>> 財信證券-晨會紀要-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨 |
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【市場策略】市場繼續(xù)磨底，中長線看好A股
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周在耶倫訪華、美聯(lián)儲會議紀要公布等影響下，A股和港股市場震蕩偏弱，上證指數(shù)下跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.07%，滬深兩市日均成交額為8881.32億，較前一周下降1.09%，新資金入場意愿尚不積極，短期指數(shù)難以走出趨勢性行情。2023年春節(jié)迄今，A股及港股雖然震蕩走弱，但指數(shù)跌幅并不大，暫未出現(xiàn)恐慌盤：（1）目前恒指波幅在24點左右，處于歷史較低位置，預(yù)示著港股市場未來30日的波動幅度較小，港股市場暫未出現(xiàn)情緒恐慌買點；（2）目前，萬得全A的市凈率（PB）估值為1.62倍，處于近十年以來的歷史后19.67%分位，A股雖處于低估區(qū)間，但并非極度低估位置，短期A股暫不支持情緒性反轉(zhuǎn)，后續(xù)A股走勢將取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面。
疫后消費場景恢復(fù)，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇良好，6月份財新中國服務(wù)業(yè)PMI錄得53.9，較前月回落3.2個百分點，已經(jīng)連續(xù)六個月位于擴張區(qū)間。4月份以來，地產(chǎn)和消費復(fù)蘇不及預(yù)期則是經(jīng)濟承壓及A股偏弱的核心原因。通常A股政策底會領(lǐng)先或同步于市場底，目前政策底已經(jīng)開始顯現(xiàn)。從央行貨幣政策委員會例會從跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)的轉(zhuǎn)變、6月份降息等來看，國內(nèi)陸續(xù)在出臺穩(wěn)經(jīng)濟的舉措，預(yù)計后續(xù)將適時推出提振經(jīng)濟的相關(guān)政策。政策底已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，市場總體機會大于風(fēng)險。但從今年兩會以來的政策動向來看，政策端始終保持定力，預(yù)計今年后續(xù)政策出臺的速度和力度可能相對溫和，市場在底部震蕩時間可能偏長。
近日，中國證監(jiān)會發(fā)布公募基金費率改革工作安排，公募基金費率改革正式拉開序幕。根據(jù)證監(jiān)會，即日起，降低主動權(quán)益類基金費率水平，新注冊產(chǎn)品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%；部分頭部機構(gòu)已公告旗下存量產(chǎn)品管理費率、托管費率分別降至1.2%、0.2%以下；其余存量產(chǎn)品管理費率、托管費率將爭取于2023年底前分別降至1.2%、0.2%以下。隨著各項改革措施落地，公募基金收費模式不斷優(yōu)化，2025年主動權(quán)益類基金管理費率將較2022年下降約26%，投資者投資成本顯著降低。公募基金費率改革預(yù)計將吸引機構(gòu)資金流入、改善A股中長期生態(tài)：
（1）公募基金流入不及預(yù)期，使得市場震蕩偏弱。2020-2021年為我國公募基金發(fā)行大年，以認購截止日計算，2020年、2021年我國股票型基金+混合型基金的年發(fā)行份額均在2萬億份左右。但隨著A股行情遇冷，2022年我國股票型基金+混合型基金份額的年發(fā)行份額銳減至0.43萬億份左右，2023年上半年僅約0.17萬億份，僅為2020年上半年和2021年上半年的25%、13%。公募基金發(fā)行量遇冷，使得機構(gòu)重倉賽道（白酒、CXO、光伏、新能源車、半導(dǎo)體）缺乏增量資金，持續(xù)陰跌，A股市場風(fēng)格偏向主題投資。本次公募基金費率降低，將一定程度改善公募基金發(fā)行情況，提振A股走勢。
?。?）目前A股投資者仍以散戶為主導(dǎo)，根據(jù)上交所，2017年至2019年，A股個人投資者交易占比穩(wěn)定在80%左右；2019年試點注冊制后，個人投資者交易占比開始趨勢性下降，2022年前三季度占比下降至61.35%。隨著公募基金費率降低，預(yù)計個人投資者交易占比下降、機構(gòu)投資者市場影響力提升，A股市場將從此前“暴漲暴跌、牛短熊長、短線投機盛行”投資生態(tài)逐步過渡至未來“平穩(wěn)運行、慢牛長牛、長線價值投資為主導(dǎo)”的投資生態(tài)。
平臺經(jīng)濟整頓工作事關(guān)社會公平，也影響社會預(yù)期。本次金融管理部門對螞蟻集團及旗下機構(gòu)、相關(guān)控股股東、負責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的高級管理人員合計處以罰款（含沒收違法所得）超71億元，對騰訊集團旗下財付通及負責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的高級管理人員合計處以罰款（含沒收違法所得）近30億元。受此事件催化，上周五阿里巴巴（美股）大漲8%，并帶動中概互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技期指大漲，市場反響積極。此前中央經(jīng)濟工作會議提出“支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)國際競爭中大顯身手”，這表明在面臨較大的經(jīng)濟增速下行壓力的背景下，對資本的管制、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的監(jiān)管將出現(xiàn)緩和，對平臺企業(yè)監(jiān)管政策將進入新的階段，與此相關(guān)聯(lián)的在美中概股、恒生科技等板塊有望底部反轉(zhuǎn)。
海外方面，美聯(lián)儲6月份會議紀要顯示，幾乎所有官員預(yù)計2023年還會加息，美聯(lián)儲紀要比市場預(yù)期的要更鷹派。美國6月ADP就業(yè)人數(shù)增加49.7萬人，大幅超出預(yù)估的22.5萬人。鷹派會議紀要和超預(yù)期的ADP就業(yè)人數(shù)提升了市場加息預(yù)期，根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為7.6%，加息25個基點至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為92.4%；到9月維持利率不變的概率為5.5%，累計加息25個基點的概率為68.6%，累計加息50個基點的概率為25.9%。仍需提防美聯(lián)儲加息預(yù)期對全球市場的擾動。
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