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月度交易電價(jià)維持高位剛性，煤價(jià)對(duì)電價(jià)映射權(quán)重逐步回落。5月份以來(lái)，得益于電煤供需格局持續(xù)趨于寬松，我國(guó)煤價(jià)快速回落，6月份秦皇島Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均價(jià)為793.95元/噸，環(huán)比5月份均價(jià)降幅達(dá)149.62元/噸，煤價(jià)顯著的降幅使得市場(chǎng)對(duì)電價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)形成擔(dān)憂。但是6月末，全國(guó)各省份陸續(xù)披露省級(jí)電網(wǎng)代購(gòu)電電價(jià)，除天津、蒙東、蒙西、浙江、云南、陜西及寧夏外，其余省份電價(jià)環(huán)比均持平或有所上浮，其中天津、蒙東、蒙西、陜西及寧夏代購(gòu)電電價(jià)環(huán)比降幅均不足1分錢(qián)，我們認(rèn)為其電價(jià)波動(dòng)更多系正常擾動(dòng)，云南省電價(jià)環(huán)比回落則主因系進(jìn)入汛期電價(jià)出現(xiàn)例行性回落影響。由于代購(gòu)電電價(jià)形成方式以參與場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)為主，但為報(bào)量不報(bào)價(jià)、作為價(jià)格接受者參與市場(chǎng)出清。即使是掛牌交易，也是按照當(dāng)月月度集中競(jìng)價(jià)加權(quán)平均電價(jià)執(zhí)行。代購(gòu)電電價(jià)并未出現(xiàn)顯著的波動(dòng)表明全國(guó)多數(shù)省份市場(chǎng)化交易電價(jià)同樣維持在高位，我們一直強(qiáng)調(diào)的電價(jià)維持高位剛性的邏輯得到兌現(xiàn)，煤價(jià)與電價(jià)的映射權(quán)重正在降低，而與供需關(guān)系的映射權(quán)重在提升。不過(guò)需要注意的是，正如我們?cè)凇洞┏鏊淼溃饽苷斩噙h(yuǎn)》中所強(qiáng)調(diào)的，如果煤價(jià)回落到合理區(qū)間后，電價(jià)隨煤價(jià)回落而回落并不可怕，電力作為公用事業(yè)行業(yè)最為典型的代表，暴利并非行業(yè)常態(tài)，此時(shí)的電價(jià)調(diào)整其核心是維持火電合理利潤(rùn)。
　　高溫來(lái)襲用電負(fù)荷持續(xù)走高，火電核心保供價(jià)值有望獲得重估。據(jù)美國(guó)國(guó)家氣象局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從7月3日起4天內(nèi)，全球平均氣溫已經(jīng)連續(xù)三次打破最高記錄。與此同時(shí)，世界氣象組織4日宣布厄爾尼諾條件形成，這可能導(dǎo)致全球氣溫進(jìn)一步升高。受持續(xù)高溫影響，我國(guó)多地用電負(fù)荷持續(xù)創(chuàng)歷史新高，7月4日以來(lái)，浙江電網(wǎng)最高用電負(fù)荷達(dá)到1.05億千瓦，創(chuàng)歷史新高，而河北電網(wǎng)最高用電負(fù)荷也在7月7日達(dá)到4361萬(wàn)千瓦，已經(jīng)第四次創(chuàng)年度新高。根據(jù)中電聯(lián)最新預(yù)測(cè)，正常氣候情況下預(yù)計(jì)2023年全國(guó)最高用電負(fù)荷將達(dá)到13.7億千瓦，比2022年增加8000萬(wàn)千瓦左右。若出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間大范圍極端天氣，則全國(guó)最高用電負(fù)荷可能比2022年增加1億千瓦左右。正如我們?cè)凇稄腁I受限能源講起，電力彈性系數(shù)何來(lái)？》中指出，今年新增供電負(fù)荷大概率難以滿足需求增長(zhǎng)，夏季缺電或難以避免，而火電將在緊供需下彰顯出對(duì)電力安全的核心支撐價(jià)值。此前火電長(zhǎng)期被忽視的充裕性以及調(diào)節(jié)性?xún)r(jià)值有望在供需格局趨緊的背景下得到市場(chǎng)及政策重估，而且迎峰度夏期間，緊張的供需格局或使得電價(jià)易漲難跌，電價(jià)剛性強(qiáng)于以往。此外，粵電力A近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.0~9.5億元，二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1~8.6億元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，大幅好轉(zhuǎn)的火電業(yè)績(jī)彰顯出火電修復(fù)的確定性。在短期業(yè)績(jī)修復(fù)及長(zhǎng)期價(jià)值重估背景下，我們持續(xù)看好火電配置機(jī)遇。
　　投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、華潤(rùn)電力、中國(guó)電力、寶新能源、粵電力A和福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國(guó)核電、三峽能源和龍?jiān)措娏Γ浑娋W(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開(kāi)拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電力供需及政策存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。