>> 安信證券-交通運輸行業(yè)周報：油運中報業(yè)績亮眼，快遞淡季關注價格筑底-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 2560KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本周上證綜指較上周環(huán)比-0.17%，A股交運指數較上周環(huán)比+2.60%，跑贏上證指數2.77pct。本周重點關注個股中，吉祥航空、中遠海能、春秋航空、南方航空、中遠?？貪q幅居前。
行業(yè)動態(tài)跟蹤
快遞物流：
（1）順豐Q2業(yè)績持續(xù)兌現健康經營，看好公司長期價值。順豐發(fā)布23H1業(yè)績預告，預計2023H1實現歸母凈利潤40.2億元–42.2億元，同比+60%–68%，2023Q2公司歸母凈利預計23-25億，再度兌現健康經營業(yè)績。我們分析業(yè)績貢獻點：1）Q2時效件需求具有韌性，維持穩(wěn)定增長；2）降本增效持續(xù)推進，包括多網融通、資源規(guī)劃，深化模式變革與創(chuàng)新；3）新業(yè)務貢獻，順豐同城H1已實現扭虧，快運預計盈利改善明顯。若考慮豐網出售、嘉里拖累，主業(yè)經營更優(yōu)。公司近期回應了香港融資事項，其落地時間、融資規(guī)模、資金用途均不確定，此前市場通過下跌已反應悲觀預期，考慮公司全球化發(fā)展戰(zhàn)略及健康經營策略，預計審慎合理擴張。
（2）6月快遞行業(yè)日均攬、派量約3.89億件，對應增速超10%，7-8月淡季價格下降空間或有限。根據交通運輸部披露周度快遞行業(yè)攬、派量，我們統(tǒng)計6月快遞行業(yè)日均攬、派量約3.89億件，2022年6月行業(yè)日均3.43億件，測算6月行業(yè)增速13.6%，行業(yè)需求繼續(xù)保持韌性復蘇。今年價格戰(zhàn)前置且力度較大，相應淡季價格下降空間有限，考慮到各快遞上市公司追求均衡發(fā)展，加盟商利潤微薄，再大幅降價將影響企業(yè)穩(wěn)定，我們預計7-8月淡季有望看到價格競爭趨緩。
航空機場：
（1）暑運第一周國內航班量恢復至疫情前114%。本周（7.1-7.7）民航客運航班量日均15099班次，環(huán)比+3.3%，恢復至2019年同期的102.0%；其中國內航班量日均13813班次，環(huán)比+3.1%，恢復至2019年同期的114.0%；國際及地區(qū)航班量日均1286班次，環(huán)比+5.8%，恢復至2019年同期47.9%。
?。?）暑運需求及票價齊升。根據攜程旗下FlightAI市場洞察平臺數據顯示，暑運前五日，國內機場客運量近900萬人次，較2019年同期增長近14%。攜程數據顯示，暑運前五日國內機票訂單達歷史新高。截至7月5日，暑運前五日周邊游、長線游訂單環(huán)比6月增幅分別為29%、64%，出境機票訂單同比增長6倍。票價方面，6月國內、出境機票訂單含稅均價較2019年同期分別增長9%、14%；7月前五日，國內、出境訂單機票含稅均價較2019年同期分別增長21%、22%。民航市場進入量價齊升的暑運旺季。
（3）白云機場公布6月生產經營數據，客流量恢復至接近疫情前9成。據白云機場6月生產經營數據快報，公司6月實現旅客吞吐量503.9萬人次，同比增長106.25%，恢復至2019年同期的87.7%；實現貨郵吞吐量17.2萬噸，同比增長4.65%，恢復至2019年同期的113.5%。
航運：
?。?）中遠海能二季度業(yè)績略超預期，看好下半年油運景氣。中遠海能7月6日發(fā)布2023年上半年業(yè)績預增公告，其中二季度實現歸母凈利潤14.64億元，略超此前預期，外貿油輪船隊經營能力凸顯。油運供需周期確定性強，當前時間節(jié)點已處在淡季尾聲，考慮減產及檢修因素逐漸減弱，中國引領全球需求回升，下半年需求可望重回升軌，看好原油及成品油運價持續(xù)上行。
?。?）原油VLCC運價本周基本持平，中小船運價有所下滑，仍處于淡季高位。7月7日BDTITD3C運價為32469美元/天，環(huán)比上周+3881美元/天；BDTI蘇伊士船型運價為34501美元/天，環(huán)比上周-11730美元/天；BDTI阿芙拉船型運價為32204美元/天，環(huán)比上周-6082美元/天。油運行業(yè)淡季已接近尾聲，看好下半年原油運價持續(xù)上行。
?。?）成品油運價經歷淡季持續(xù)下滑后有所企穩(wěn)，需求回升或拉動運價改善。7月7日BCTITC7運價為16083美元/天，環(huán)比上周-1177美元/天；BCTI太平洋一籃子運價為16678美元/天，環(huán)比上周-4008美元/天；BCTI大西洋一籃子運價達22340美元/天，環(huán)比上周-304美元/天。隨著貿易格局重構帶來的運距拉長，全球油運需求提升，下半年成品油運價將有所回升。
?。?）宏觀經濟持續(xù)弱復蘇趨勢，BDI指數本周經歷跌破1000點的低位后略有反彈。7月7日BDI為1009點，較上周環(huán)比-11.34%。受氣候影響制造業(yè)走弱，同時全球對經濟衰退抱有擔憂，經濟增長放緩，干散貨需求不佳，本周BDI指數于6月29日至7月6日持續(xù)下降，7月6日跌至993點。
?。?）集運運價持續(xù)下行，SCFI、WCI環(huán)比均降低。7月7日SCFI指數為931.73點，環(huán)比-2.29%；7月6日WCI指數為1474.32點，環(huán)比-1.35%。
核心觀點
快遞物流：重視價格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關注申通份額提升。在經濟弱復蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強，在穩(wěn)定的加盟網絡支持和運營實力下，有望有效擴張份額，推動規(guī)模效應與管理效應充分降本，帶來業(yè)績韌性，當前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值極具性價比！同時關注申通份額較快提升，帶來遠期的展望空間。重點推薦：順豐控股、德邦
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