>> 國信證券-社會服務(wù)行業(yè)7月投資策略暨中報前瞻：暑期預(yù)計再迎出游高峰，繼續(xù)沿著財報趨勢向好主線選股-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1438KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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暑期有望再迎出游高峰，繼續(xù)沿著財報趨勢向好主線選股，維持板塊“超配”評級。今年以來出行產(chǎn)業(yè)鏈整體漸進復(fù)蘇，補償性需求支撐，出游人次仍恢復(fù)良好，唯客單價恢復(fù)仍有賴于居民消費力回穩(wěn)。今年節(jié)假日集中出游特征更趨顯著，暑期預(yù)訂展望積極，且有杭州亞運續(xù)力9月淡季表現(xiàn)，板塊中報也存在不少績優(yōu)生可能。立足未來3-6個月，兼顧業(yè)績確定性、復(fù)蘇次序、政策預(yù)期、主題投資、估值水平等，優(yōu)選中國中免、峨眉山A、三特索道、黃山旅游、北京人力、同慶樓、廣州酒家、天目湖、攜程集團-S、君亭酒店、九毛九、科銳國際、華住集團-S、行動教育、東方甄選、宋城演藝、BOSS直聘、王府井、錦江酒店、首旅酒店、傳智教育、學(xué)大教育、同程旅行、海南機場、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海倫司、海底撈、呷哺呷哺等。立足未來1-3年維度，聚焦景氣細分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭，結(jié)合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、華住集團-S、九毛九、君亭酒店、同慶樓、北京人力、攜程集團-S、同程旅行、科銳國際、BOSS直聘、東方甄選、廣州酒家、百勝中國，宋城演藝、海南機場、海底撈、奈雪的茶、呷哺呷哺、海倫司、中教控股等。
板塊中報前瞻：上半年社服板塊整體歸母凈利潤有望低基數(shù)下同比恢復(fù)性增長，自然景區(qū)及部分龍頭經(jīng)營主業(yè)有望超疫情前。2023Q2VS2022Q2，出行鏈歸母凈利潤有望在低基數(shù)下呈恢復(fù)性增長。與疫情前相比，今年上半年預(yù)計部分自然景區(qū)經(jīng)營恢復(fù)相對較領(lǐng)先，同時在線旅游龍頭、部分酒店、餐飲、教育、免稅龍頭預(yù)計經(jīng)營主業(yè)歸母凈利潤恢復(fù)超疫情前。
6月社服板塊先升后降，跑輸大盤，但景區(qū)個股表現(xiàn)相對領(lǐng)先。6月社服板塊下跌3.88%，跑輸滬深300指數(shù)5.04pct。景區(qū)及在線旅游龍頭領(lǐng)漲，個別教育題材股表現(xiàn)活躍。但因市場對后續(xù)消費需求等預(yù)期存有不確定，社服權(quán)重股承壓拖累板塊整體表現(xiàn)。
免稅：2023H1海南免稅總銷售額同增31%，中國中免預(yù)計Q2歸母凈利潤增長14%，王府井今年Q2歸母凈利潤有望恢復(fù)至2021年同期水平。根據(jù)海南商務(wù)廳數(shù)據(jù)：今年上半年12家免稅店銷售額（含線上有稅）合計323.96億元/+31%;純免稅口徑（不含線上有稅）銷售264.84億元/+26%，客單價和購買件數(shù)相對有承壓。中國中免預(yù)計上半年營收/歸母凈利潤各同比+30%/-2%（23Q1營收/歸母利潤分別同比+24%/-10%），Q2營收+39%，歸母凈利潤+14%，經(jīng)營主業(yè)歸母業(yè)績估算增5成左右，季度性表現(xiàn)環(huán)比顯著改善。王府井預(yù)計今年上半年歸母凈利潤增長29-42%，Q2扣非凈利潤預(yù)計基本恢復(fù)至2021Q2。
酒店：6月末酒店經(jīng)營開始回暖，暑期來臨休閑出行需求有望加速。6月酒店行業(yè)整體RevPAR預(yù)計與2019年同期基本持平，其中6月最后一周酒店RevPAR重新超越2019年同期，RevPAR恢復(fù)約114.5%，量價均超疫前，暑期旺季序幕有望逐步拉開。
旅游：暑期民航、鐵路預(yù)訂有望超疫情前，宋城上海項目7.1改造后重新開業(yè)。結(jié)合6月下旬預(yù)計，民航、鐵路數(shù)據(jù)顯示今年暑期旺季有望較2019年良好增長。7月1日，宋城演藝上海項目升級后重開業(yè)，主秀與園區(qū)布局優(yōu)化、定價更具性價比。出境游方面，6月底國際航班量較2019年恢復(fù)49%，6月澳門博彩收入恢復(fù)64%。
餐飲：2023年5月餐飲社零收入同比增長35%，較2019年增長12%。6月，奈雪的茶6月平均店效恢復(fù)至2022年同期的100%，月末門店總數(shù)1192家。呷哺呷哺/湊湊凈收入恢復(fù)至2021年同期的77%/72%；海倫司整體日銷恢復(fù)至去年同期約110%，同店恢復(fù)至19年及22年同期的80%。
風險提示：自然災(zāi)害、疫情、政治等系統(tǒng)風險；政策風險；收購低于預(yù)期等
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