>> 華鑫證券-紫金礦業(yè)(601899)公司事件點評報告：業(yè)績環(huán)比大幅改善，銅金礦產(chǎn)持續(xù)成長-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
紫金礦業(yè)發(fā)布2023Q1季報：2023年Q1營業(yè)總收入749.45億元，同比+15.71%，環(huán)比+13.32%；歸母凈利潤54.42億元，同比-11.14%，環(huán)比+61.24%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤53.6億元，同比-11.15%，環(huán)比+48.81%;基本每股收益0.207元，同比-11.16%，環(huán)比+61.72%。
投資要點
▌多板塊增利歸母凈利潤環(huán)比上漲，礦產(chǎn)金盈利能力提升
2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤54.42億元，歸母凈利潤環(huán)比增長61.24%，其中毛利同比+9.44億元，其他/投資收益+7.96億元，營業(yè)外利潤同比+5.83億元。歸母凈利潤同比減少11.14%，原因是主要產(chǎn)品成本上升。據(jù)公司公告，成本上漲是因為銅，鋅價格下降，美元匯率上升，能源價格大幅提高及礦山品位下降等。
單價方面，礦產(chǎn)金同比上漲，礦產(chǎn)銅價格環(huán)比增長幅度顯著。礦產(chǎn)金單價為387.39元/克，同比+10.62%，環(huán)比4.40%；礦產(chǎn)銅為5.24萬元/噸，同比-5.24%，環(huán)比+19.94%；礦產(chǎn)鋅為1.33萬元/噸，同比-22.96%，環(huán)比3.54%。成本方面，礦山企業(yè)成本同比普漲，環(huán)比礦產(chǎn)金單位成本改善，其中礦產(chǎn)金單位銷售成本為200.03元/克，同比+15.72%，環(huán)比-8.77%；礦產(chǎn)銅為21,640元/噸，同比+18.22%，環(huán)比+2.03%；礦產(chǎn)鋅為9,027元/噸，同比+27.81%，環(huán)比+2.95%。毛利方面，2023Q1礦產(chǎn)金毛利同比增長顯著，礦產(chǎn)品環(huán)比毛利率整體上漲。其中礦產(chǎn)金實現(xiàn)毛利30.91億元，同比增長26.99%，環(huán)比增長1.75%；礦產(chǎn)銅毛利72.56億元，同比下降0.89%，環(huán)比上漲39.53%。礦產(chǎn)金，礦產(chǎn)銅毛利率分別為48.37%，58.74%，同比分別2.27%，-8.19%,環(huán)比分別+2.48%，+7.25%。
▌銅產(chǎn)量增長亮眼，黃金礦山并購或打開新增長空間
2023Q1礦山企業(yè)產(chǎn)量呈上漲趨勢，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅同比增長明顯，環(huán)比略有波動，礦產(chǎn)金2023Q1產(chǎn)量15,952千克，同比+21.77%，環(huán)比+3.73%；礦產(chǎn)銅244,471噸，同比+24.36%，環(huán)比+5.44%，礦產(chǎn)鋅105,004噸，同比-2.94%，環(huán)比1.84%；鐵精礦產(chǎn)量有所下滑，同比-54.68%，環(huán)比31.06%。
公司設立2025年銅產(chǎn)量117萬噸的目標，3年CAGR為11%，主要增長礦山為卡莫阿銅礦及西藏巨龍銅礦。其中卡莫阿銅礦一、二期聯(lián)合改擴能計劃2023年完成，并達到45萬噸銅產(chǎn)能。三期擴建預計2024年10月建成，屆時達到62萬噸銅產(chǎn)能。而遠期的產(chǎn)能目標是礦石處理量1900萬噸/年，對應80萬噸銅產(chǎn)能。而國內(nèi)巨龍銅礦，擬分階段實施二、三期工程，屆時達到年產(chǎn)60萬噸銅的目標。
黃金是公司另一關鍵業(yè)務板塊,新并購的在產(chǎn)礦山將顯著提升黃金產(chǎn)量。據(jù)公司公告，今年一月底交割的蘇里南羅斯貝爾金礦二、三月即實現(xiàn)產(chǎn)金1600公斤，全年貢獻礦產(chǎn)金將達6.1噸。位于山東的海域金礦為公司并購另一個大型金礦，公司正在推進建設，預計投產(chǎn)后，歸屬公司權益黃金產(chǎn)能約為6.6-8.8噸。此外，位于巴布亞新幾內(nèi)亞的波格拉金礦正在推進復產(chǎn)，復產(chǎn)達產(chǎn)后預計年產(chǎn)21噸黃金，歸屬公司權益產(chǎn)量約為5噸。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為3367.9、4150.8、5117.4億元，歸母凈利潤分別為243.74、282.78、314.67億元，當前股價對應PE分別為12.0、10.3、9.3倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
1）產(chǎn)品大幅降價風險；2）銅礦擴建及爬產(chǎn)不及預期；3）金礦擴建及爬產(chǎn)進度不及預期；4）碳酸鋰產(chǎn)能建設進度不及預期；5）海外開礦政治風險等。
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