>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：債底效應(yīng)顯現(xiàn)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1929KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：轉(zhuǎn)債表現(xiàn)好于正股
本周（7.03-7.07）轉(zhuǎn)債表現(xiàn)好于正股，日均成交額小幅上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)除醫(yī)療保健、信息技術(shù)行業(yè)外，普遍上漲；從不同維度來看，正股平均跌幅較大，高等級和低等級、中小盤、高價和低價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。個券漲多跌少，在498只可交易轉(zhuǎn)債中，275只上漲，223只下跌；剔除本周新上市個券，天鐵轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，淳中轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、鋒龍轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格上升，轉(zhuǎn)股溢價率上升。截至7月7日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是122.87元，與前周相比上升0.47元，處于2021年以來69.10%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為37.92%，比前周上升0.29ppt，處于2021年以來81.70%分位數(shù)。
本周（7.03-7.07）股指普跌，成長風格調(diào)整較大。行業(yè)漲跌互現(xiàn)，汽車、石油石化、交通運輸、有色金屬、非銀金融領(lǐng)漲，傳媒、電力設(shè)備、國防軍工跌幅居前。北向資金凈流出規(guī)模仍然較大，A股市場日均成交額下降、換手率小幅下降，融資交易占比上升。
A股估值有所上升，截至7月7日，A股整體市盈率（PE）為17.55X，處于28.4%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，有色金屬、煤炭、電力設(shè)備、交通運輸、醫(yī)藥生物的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，建筑材料、銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、醫(yī)藥生物、環(huán)保的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：債底效應(yīng)顯現(xiàn)
當前市場較為弱勢，轉(zhuǎn)債在正股較弱情況下債底效應(yīng)顯現(xiàn)；市場博弈已從基本面轉(zhuǎn)向政策，市場博弈后續(xù)政策落地。美國財政部長耶倫訪華或有利于改善兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系，提升市場情緒。新一輪穩(wěn)增長或已開啟，后續(xù)是否能看到系列政策繼續(xù)出臺呵護經(jīng)濟或許是關(guān)注重點。后續(xù)如果庫存出清，PMI、民間投資或?qū)⒒厣?，?jīng)濟將企穩(wěn)回升。我們認為政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費和基建地產(chǎn)鏈有望受益，建議布局受益于內(nèi)需擴大的基建地產(chǎn)鏈、大消費、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。擇券關(guān)注三點，一是在配置股性轉(zhuǎn)債時，要注意正股的上漲空間，若正股估值較高，則空間較小，轉(zhuǎn)債跟漲能力也會較差；贖回轉(zhuǎn)債的增多加重了市場贖回預(yù)期，臨近贖回或接近贖回線的轉(zhuǎn)債上漲空間被壓制；優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒有贖回風險的個券；二是關(guān)注新券、次新券，注冊制下大量新券將要發(fā)行，新券沒有歷史成本且初期上市有大量籌碼，選取在細分領(lǐng)域具有一定競爭力的個券，同時估值不宜過高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對價格和YTM，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價率和正股彈性。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)進程、政策措施出臺情況、7月份政治局會議、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風險提示：疫情復(fù)發(fā)影響超預(yù)期；國際政治沖突加劇；國內(nèi)外通脹惡化。
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