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6月服裝線上銷售表現(xiàn)整體平穩(wěn)，淘系平臺(tái)線上零售額為1125.83億元，同比下降1.14%，從央行發(fā)布的二季度問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告來(lái)看，居民收入信心與就業(yè)預(yù)期指數(shù)均有所下降，待后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來(lái)進(jìn)一步改善。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　6月服裝線上銷售表現(xiàn)整體平穩(wěn)。6月淘系平臺(tái)線上零售額為1125.83億元，同比下降1.14%，略有下滑，服裝需求仍有待進(jìn)一步修復(fù)，綜合近三年情況來(lái)看6月服裝線上零售表現(xiàn)整體平穩(wěn)。從央行發(fā)布的二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告來(lái)看，居民收入信心與就業(yè)預(yù)期指數(shù)均有所下降，顯示出消費(fèi)力仍未恢復(fù)。但傾向于“更多消費(fèi)”的居民比重提升1.2pct至24.5%，反映出居民消費(fèi)的潛在意愿或保持在良好水平。此外服裝龍頭線上表現(xiàn)普遍較好，展現(xiàn)出較強(qiáng)的阿爾法屬性。待后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來(lái)進(jìn)一步改善。
　　紡服龍頭積極布局電商領(lǐng)域，女裝與男裝行業(yè)線上銷售亮眼。主要女裝公司線上表現(xiàn)亮眼，歌力思多品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，淘系平臺(tái)6月同比增長(zhǎng)67.96%，顯示公司較強(qiáng)的成長(zhǎng)動(dòng)力，安正時(shí)尚/錦鴻集團(tuán)/地素時(shí)尚6月淘系平臺(tái)銷售額維持高速增長(zhǎng)，同增28.80%/36.68%/41.70%。整體來(lái)看6月女裝線上銷售延續(xù)較好的表現(xiàn)。男裝線上銷售亦保持較好復(fù)蘇趨勢(shì)，比音勒芬/報(bào)喜鳥(niǎo)/中國(guó)利郎/九牧王6月淘系銷售額同比增長(zhǎng)5.99%/17.05%/6.05%/53.93%。比音勒芬線上渠道穩(wěn)步建設(shè)，報(bào)喜鳥(niǎo)和中國(guó)利郎聚焦商務(wù)品類，推動(dòng)品牌年輕化時(shí)尚化，擴(kuò)大消費(fèi)客群。運(yùn)動(dòng)行業(yè)6月線上銷售額整體穩(wěn)健，安踏體育/李寧/特步國(guó)際/361度淘系平臺(tái)銷售額同比+9.72%/+4.32%/-9.99%/+21.90%。家紡6月線上銷售呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，羅萊生活6月淘系線上銷售額同比增長(zhǎng)14.21%，水星家紡/富安娜線上銷售額有所波動(dòng)。海外龍頭在國(guó)內(nèi)電商布局發(fā)展有所波動(dòng)，國(guó)產(chǎn)品牌未來(lái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)可期。
　　板塊復(fù)查：2023年7月3日至7月7日期間，創(chuàng)業(yè)板(-2.07%)，深證成指(-1.25%)，滬深300(-0.44%)，上證綜指(-0.17%)。紡織制造子版塊漲幅為1.61%，服裝家紡子版塊跌幅為0.34%。紡織服裝行業(yè)跌幅為0.40%。
　　投資建議
　　1）線下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥(niǎo)、歌力思、地素時(shí)尚；疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、波司登。2）體育服飾庫(kù)存水平逐步降低，折扣持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際，建議關(guān)注361度。3）我們判斷出口低點(diǎn)已過(guò)，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)下出口訂單在2023下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、新澳股份。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲。