久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入358.6億元/yoy+29.7%，歸母凈利潤(rùn)38.6億元/yoy-1.9%。分季度來看，2023Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)收入207.7/150.9億元，分別同比+23.8%/+38.8%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.0/15.6億元/yoy-10.3%/+13.7%。公司業(yè)績(jī)基本符合此前預(yù)期。
　　■23Q2毛利率環(huán)比提升，預(yù)計(jì)改善趨勢(shì)持續(xù)。公司重視利潤(rùn)與規(guī)模的平衡，通過引進(jìn)高端品牌、利用“首發(fā)”、“獨(dú)售”等資源優(yōu)勢(shì)，助力主營(yíng)毛利率穩(wěn)步提升。2023H1較2022H2環(huán)比提升7.81pct至30.4%，其中23Q2較23Q1環(huán)比提升3.67pct至32.7%。
　　■展望下半年，營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有兩重驅(qū)動(dòng)：
　　1）離島免稅迎重奢入駐，根據(jù)LV官方消息，其將于9月入駐三亞國(guó)際免稅城二期，Dior亦有入駐計(jì)劃，重奢入駐搭配“首發(fā)”、“獨(dú)家”產(chǎn)品的發(fā)售，引流同時(shí)或可增厚毛利。
　　2）口岸店持續(xù)恢復(fù)，伴隨國(guó)旅旅游購(gòu)物市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)，口岸免稅店商品備貨完善且購(gòu)物環(huán)境改善，下半年客流自然恢復(fù)疊加營(yíng)銷力度增加，營(yíng)收加速恢復(fù)可期。
　　■靜待市內(nèi)免稅政策落地：2022年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》，提出完善市內(nèi)免稅政策，規(guī)劃建設(shè)一批中國(guó)特色市內(nèi)免稅店。公司市內(nèi)免稅布點(diǎn)完善、供應(yīng)鏈能力建設(shè)完備、與供應(yīng)商關(guān)系深厚，預(yù)期可順暢承接市內(nèi)免稅政策紅利。
　　■盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為全球免稅行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，免稅業(yè)態(tài)布局完善，與供應(yīng)商合作關(guān)系深厚。我們看好長(zhǎng)期視角下的消費(fèi)回流趨勢(shì)及公司的經(jīng)營(yíng)韌性，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為704/900/114億元，同比增長(zhǎng)29%/28%/27%，歸母凈利潤(rùn)為72/116/145億元，同比增長(zhǎng)43%/60%/25%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/19/15X，給予“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。