>> 財(cái)信證券-晨會(huì)紀(jì)要-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
何晨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
【市場(chǎng)策略】指數(shù)震蕩偏弱，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周作為上半年收官之周，市場(chǎng)指數(shù)有所企穩(wěn)，上證指數(shù)上漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.14%，但滬深兩市日均成交額為8978.83億，較前一周下降16.30%，成交額縮量明顯，新資金入場(chǎng)意愿尚不積極，后市行情或?qū)⒀永m(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。2023年上半年，市場(chǎng)分化明顯：（1）寬基指數(shù)而言，代表小盤(pán)指數(shù)的國(guó)證2000指數(shù)上漲7.08%，領(lǐng)漲寬基指數(shù)；代表高分紅、高股息的紅利指數(shù)上漲5.03%；但代表大盤(pán)藍(lán)籌的上漲50指數(shù)下跌5.43%，代表創(chuàng)藍(lán)籌的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)下跌9.33%?？傮w而言，小盤(pán)股表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)股。（2）行業(yè)指數(shù)而言，申萬(wàn)通信、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)分別上漲50.66%、42.75%、27.57%，領(lǐng)漲行業(yè)指數(shù)，上述行業(yè)集中在A(yíng)I應(yīng)用端和軟件端；機(jī)械設(shè)備（含機(jī)器人）、家用電器、電子等分別上漲13.44%、13.29%、11.00%，漲幅處于第二梯隊(duì)，主要集中在A(yíng)I硬件端行業(yè)；建筑裝飾、石油化工、國(guó)防軍工、公用事業(yè)等分別上漲9.62%、7.26%、6.76%、6.76%，漲幅處于第三梯隊(duì)，主要集中在高股息且低估值的中特估板塊；總體而言，2023年上半年，人工智能和中特估兩大主題取得明顯超額收益率，但消費(fèi)板塊、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈跌幅居前，醫(yī)藥板塊和新能源板塊表現(xiàn)低迷。
估值提升是本輪“人工智能和中特估主題投資行情”的核心驅(qū)動(dòng)力。拆分各指數(shù)的區(qū)間漲跌幅構(gòu)成來(lái)看，20221121至20230628期間，中字頭央企指數(shù)、中特估指數(shù)、人工智能指數(shù)、萬(wàn)得全A指數(shù)的漲跌幅分別為+16.32%、+23.85%、+33.88%、+0.32%，其中盈利對(duì)各指數(shù)的貢獻(xiàn)分別為-13.37%、+0.12%、-31.45%、-3.77%，估值對(duì)各指數(shù)的貢獻(xiàn)分別為+34.28%、+95.32%、+23.69%、+4.26%?，F(xiàn)階段，估值提升仍是本輪主題投資行情的核心驅(qū)動(dòng)力，盈利貢獻(xiàn)對(duì)其可忽略。2023年上半年A股市場(chǎng)盛行主題投資行情的根源在于：（1）重磅催化劑密集出臺(tái)，例如，人工智能領(lǐng)域ChatGPT持續(xù)火熱、政策屢屢提及中國(guó)特色估值體系；（2）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，業(yè)績(jī)主線(xiàn)尚不清晰，場(chǎng)內(nèi)資金更傾向于炒作概念主題；（3）2023年公募基金發(fā)行量銳減、外資在春節(jié)后也停止大幅凈流入，游資開(kāi)始主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格。
估值端來(lái)看，我們統(tǒng)計(jì)近十年的市凈率（PB）分位數(shù)，萬(wàn)得全A處于歷史后20.49%分位，上證指數(shù)處于歷史后15.41%分位，上證50處于歷史后37.96%分位，滬深300指數(shù)處于歷史后14.84%分位，創(chuàng)業(yè)板指處于歷史后18.95%；科創(chuàng)50指數(shù)市凈率（PB）則處于上市來(lái)的歷史后9.34%分位。總體來(lái)看，A股處于低估區(qū)間，但并不算極度低估，市場(chǎng)在該位置難以情緒性反轉(zhuǎn)。后市A股走勢(shì)仍取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。展望2023年第三季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，外資可能是資金面改善因素；國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)刺激的概率很低，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)第三季度，A股指數(shù)層面將以震蕩偏弱為主，市場(chǎng)風(fēng)格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時(shí)期。
高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，6月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.0%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍連續(xù)3個(gè)月處于榮枯線(xiàn)下方，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。經(jīng)濟(jì)偏弱壓制業(yè)績(jī)端復(fù)蘇，1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26688.9億元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱的核心原因。結(jié)合此前降息、跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)的“措辭”轉(zhuǎn)變來(lái)看，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將適時(shí)推出提振經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，政策底已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)總體機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。但從今年兩會(huì)以來(lái)的政策動(dòng)向來(lái)看，政策端始終保持定力，預(yù)計(jì)今年后續(xù)政策出臺(tái)的速度和力度可能相對(duì)溫和，市場(chǎng)在底部震蕩時(shí)間可能偏長(zhǎng)。
第三季度，預(yù)計(jì)A股指數(shù)仍將以震蕩偏弱為主，但目前A股估值性?xún)r(jià)比凸顯、政策底逐步顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)格層面，市場(chǎng)風(fēng)格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時(shí)期，第三季度重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：
?。?）中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的板塊。例如，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)的保險(xiǎn)板塊、受益竣工回暖以及高溫天氣的白電板塊、受益高溫天氣和煤炭?jī)r(jià)格走弱的火電板塊。
?。?）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，關(guān)注低估值有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；
?。?）貴金屬板塊。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率大概率下行，黃金、白銀價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高，可關(guān)注貴金屬板塊個(gè)股；
?。?）中特估板塊。關(guān)注具備低估值、高分紅、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的銀行、地產(chǎn)、建筑板塊的優(yōu)質(zhì)國(guó)企和央企公司。
|
|
