>> 國泰君安-大宗商品周報：受弱美元影響，商品震蕩或偏強運行-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
3576KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
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預計美聯儲7月將繼續(xù)加息，但之后再次加息的概率較低，短期弱美元延續(xù)，驅動商品延續(xù)震蕩偏強走勢。7月加息后，后續(xù)若再次加息，大概率為11月加息，但彼時通脹和經濟將會進一步下行，降低了再次加息的可能性。其次，鮑威爾所說的“核心通脹進展緩慢”，最近兩個月主要是由于二手車價格上漲所致，但高頻數據顯示二手車價格已經再次下跌，疊加房租漲幅進一步放緩，預計7月之后的核心通脹環(huán)比也將小幅下降，進一步降低了美聯儲再次加息的可能性。
1）原油：我們的判斷：弱美元疊加去庫明顯，原油開啟反彈，或繼續(xù)震蕩走強。周五非農就業(yè)報告雖然依然顯示勞動力增長但部分領域顯示出放緩跡象，ADP報告帶來的緊縮預期回落，美元走弱同時風險資產價格回升。另一方面，夏季氣溫較高支撐能源領域的發(fā)電需求等，從供需關系看，根據Kpler數據，上周全球市場原油去庫較為明顯。
2）基本金屬：我們的判斷：中期穩(wěn)增長政策或支撐價格。從下游開工反饋來看，當前處于國內消費淡季，需求并不強勢，金屬價格仍處于震蕩區(qū)間。但各品種金屬庫存處于近年低位，穩(wěn)增長預期將持續(xù)對價格形成支撐，因此即使7-8月份淡季需求帶動價格走弱，下行幅度亦有限。
3）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：行業(yè)進入淡季，政策明朗前，我們預期鋼鐵需求將維持小幅震蕩趨弱態(tài)勢。但全年來看，在穩(wěn)經濟的政策背景下，我們認為基建、制造業(yè)端用鋼需求仍有支撐，我們預期下半年鋼鐵需求仍有回升空間。
其他品種：1）黑色系（鐵礦石）：在礦端未增大資本開支情況下，鐵礦石價格有望維持區(qū)間震蕩。2）黑色系（動力煤）：旺季將至，需求邊際改善，夏季的高溫熱浪將拉動用煤需求，煤價企穩(wěn)維持震蕩。3）黑色系（焦煤）：焦化廠、港口庫存雙增長，焦煤價格偏弱，高度有限。4）貴金屬：美元提振，金價短期承壓，中期隨著去美元化推進，金價或持續(xù)上行。5）化工品：成本支撐和國內穩(wěn)增長支撐價格反彈，或受供需矛盾影響，而反彈高度有限。6）建材（水泥）：需求疲弱，推動價格繼續(xù)探底。7）建材（玻璃）：供給需弱，價格或進一步松動。
風險提示：通脹粘性超預期，系統(tǒng)性金融風險蔓延。
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