>> 華創(chuàng)證券-南華期貨(603093)2023年中期業(yè)績預告點評：業(yè)績超預期，維持推薦-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
南華期貨發(fā)布2023半年度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤1.6~1.75億元（同比+112.5%~132.5%）。對應Q2單季度歸母凈利潤0.98~1.13億元（同比+108.5%~140.4%，環(huán)比+58.1%~82.3%）。
評論：
業(yè)績超預期，手續(xù)費率可能有所增長?？傮w而言，此次業(yè)績有所超預期。由于利率與聯(lián)儲利率、Shibor掛鉤，可確定性較高。綜合考慮市場行情變化，客戶權益規(guī)模穩(wěn)中有增，手續(xù)費率有所增長。
我們估算公司Q2凈利潤為0.98億元，假設如下：
?。?）估算境外業(yè)務收入1.67億元（環(huán)比+26.4%）。23Q2聯(lián)儲平均利率4.99%（同比+4.22pct，環(huán)比+0.47pct）。基于過往數(shù)據(jù)推算，境外業(yè)務客戶資金利率4.0%；客戶權益資金規(guī)模128.5億元；交易活躍度環(huán)比提升，手續(xù)費率1.2%。
（2）境內(nèi)業(yè)務收入1.34億元（環(huán)比+7.0%）。Q2平均隔夜拆借利率1.47%（環(huán)比-0.17pct），據(jù)此推算境內(nèi)客戶資金利率0.85%；推測交易所手續(xù)費派返規(guī)模提升，推測手續(xù)費率1.6%；客戶權益規(guī)模220億元（較年初+15%）。
考慮到公司成本相對剛性，其他業(yè)務收入相對穩(wěn)健，假設公司經(jīng)紀業(yè)務收入與利潤總額的差1.9億元。
投資建議：當前聯(lián)儲利率已提升至5.08%。美國通脹持續(xù)程度超預期。雖要考慮到周期高點的因素，但是此次加息周期，基本實現(xiàn)了橫華國際海外業(yè)務資金自我供血，業(yè)務邁上新臺階。海外量的邏輯仍然較強，邏輯支撐是中美摩擦下，海外金融安全的大趨勢短期內(nèi)或不會改變。《期貨及衍生品法》發(fā)布以來，期貨行業(yè)迎來政策上的拐點，有望真正邁入成長期。我們維持2023年4.3億元凈利潤預期（同比+76%），2023/2024/2025年EPS預期：0.71/0.92/1.06元，BPS預期：6.47/7.79/9.32元，ROE：11.0%/11.8%/11.3%。當前股價對應PE分別為15.52/12.02/10.42倍。展望公司全年表現(xiàn)以及海外業(yè)務優(yōu)勢，我們維持公司2023年業(yè)績23倍PE估值，對應目標價16.3元，維持“推薦”評級。
風險提示：美聯(lián)儲超預期進入降息周期，公司利率預期具備不確定性；交易所減收手續(xù)費存在不確定性；監(jiān)管政策變動風險；期貨市場交易額波動風險
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