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投資要點(diǎn)
　　事件：公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利102億元。2023年7月7日晚，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利約人民幣102億元，同比下降約19.2%，與2022年下半年度相比環(huán)比增速約37.6%。計(jì)算得出Q2單季度歸母凈利約為48億元，同比下降約26.9%，環(huán)比下降約12.6%。
　　金銅鋅產(chǎn)量同比均增長(zhǎng)，新增鋰云母產(chǎn)品。2023年半年度，公司礦產(chǎn)銅49.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%（上年同期：43.1萬(wàn)噸）；礦產(chǎn)金32噸，同比增長(zhǎng)18.5%（上年同期：27噸）；礦產(chǎn)鋅（鉛）24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%（上年同期：22.9萬(wàn)噸）；礦產(chǎn)銀208噸（上年同期：187噸），同比增長(zhǎng)11.2%；鋰云母（當(dāng)量碳酸鋰）1292噸。
　　主產(chǎn)金屬價(jià)格同環(huán)比多數(shù)下降，黃金同環(huán)比走強(qiáng)。量增情況下，金屬價(jià)格下降或致公司2023H1業(yè)績(jī)同比下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及上海黃金交易所數(shù)據(jù)，2023年上半年電解銅1#均價(jià)為6.79萬(wàn)元/噸，較去年同期下滑5.4%，鉛錠1#均價(jià)1.52萬(wàn)元/噸，同比微降0.1%，鋅錠0#均價(jià)2.21萬(wàn)元/噸，同比大幅下降14.6%，Au9999均價(jià)434元/克，同比上漲10.7%。環(huán)比來(lái)看，Q2單季度銅、鉛、鋅價(jià)格較Q1分別環(huán)比下滑1.3%、0.4%、9.9%，金價(jià)增加6.5%。
　　新能源礦種投產(chǎn)進(jìn)度符合預(yù)期。公司先后收購(gòu)阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰多金屬礦，形成“兩湖一礦”格局。遠(yuǎn)景規(guī)劃碳酸鋰當(dāng)量年產(chǎn)能15萬(wàn)噸以上。據(jù)公司2022年報(bào)，預(yù)計(jì)全年西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦（在建）產(chǎn)出電池級(jí)當(dāng)量碳酸鋰1320噸，湖南道縣湘源鋰多金屬礦（在產(chǎn)+在建）產(chǎn)當(dāng)量碳酸鋰2000噸。2023年上半年已產(chǎn)1292噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量符合預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們參考公司產(chǎn)量規(guī)劃目標(biāo)及新增礦山投產(chǎn)進(jìn)度，假設(shè)2023-2025年礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為71/75/80噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分別為92/101/121萬(wàn)噸，維持對(duì)營(yíng)收及歸母凈利的預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為222、270、358億元，同比增速10.6%、21.9%、32.3%，截至2023年7月7日收盤價(jià)11.55元/股，2023-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為13.7x/11.3x/8.5x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金、銅、鉛鋅、鋰等金屬價(jià)格大幅下跌；改擴(kuò)建項(xiàng)目不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)