù)海外客戶，量的優(yōu)勢更近一步明確。價上，海外金融風(fēng)險導(dǎo)致美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期出現(xiàn)一定變化。2000年以來美聯(lián)儲兩輪加息通常需要兩到三年的時間進行加息，此次加息雖數(shù)值達到歷史高點，但通脹仍居高位，通脹治理尚需時日，短期大幅降息的概率較低。我們維持2023年4.3億元凈利潤預(yù)期（同比+76%），2023/2024/2025年EPS預(yù)期：0.71/0.92/1.06元，BPS預(yù)期：6.47/7.79/9.32元，ROE：11.0%/11.8%/11.3%。當前目標價對應(yīng)PE分別為16.53/12.81/11.10倍。展望公司全年表現(xiàn)以及海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢，我們維持公司2023年業(yè)績23倍PE估值，對應(yīng)目標價16.3元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期進入降息周期，公司利率預(yù)期具備不確定性；交易所減收手續(xù)費存在不確定性；監(jiān)管政策變動風(fēng)險；期貨市場交易額波動風(fēng)險。
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