>> 長江證券-社會服務行業(yè)2023年度中期投資策略：風正好揚帆-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
10483KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙剛,高旭和,楊會強 |
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市場回顧
截至6月4日，長江社會服務指數(shù)相對去年年底下跌22.55%，跑輸上證指數(shù)27.11pct，跑輸滬深300指數(shù)22.30pct。核心子板塊表現(xiàn)分化，對比疫期三年漲跌表現(xiàn)來看，整體呈現(xiàn)均值回歸特征，前期復蘇預期支撐下表現(xiàn)較好的酒店旅游、景區(qū)休閑在防控優(yōu)化政策落地以來的一個季度內(nèi)跌幅居前；板塊或正處于定價主邏輯由預期博弈向業(yè)績彈性切換的過渡期。全面、深度復蘇大勢之下，免稅、酒店、餐飲、景區(qū)等線下出行消費修復受益板塊及相關(guān)個股性價比凸顯。
細分行業(yè)觀點：
免稅：基數(shù)效應淡季不淡，關(guān)注市內(nèi)店政策。2023年下半年，盡管離島免稅面臨消費客群家庭化購買力下降、品牌商淡季促銷活動偏少、打擊代購等重重阻力，但運營商缺貨現(xiàn)象改善，或?qū)愉N售額在去年同期低基數(shù)的基礎上，好于預期。此外，建議持續(xù)關(guān)注出境游供給側(cè)恢復節(jié)奏、口岸免稅店銷售爬坡、海南淡季客流表現(xiàn)以及市內(nèi)店政策細節(jié)落地等帶來的投資機會。
酒店：需求向好，期待旺季。疫期供給側(cè)持續(xù)出清，需求端受疫情擾動，行業(yè)經(jīng)營水平波動較大；疫后供需缺口顯著，需求向好，量穩(wěn)價升，存量酒店價格優(yōu)勢明顯，上市公司盈利改善。
展望后市，暑期旺季臨近，文旅和商旅需求集中釋放，行業(yè)恢復進度有望創(chuàng)新高?？春蒙鲜泄境浞轴尫徘捌诩铀匍_店、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、組織管理改革降本增效等多重利好帶來的業(yè)績彈性。
景區(qū)：熱度維持高位，投資成長質(zhì)量。2023年，“五一”假期產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，補償性消費持續(xù)釋放，量價均已超越疫前同期，客單價維度尚在復蘇進程中；從對樣本景區(qū)的跟蹤來看，接待游客人次維度基本實現(xiàn)較疫前同期持平或增長；推薦成長性優(yōu)異的稀缺性酒景演藝供給。
餐飲：創(chuàng)新擴張思路，兌現(xiàn)控費成效。居民線下可選消費需求反彈已逐漸企穩(wěn)、進入深度修復階段；直營門店網(wǎng)絡擴張較前兩年略微加速、以穩(wěn)健節(jié)奏推進?？傮w來說，行業(yè)經(jīng)過三年疫情已經(jīng)基本補齊運營短板，盈利能力顯著強化；收入端，各公司針對自身的客群特點采取多樣化、創(chuàng)新性的增長策略，具體提質(zhì)降價、輕資產(chǎn)擴張、品牌出海三大趨勢，助力中期業(yè)績兌現(xiàn)。
教育：緊跟國家戰(zhàn)略，靜觀技術(shù)蝶變?！癆I+”發(fā)展浪潮助推教育數(shù)字化建設，我們重申回歸二十大原文關(guān)于“教育強國”、“優(yōu)化職業(yè)教育類型定位”、“教育數(shù)字化”政策方向：1）重視“職業(yè)教育”對促進社會就業(yè)創(chuàng)業(yè)、支撐現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的戰(zhàn)略意義；2）重視“教育數(shù)字化”事業(yè)發(fā)展的政策催化，看好智慧教室、實訓基地、整體解決方案等教育信息化軟硬件供應商公司。
人資：就業(yè)民生大計，靜待需求拐點。2023年以來，不同崗位需求邊際變化趨勢分化，整體就業(yè)市場活躍度較低，應屆生人口達歷史新高。藍領服務崗，春節(jié)后得益于線下消費場景修復，餐飲、酒店等行業(yè)的招聘供需兩旺，部分城市出現(xiàn)短暫的供不應求現(xiàn)象，但后續(xù)隨著大量務工人員進城，藍領就業(yè)市場進入供過于求狀態(tài)；高端白領崗，崗位層次、薪酬等更高，疫情期間企業(yè)資產(chǎn)負債表收縮，投資擴張態(tài)度謹慎，因此，始終處于企業(yè)招聘需求尚未明顯釋放的狀態(tài)。就業(yè)乃民生大計，期待政策持續(xù)發(fā)力，激活就業(yè)市場需求，進而帶動產(chǎn)業(yè)內(nèi)相關(guān)公司業(yè)績反轉(zhuǎn)。
投資建議
展望未來，會展經(jīng)濟旺季臨近、暑期文旅需求保持高位可期、疊加疫期格局改善及產(chǎn)品升級等紅利釋放，商旅及旅游出行需求有望創(chuàng)新高，行業(yè)整體盈利能力有望進一步恢復。推薦教育、人資、餐飲、免稅、酒店、景區(qū)：教育板塊推薦傳智教育、行動教育、視源股份；人資板塊推薦科銳國際；餐飲板塊推薦同慶樓、廣州酒店、九毛九、海倫司；免稅板塊推薦中國中免；酒店板塊推薦首旅酒店，錦江酒店；景區(qū)板塊推薦天目湖、宋城演藝、鋒尚文化。
風險提示
1、消費復蘇緩慢；2、業(yè)務成本上升；3、擴張不及預期；4、行業(yè)競爭加劇。
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