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中國(guó)中免發(fā)布半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，Q2毛利率企穩(wěn)回升
　　中國(guó)中免7月7日發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.58億元，同比增長(zhǎng)29.68%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)49.47億元，同比下降6.60%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)38.64億元，同比下降1.87%。單拆Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入150.9億元，同增38.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.6億元，同增13.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.6億元，同增13.7%。居民消費(fèi)意愿及能力仍在恢復(fù)過(guò)程當(dāng)中以及對(duì)套代購(gòu)的嚴(yán)厲打擊使得公司業(yè)績(jī)承壓，但公司更注重平衡規(guī)模與利潤(rùn)，Q2毛利率環(huán)比提升3.7pct。當(dāng)前公司經(jīng)營(yíng)處于磨底階段，7月起第二屆海南離島免稅購(gòu)物節(jié)開(kāi)啟，海南省將發(fā)放2000萬(wàn)購(gòu)物券，伴隨海南旅游旺季來(lái)臨、海棠灣一期二號(hào)地項(xiàng)目落地等，經(jīng)營(yíng)有望逐步改善。
　　暑期來(lái)臨，關(guān)注出行鏈超預(yù)期行情
　　暑期序幕拉開(kāi)近一周，根據(jù)攜程旗下FlightAI市場(chǎng)洞察平臺(tái)數(shù)據(jù)，暑運(yùn)前五日國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)客運(yùn)量近900萬(wàn)，較2019年同期增長(zhǎng)近14%，其中長(zhǎng)線游占比明顯增加。第三季度利潤(rùn)在景區(qū)、酒店等板塊通常占比較高，暑期旺季有望帶動(dòng)出行鏈迎來(lái)超預(yù)期行情。近年來(lái)，受政策導(dǎo)向，景區(qū)門票提價(jià)較為有限，屬于外出旅游過(guò)程中的性價(jià)比消費(fèi)，峨眉山、長(zhǎng)白山、黃山等景區(qū)在今年端午假期中旅游人次超越疫情前水平，暑期有望延續(xù)之前的表現(xiàn)，景區(qū)股具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿，業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。根據(jù)STR報(bào)道，酒店房?jī)r(jià)在五一過(guò)后迎來(lái)小幅調(diào)整，但隨著中高考結(jié)束，房?jī)r(jià)再次迎來(lái)上漲趨勢(shì)，行業(yè)高景氣有望推動(dòng)龍頭公司同店經(jīng)營(yíng)與拓店規(guī)模共同取得亮眼表現(xiàn)。
　　投資建議
　　建議關(guān)注兩條投資主線：1）隨著居民消費(fèi)能力、消費(fèi)信心的持續(xù)提升，服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)彈性大，受益板塊及標(biāo)的包括酒店（華住集團(tuán)、錦江酒店、首旅酒店），景區(qū)（曲江文旅、黃山旅游、宋城演藝、天目湖、中青旅），免稅（中國(guó)中免、王府井），餐飲（同慶樓、九毛九、海倫司、海底撈、奈雪的茶、呷哺呷哺），黃金珠寶（潮宏基、周大生、老鳳祥、周大福）等；2）RCEP+一帶一路帶來(lái)發(fā)展紅利，聚焦細(xì)分行業(yè)小龍頭，受益板塊及標(biāo)的包括會(huì)展（米奧會(huì)展、蘭生股份），跨境電商（吉宏股份、小商品城、華凱易佰）等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民收入及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，疫情二次沖擊。