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礦業(yè)龍頭，布局全球。紫金礦業(yè)是大型跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)，主要在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產(chǎn)資源勘查、開(kāi)發(fā)和礦業(yè)工程研究、設(shè)計(jì)及應(yīng)用等，致力為人類提供低碳礦物原料。公司堅(jiān)持以創(chuàng)新尤其是科技創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力，在地質(zhì)勘查、濕法冶金、低品位難選冶資源綜合回收利用及大規(guī)模工程化開(kāi)發(fā)等方面具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。公司在全國(guó)15個(gè)省（區(qū)）和海外15個(gè)國(guó)家擁有重要礦業(yè)投資項(xiàng)目。公司海外礦產(chǎn)類資源和主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量及利潤(rùn)全面超越國(guó)內(nèi)，已經(jīng)成為全球化礦業(yè)公司。
　　中國(guó)頭部礦企，資源儲(chǔ)量豐富，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司是中國(guó)頭部金屬礦業(yè)企業(yè)，公司銅、金、鋅（鉛）等主營(yíng)礦種儲(chǔ)量、資源量及礦產(chǎn)品產(chǎn)量位居中國(guó)領(lǐng)先地位、全球前10位，目前，公司已經(jīng)成為全球第六大銅生產(chǎn)企業(yè)，全球第九大金生產(chǎn)企業(yè)，全球第四大鉛（鋅）生產(chǎn)企業(yè)。自2017年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)不斷實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，發(fā)展穩(wěn)定，長(zhǎng)期表現(xiàn)良好。
　　銅價(jià)或有支撐，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量逐年提高。在全球銅需求逐漸恢復(fù)，供給增長(zhǎng)緩慢的背景下，銅價(jià)中長(zhǎng)期或有支撐。根據(jù)公司相關(guān)規(guī)劃，2023年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量95萬(wàn)噸，2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)117萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率11%。
　　看好金價(jià)中樞上行，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量步入增長(zhǎng)快車道。在全球發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體顯現(xiàn)衰退跡象，通脹居于較高水平，美債利率和美元指數(shù)見(jiàn)頂?shù)拇蟊尘跋拢虚L(zhǎng)期看好金價(jià)中樞上行。紫金礦業(yè)是中國(guó)最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)公司相關(guān)規(guī)劃，2023年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量72噸，2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)90噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率17%。
　　加快新能源鋰礦布局。2022年公司完成了阿根廷3Q鋰鹽湖交割，投資并購(gòu)了西藏拉果錯(cuò)鹽湖、湖南道縣湘源鋰多金屬礦兩宗優(yōu)質(zhì)鋰礦項(xiàng)目?！皟珊坏V”鋰項(xiàng)目計(jì)劃2023年底一期工程基本建成投產(chǎn)，并啟動(dòng)二期工程，達(dá)成后碳酸鋰總產(chǎn)能達(dá)12-15萬(wàn)噸。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為238.84億元、306.62億元、379.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91元、1.16元、1.44元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE12.00倍、9.35倍和7.56倍。公司為礦業(yè)龍頭，資源儲(chǔ)量豐富，主營(yíng)業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升，我們給予公司2023年13-18倍的PE，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格大幅下跌，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。