>> 民生證券-奧海科技(002993)深度報告：智能快充龍頭，譜寫新能車+數(shù)字能源新章-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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手機充電龍頭地位穩(wěn)定，新能車+數(shù)字能源多元布局。公司為國內(nèi)手機充儲電龍頭企業(yè)，在新能車和數(shù)字能源等領(lǐng)域均有布局，可為客戶提供整體解決方案。2018-2022年公司營收和歸母增長顯著，CAGR分別達28.1/40.0%。2023年Q1實現(xiàn)營收9.02億元，歸母凈利潤0.89億元。公司在消費電子領(lǐng)域的客戶和品類不斷開拓，疊加新能車和數(shù)字能源全面布局，將給公司提供長期增長動能。此外，公司在東莞奧海、智新控制、江西奧海、印度希海和印尼奧海五地布局，具備大規(guī)?？焖夙憫?yīng)和多品種小批量柔性出貨能力。
手機快充規(guī)格持續(xù)提升，新能車+數(shù)字能源未來可期。①手機：受益于手機快充功率不斷提升，手機充電器均價穩(wěn)步提升，公司該產(chǎn)品22年ASP約為16.6元，同增23.1%，未來伴隨充電規(guī)格持續(xù)提升，產(chǎn)品ASP有望穩(wěn)中有升。②新能源車：根據(jù)鉅大鋰電數(shù)據(jù)，三電系統(tǒng)在新能車成本占比較高達50%。伴隨新能車滲透率的持續(xù)提升（截至23年5月，國內(nèi)新能車滲透率已超30%），三電系統(tǒng)的相關(guān)零部件供應(yīng)鏈迎成長機遇。③數(shù)字能源：根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球光伏逆變器市場規(guī)模有望從22年的256.7GW增長至26年的579.3GW。根據(jù)IDC和TrendForce數(shù)據(jù)，22年全球服務(wù)器出貨量突破1517萬臺（同增12%），預計26年增至1885萬臺，其中AI服務(wù)器占比預計從23年的近9%增長至26年的15%，AI服務(wù)器數(shù)量提升有望帶動服務(wù)器電源市場擴容。
消費類產(chǎn)品多元布局，新能源+數(shù)字能源兩翼齊飛。立足于消費類充電產(chǎn)品的龍頭優(yōu)勢，奧海科技收購智新科技和飛優(yōu)雀等公司，順利布局新能車與光伏儲能等板塊。22年，公司消費電子類（手機+IOT+品牌）、新能車和儲能等板塊收入占比分別為77.2/8.2/14.7%。1）公司深耕手機領(lǐng)域多年，目前在國內(nèi)手機充電領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，且不斷拓展至自主品牌和IOT、PC等新領(lǐng)域；22年消費類產(chǎn)品細分來看，手機、IOT和品牌三類收入占比分別為56.9/15.0/5.3%。2）新能車領(lǐng)域公司收購智新科技和飛優(yōu)雀，全棧式布局MCU、BMS、VCU和充電樁等，與東風、上汽、紅旗、日產(chǎn)、本田等國內(nèi)外客戶深度合作；22年該業(yè)務(wù)只合并智新科技22H2營收。3）Chatgpt催生AI服務(wù)器需求增長，公司目前已開發(fā)500W3600W多款模塊化數(shù)據(jù)電源產(chǎn)品，目前主要用于AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心服務(wù)器等算力基礎(chǔ)設(shè)施，未來有望充分受益于行業(yè)增長。
投資建議：公司為手機充儲領(lǐng)軍廠商，產(chǎn)品不斷升級、客戶持續(xù)拓展，伴隨多領(lǐng)域不斷擴張，公司業(yè)績有望進一步增長。我們預計公司2023~2025年將實現(xiàn)營收61.39/76.90/92.67億元，對應(yīng)歸母凈利潤6.09/7.69/9.62億元，當前估計對應(yīng)PE分別為15/12/9倍。我們看好公司長期增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；原材料成本上升風險；客戶導入不及預期；新能源汽車產(chǎn)銷量、充電樁建設(shè)不及預期。
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