>> 華創(chuàng)證券-偉創(chuàng)電氣(688698)深度研究報告：工控新勢力，風勁帆滿蓄勢待發(fā)-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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| 3745KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
黃麟,范益民 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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偉創(chuàng)電氣：聚焦工控細分賽道，發(fā)展步入快車道。公司前身深圳偉創(chuàng)成立于2005年，自設立以來一直專注于電氣傳動和工業(yè)控制領域，業(yè)務遍及多個國家和地區(qū)。公司的產(chǎn)品種類豐富，主要包括0.4kW至5600kW的變頻器、50W至200kW的伺服系統(tǒng)、運動控制器、PLC和HMI等，廣泛應用于起重、礦用設備、軌道交通、光伏揚水、石油、化工等多種行業(yè)。
工控行業(yè)拐點將至，國產(chǎn)替代加速進行。2022年中國工業(yè)自動化產(chǎn)品和服務整體市場規(guī)模達到2629億元，制造業(yè)的逐漸復蘇帶動主要工控產(chǎn)品需求增長，整個工控市場未來仍有較大的成長空間。國產(chǎn)品牌憑借快速響應、成本、服務等本土化優(yōu)勢不斷縮小與國際巨頭在產(chǎn)品性能、技術水平等方面的差距，市場份額逐漸增長，工控行業(yè)正進入一個國產(chǎn)品牌全面替代進口品牌的快速發(fā)展階段，國內(nèi)廠商市場占有率將不斷提高。變頻器、伺服、PLC作為工業(yè)控制的代表性產(chǎn)品，下游應用領域廣泛，在新興行業(yè)如新能源、半導體的推動下市場規(guī)模均快速增長。但同時海外龍頭廠商憑借自身優(yōu)勢占據(jù)主要市場份額，國產(chǎn)替代需求迫切。
立足優(yōu)勢產(chǎn)品，聚焦機器人核心零部件國產(chǎn)突破。通過多年技術攻關和產(chǎn)業(yè)化建設，公司在低壓變頻器等細分市場取得了較強的產(chǎn)品競爭力，市場份額逐年提升。在鞏固自身優(yōu)勢產(chǎn)品基礎上，公司向伺服系統(tǒng)和控制系統(tǒng)拓展，形成工控整體系統(tǒng)解決方案的能力，實現(xiàn)產(chǎn)品線協(xié)同，進一步帶動整體業(yè)績快速增長；2022年公司成立機器人部門致力于空心杯電機、諧波減速器等機器人核心零部件的研制，公司自研的空心杯電機性能領先，可應用于人型機器人等眾多領域。公司采用深耕細分行業(yè)的差異化戰(zhàn)略，積極把握下游客戶需求，形成從前期客戶需求調(diào)研到產(chǎn)品按期、高質(zhì)量交付的全流程定制化產(chǎn)品交付能力，打開更廣闊的下游成長空間。
拓展海外市場卓有成效，募投項目加碼新興行業(yè)。憑借著性價比高、供應及時等優(yōu)勢，公司加快了進軍海外市場的步伐，積極布局印度、歐洲、東南亞等多個地區(qū)，開拓新的業(yè)務版圖。2022年公司海外營業(yè)收入為2.03億元，同比增長185.92%，增長勢頭良好。公司募投項目聚焦光伏逆變器、鋰電池設備、碳化硅等新產(chǎn)品、新技術研發(fā)，助力公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，加速向半導體材料、光伏發(fā)電等高景氣賽道拓展，增加全新的盈利增長點。
投資建議：我們預計公司2023-2025年營收分別為12.23、16.48、21.06億元；歸母凈利潤分別為2.18、3.09、4.14億元；EPS分別為1.20、1.71、2.29元。選取工控行業(yè)的匯川技術、正弦電氣、禾川科技為可比公司結(jié)合行業(yè)平均估值，考慮到公司深耕變頻器領域多年具備較強競爭優(yōu)勢，有望充分受益工控需求復蘇和高端制造出海紅利；在伺服系統(tǒng)及運動控制器領域，公司對新興行業(yè)進行前瞻性布局，自制編碼器提升成本優(yōu)勢，有望充分受益于下游行業(yè)的快速發(fā)展，實現(xiàn)市占率提升。給予2023年36倍PE，對應目標價為43.2元，目標空間20%，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：制造業(yè)復蘇進度不及預期將顯著影響工控行業(yè)景氣度；新興行業(yè)、海外市場導入不及預期；上游核心元器件國產(chǎn)替代進度不及預期。
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