>> 民生證券-瑞聯(lián)新材(688550)公司點評：顯示材料行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，看好公司長期發(fā)展-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮 |
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顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)回暖跡象，公司主營產(chǎn)品有望實現(xiàn)量價齊升。2022年在經(jīng)濟下行、通貨膨脹、前期供給端新產(chǎn)能集中釋放等多重因素下，終端消費電子需求疲軟，出貨量整體下滑趨勢明顯，下游需求疲軟導致面板價格下跌、庫存積壓。2022年全球顯示面板出貨面積為2.5億平方米，同比下滑4%，全球顯示行業(yè)處于下行周期。進入2023年以來，顯示面板數(shù)據(jù)體現(xiàn)恢復性增長，根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，2023年6月65寸液晶電視面板價格已從2022年12月的116美元/片恢復至165美元/片，增幅達42.24%；截至2023年7月5日收盤，長江顯示材料指數(shù)為2128.6，較2022年底增長8.38%。顯示材料板塊是公司營收的重要組成部分，主要產(chǎn)品包括液晶材料與OLED材料，整體2022年占公司總收入的84.43%，受2022年顯示行業(yè)下行影響，公司業(yè)績短期承壓，我們看好顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈復蘇帶動公司主要產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升。
醫(yī)藥板塊短期承壓，看好豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來的新活力。2022年公司醫(yī)藥中間體板塊收入為1.82億元，同比下滑35.21%，主要因為公司主力產(chǎn)品受客戶銷售策略調(diào)整影響開始優(yōu)先消化庫存、下調(diào)采購預期，且新產(chǎn)品方面，部分醫(yī)藥管線對應(yīng)終端藥物的上市進度被迫暫停、延后，進而導致公司相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)計劃滯后。作為公司的長期重要發(fā)展戰(zhàn)略，公司持續(xù)優(yōu)化醫(yī)藥業(yè)務(wù)的資源配置，不斷豐富產(chǎn)品種類和結(jié)構(gòu)。2022年較2021年凈增加40個管線，其中15個管線對應(yīng)的終端藥物治療領(lǐng)域已進入商業(yè)化階段，為公司后續(xù)新品放量奠定了商業(yè)基礎(chǔ)。拓展電子化學品業(yè)務(wù)，布局光刻膠材料。公司以高端光刻膠材料為重點發(fā)展方向，目前主要產(chǎn)品包括半導體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體等。公司研發(fā)的光刻膠產(chǎn)品附加值高、下游前景廣闊，隨著未來產(chǎn)品的驗證通過與規(guī)?；慨a(chǎn)的實現(xiàn)，光刻膠業(yè)務(wù)將成為公司增長的新動能。
大荔可轉(zhuǎn)債項目發(fā)行進展順利，產(chǎn)能擴張將直接驅(qū)動未來收入增長。公司2023年6月已遞交可轉(zhuǎn)債募集說明書申報稿，計劃由全資子公司大荔瑞聯(lián)，投資8億元建設(shè)OLED升華前材料及高端精細化學品產(chǎn)業(yè)基地項目，新建5個生產(chǎn)車間及其配套的輔助工程和服務(wù)設(shè)施，用于OLED升華前材料及中間體、醫(yī)藥中間體、光刻膠及其他電子化學品的生產(chǎn)。該項目的建成將有效提高公司生產(chǎn)能力和產(chǎn)能規(guī)模，提高公司市場份額。
投資建議：下游消費電子的需求改善及公司新項目逐步投產(chǎn)給公司的業(yè)績提供增長動力。我們預計公司2023-2025年將實現(xiàn)歸母凈利2.36億元、3.17億元和4.13億元，EPS分別為1.72元、2.31元和3.00元，對應(yīng)7月7日收盤價的PE分別為22、17和13倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游消費復蘇不及預期，新品商業(yè)化進程放緩，擴產(chǎn)進程不及預期。
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