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核心觀點(diǎn)
　　石化裝備：國(guó)產(chǎn)技術(shù)快速進(jìn)步，模塊化和集成化成為發(fā)展趨勢(shì)。
　　石化產(chǎn)業(yè)鏈可分為煉油和化工兩大環(huán)節(jié)，其中化工又可細(xì)分為基礎(chǔ)化工和精細(xì)化工。乙烯和丙烯是石油化工最重要的基礎(chǔ)原料，其規(guī)模、產(chǎn)量和技術(shù)標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家石油化工的發(fā)展水平?！敖涤驮龌薄ⅰ安鹦∩洗蟆?、“煉化一體”等是國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。設(shè)備端，目前我國(guó)已能夠設(shè)計(jì)和制造千萬(wàn)噸級(jí)煉油廠和百萬(wàn)噸級(jí)乙烯的成套設(shè)備，國(guó)產(chǎn)化率分別為94%和87%，且國(guó)產(chǎn)設(shè)備價(jià)格一般較進(jìn)口設(shè)備低1/3。模塊化和集成化是石化裝備行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，其可顯著降本增效。
　　多重因素催化，煉化進(jìn)入資本開(kāi)支上行期。
　?、匍L(zhǎng)期催化劑：中國(guó)人均石化產(chǎn)品需求量提升。以乙烯為例，2021年我國(guó)人均乙烯消費(fèi)量約為42千克，而歐美日等國(guó)為70-90千克/人。在此背景下，我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2011-2022年CAGR為21%，2025年有望達(dá)到10萬(wàn)億。
　　 ②中短期催化劑：1）歐美化工產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。能源危機(jī)削弱歐洲產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，以巴斯夫?yàn)榇淼臍W美化工巨頭開(kāi)始在國(guó)內(nèi)投建產(chǎn)能，有望演化成一次大的化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。2）一帶一路發(fā)展加快石化走出去和引進(jìn)來(lái)。其中引進(jìn)來(lái)方面，以沙特為代表的國(guó)家不斷加大與國(guó)內(nèi)地方政府和煉化企業(yè)的合作，大手筆投建化工產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益。3）原料用能移出能耗總量控制加快項(xiàng)目審批速度。石化行業(yè)原料用能占全國(guó)原料用能總量的70%，2022年11月《關(guān)于進(jìn)一步做好原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制有關(guān)工作的通知》開(kāi)始給石化項(xiàng)目審批松綁，進(jìn)而加速石化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度。
　　石化裝備超兩千億市場(chǎng)，空間廣闊。
　　乙烯和丙烯兩大基礎(chǔ)化工原料均在2022年進(jìn)入批復(fù)加速期，并有望于2023年迎來(lái)集中落地，根據(jù)測(cè)算，未來(lái)3年乙烯和丙烯擴(kuò)建產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的設(shè)備需求約為2121億元，其中2023年設(shè)備需求為624億元，對(duì)應(yīng)的石化裝備公司（整機(jī)和零部件公司）有望迎來(lái)訂單大年。
　　給予石化裝備行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　我們基于兩個(gè)維度梳理石化裝備行業(yè)推薦邏輯：①核心零部件。重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械密封件行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)中密控股、領(lǐng)先的工業(yè)閥門(mén)制造商紐威股份、儀表儀器行業(yè)龍頭川儀股份、防爆電器龍頭華榮股份。②設(shè)備整機(jī)。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)乙烯裂解裝置龍頭卓然股份、重型壓力容器領(lǐng)先企業(yè)蘭石重裝、固體物料后處理設(shè)備龍頭博實(shí)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙烯和丙烯擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期、歐美產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移不及預(yù)期、行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。