>> 華鑫證券-紫金礦業(yè)(601899)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：半年業(yè)績下滑，但多礦種產(chǎn)量持續(xù)提升-230710
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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事件
紫金礦業(yè)發(fā)布2023H1業(yè)績預(yù)告：2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約102億元，同比下降約19.2%，與2022年H2環(huán)比增長約37.6%。
投資要點(diǎn)
▌銅價(jià)下跌影響，23H1歸母凈利潤同比下滑
據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約102億元，同比下降約19.2%，與2022年H2環(huán)比增長約37.6%。據(jù)測(cè)算，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為47.58億元，同比下降約26.87%，環(huán)比下降約12.56%。
公司業(yè)績同比下滑，主因2023年H1銅價(jià)同比回落。根據(jù)LME銅價(jià)，2023H1銅均價(jià)為8704美元/噸，同比2022H1低約1051美元/噸，下降幅度為10.8%。
▌多元金屬產(chǎn)量全方位提升，產(chǎn)能持續(xù)增長
主力礦種產(chǎn)量全線增長，公司在2023H1實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅49.1萬噸，同比+13.9%。其中卡莫阿-卡庫拉銅礦在今年Q2進(jìn)一步釋放產(chǎn)量，單季度實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅10.4萬噸，2023H1合計(jì)貢獻(xiàn)礦產(chǎn)銅19.76萬噸，同比增長38.27%。
2023H1公司實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金32噸，同比+18.5%；礦產(chǎn)鋅（鉛）24萬噸，同比+4.8%；礦產(chǎn)銀208噸，同比+11.2%；實(shí)現(xiàn)鋰金屬產(chǎn)量突破，公司在2023Q2實(shí)現(xiàn)鋰云母（當(dāng)量碳酸鋰） 1,292噸。
▌新增長項(xiàng)目群多管齊下，期待產(chǎn)能更上一層樓
擴(kuò)產(chǎn)新建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，“銅主力軍”、“金加強(qiáng)軍”、“鋰生力軍”產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)固發(fā)展。
銅板塊：卡莫阿-卡庫拉銅礦計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)精礦產(chǎn)銅39萬至43萬噸的目標(biāo)。其III期工程穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024Q4投產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后卡莫阿-卡庫拉銅礦計(jì)劃實(shí)現(xiàn)平均年產(chǎn)62萬噸銅，有望躍升全球第四銅礦。巨龍銅礦一期10萬噸/日采選工程項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，正在推進(jìn)15萬噸/日采選技改。二期20萬噸/日采礦改擴(kuò)建籌備正在推進(jìn)。待二期實(shí)施完畢2025年將實(shí)現(xiàn)每年35萬噸礦產(chǎn)銅產(chǎn)能。塞爾維亞佩吉銅礦項(xiàng)目2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)30萬噸/年礦產(chǎn)銅。
黃金板塊：海域金礦項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)期產(chǎn)金15-20噸每年。公司積極推進(jìn)巴新波格拉金礦復(fù)產(chǎn)工作，今年4月初與相關(guān)方簽訂了《新波格拉推進(jìn)協(xié)議》，據(jù)巴里克（新幾內(nèi)亞）有限公司最新規(guī)劃，波格拉金礦保有黃金資源量417噸，復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)后歸屬公司權(quán)益的年黃金產(chǎn)量約5噸。蘇里南羅斯貝爾金礦Rosebel主礦區(qū)、Saramacca礦區(qū)均已投產(chǎn)，后者正加速達(dá)產(chǎn)。選廠設(shè)備升級(jí)預(yù)計(jì)2023年下半年完工。改擴(kuò)建工程建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)期形成礦產(chǎn)金10噸／年產(chǎn)能。
鋰板塊：今年五月底，阿根廷3Q鹽湖鋰礦建成投產(chǎn)300噸粗制碳酸鋰系統(tǒng)，第一批340kg粗制碳酸鋰順利產(chǎn)出。一期2萬噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目計(jì)劃于2023年底建成投產(chǎn)。拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦規(guī)劃2023年底建成投產(chǎn)一期2萬噸/年電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目。湘源鋰多金屬礦已建成投產(chǎn)一期30萬噸/年采選系統(tǒng)。公司目前正在推進(jìn)二期500萬噸/年采選工程項(xiàng)目。“兩湖一礦”項(xiàng)目邁入新階段，待二期工程建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)碳酸鋰總產(chǎn)能12-15萬噸。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為3367.9、4150.8、5117.4億元，歸母凈利潤分別為243.74、282.78、314.67億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.5、10.8、9.7倍。二季度銅價(jià)回落導(dǎo)致業(yè)績下滑，但是6月以來銅價(jià)已經(jīng)反彈到較高位置，因此維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
1）產(chǎn)品大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；2）銅礦擴(kuò)建及爬產(chǎn)不及預(yù)期；3）金礦擴(kuò)建及爬產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；4）碳酸鋰產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；5）海外開礦政治風(fēng)險(xiǎn)等
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