>> 安信證券-中國中免(601888)23Q2毛利率環(huán)比提升，離島免稅需求仍待改善-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
763KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
王朔 |
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中國中免發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報：
2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.58億元/+29.68%，主要受益于國內(nèi)旅游市場逐步恢復(fù)、公司不斷優(yōu)化商品供給，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.64億元/-1.87%，扣非歸母凈利潤38.53億元/-1.90%，盈利能力承壓主要受租金成本增加、匯率波動下采購成本增加等因素影響。單拆Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.89億元/+38.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.63億元/+13.75%，扣非歸母凈利潤15.57億元/+13.74%，歸母凈利率10.36%/-2.28pcts。
注重利潤與規(guī)模的平衡，Q2主營業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比提升3.67pcts。
隨著商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、會員體系更新、折扣力度收窄，毛利率環(huán)比改善，2023H1公司主營業(yè)務(wù)毛利率較2022H2環(huán)比提升6.81pcts，其中Q2較Q1環(huán)比提升3.67pcts。
離島免稅消費(fèi)意愿及能力仍有修復(fù)空間，購物節(jié)有望激發(fā)旅游消費(fèi)活力。
根據(jù)文旅部和海南省商務(wù)廳數(shù)據(jù)，今年上半年海南離島免稅店總銷售額323.96億元/+31%，免稅購物人數(shù)516.5萬人/+34%，計算可得客單價同比下滑2.2%，消費(fèi)意愿及消費(fèi)能力仍有修復(fù)空間；同時作為海南旅游淡季，Q2離島免稅總銷售額約155.0億元、環(huán)比略有下滑。7月4日，海南啟動了為期兩個月的2023第二屆海南國際離島免稅購物節(jié)，?？?、三亞、萬寧和瓊海四地將聯(lián)動全省離島免稅店，推出30余場促銷活動，全省發(fā)放2000萬元免稅購物消費(fèi)券，有望激發(fā)旅游消費(fèi)活力。
投資建議：
增持-A投資評級?？紤]到離島免稅購物需求仍有待釋放，疊加租金成本、匯率等因素影響，我們結(jié)合公司業(yè)績快報情況，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023年-2025年歸母凈利潤76.68/106.09/136.55億元,同比+52.43%/+38.36%/+28.71%。給予2023年35xPE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價129.72元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速明顯下行風(fēng)險；免稅政策紅利低于預(yù)期風(fēng)險；免稅市場競爭加劇風(fēng)險；出境游分流消費(fèi)風(fēng)險。
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