>> 長江證券-捷佳偉創(chuàng)(300724)業(yè)績超預期，TOPCon驗收驅(qū)動盈利能力提升-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1468KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,鄔博華,臧雄 |
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事件描述
捷佳偉創(chuàng)發(fā)布業(yè)績預告，2023H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.36-8.12億元，同比增長45%-60%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.73-7.49億元，同比增長43.86%-60.15%。據(jù)此測算，公司2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤4.0-4.8億元，同比增長70-103%。
事件評論
2023H1及2023Q2業(yè)績超預期，盈利能力表現(xiàn)提升。一方面，受益TOPCon訂單逐步驗收，驅(qū)動營收增長，使得2023Q2凈利潤同環(huán)比實現(xiàn)高速增長。另一方面，公司TOPCon中濕法設(shè)備和干法設(shè)備毛利率均比此前PERC設(shè)備有所提升。同時，2023Q2公司驗收的是去年相對前期的TOPCon訂單，濕法設(shè)備占比或更高，而公司濕法設(shè)備毛利率一般高于干法設(shè)備。因此受益銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023Q2公司盈利能力同比或?qū)⒂休^大提升。
伴隨TOPCon訂單驗收加快，下半年業(yè)績有望加速。公司去年訂單主要集中在下半年，按照光伏設(shè)備驗收節(jié)奏，預計公司今年訂單將更多集中在下半年進行驗收且驗收的設(shè)備將主要是高毛利率的TOPCon設(shè)備。同時，當前TOPCon的PE-POLY量產(chǎn)工藝更加成熟，整線設(shè)備量產(chǎn)爬坡進程有望提速從而推動驗收加快。近期，公司公眾號公告，與安徽大恒能源合作，用時23天，大恒能源TOPCon PE-poly產(chǎn)線（未上SE）實現(xiàn)了電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達到25.4%以上，電池入庫良率突破97%，達到目前行業(yè)最先進水平，開創(chuàng)行業(yè)新紀錄。TOPCon加快驗收，公司下半年業(yè)績有望維持高增長。
持續(xù)享受TOPCon擴產(chǎn)紅利，訂單有望延續(xù)高增。今年以來，龍頭廠商、二三線廠商及新進者繼續(xù)維持旺盛擴產(chǎn)，預計今年TOPCon擴產(chǎn)300GW以上，尤其上半年新接訂單高速增長。預計下半年TOPCon擴產(chǎn)熱潮將延續(xù)。自PE-Poly技術(shù)成為TOPCon電池生產(chǎn)的主流路線以來，公司中標設(shè)備的金額占TOPCon整線設(shè)備的份額達到40%+。目前公司PE-Poly設(shè)備獲得大部分份額，且23年以來在原定以LPCVD為主的客戶中也取得了較大的市場份額。競爭格局穩(wěn)固+龍頭客戶背書，公司將繼續(xù)保持高市占率，訂單有望延續(xù)高增。同時，預計24年TOPCon的雙面POLY技術(shù)有望逐步落地，公司的雙面PEPoly設(shè)備已在開發(fā)驗證，未來有望帶來新一輪的技術(shù)更新和擴產(chǎn)。未來TOPCon還可疊加鈣鈦礦升級，技術(shù)上可不斷迭代，公司有望長期受益。
平臺性布局優(yōu)勢顯現(xiàn)，今年業(yè)績有望超預期，維持“買入”評級。1）近期，公司可轉(zhuǎn)債融資加碼鈣鈦礦布局，計劃募資9.61億元，其中6.86億用于鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設(shè)備產(chǎn)業(yè)化。募投項目進一步擴張PVD、RPD、真空鍍膜設(shè)備等鈣鈦礦整線核心環(huán)節(jié)設(shè)備產(chǎn)能。目前公司鈣鈦礦已形成對單結(jié)及TOPCon和HJT疊層設(shè)備的布局。未來頭部地位將逐步明晰，直接受益新技術(shù)量產(chǎn)落地。2）近期，HJT取得龍頭客戶量產(chǎn)型整線訂單，半導體設(shè)備穩(wěn)步推進，電鍍銅等新技術(shù)持續(xù)開發(fā)迭代。公司業(yè)務(wù)多點開花，訂單高增疊加管理優(yōu)化，今年業(yè)績有望超預期。預計2023-2024年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.8億、31.8億，對應(yīng)PE分別為21x、12x，維持“買入”評級。
風險提示
1、N型電池擴產(chǎn)不及預期；
2、公司的N型技術(shù)設(shè)備訂單不及預期
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