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2Q23銅鋅價(jià)格下行致盈利環(huán)比下滑；鋰資源產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)
　　紫金礦業(yè)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1H23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)102億元，同比下滑19.2%，環(huán)比2H22增長(zhǎng)37.6%。預(yù)計(jì)2Q23歸母凈利潤(rùn)約為47.6億元，環(huán)比/同比分別下滑約12.6%/26.9%。二季度利潤(rùn)下滑主要或受銅鋅價(jià)下行影響，2Q23 LME銅鋅價(jià)格環(huán)比分別下降約5.2%及18.4%。公司去年收購(gòu)的鋰資源正式開(kāi)啟產(chǎn)量貢獻(xiàn)，1H23實(shí)現(xiàn)碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)量1,292噸，全年計(jì)劃生產(chǎn)3,000噸，成為公司在銅金傳統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域外新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。維持A/H股的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.4元（15x 23-24E平均EPS，與2010年來(lái)PE均值一致）和15.3港幣（較A股折價(jià)18%，與2020年來(lái)平均折價(jià)率一致）。23-25EEPS為0.90/1.28/1.56元。
　　銅產(chǎn)量按計(jì)劃穩(wěn)步增長(zhǎng)中，黃金產(chǎn)量暫慢于全年指引
　　根據(jù)公司全年產(chǎn)量指引，全年計(jì)劃生產(chǎn)95萬(wàn)噸銅以及72噸金。1H23公司共生產(chǎn)49.1萬(wàn)噸銅，已完成全年計(jì)劃的51.6%，產(chǎn)量增長(zhǎng)符合預(yù)期。公司的卡莫阿一二期技改擴(kuò)能于1Q23提前完成，2Q23實(shí)現(xiàn)權(quán)益銅產(chǎn)量4.68萬(wàn)噸，環(huán)比1Q23增長(zhǎng)11%。公司1H23黃金產(chǎn)量為32噸，完成全年計(jì)劃72噸的44.4%，產(chǎn)量暫未達(dá)預(yù)期。價(jià)格方面，2Q23黃金價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，COMEX黃金市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比提升4.7%；但銅鋅價(jià)格下滑較為明顯，2Q23LME銅價(jià)及鋅價(jià)分別下滑5.2%及18.4%，對(duì)盈利產(chǎn)生不利影響。
　　鋰資源產(chǎn)量貢獻(xiàn)開(kāi)啟，未來(lái)盈利增長(zhǎng)可期
　　公司于去年收購(gòu)的湖南湘源鋰礦項(xiàng)目一期已建成投產(chǎn)，1H23實(shí)現(xiàn)鋰云母含碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)量1,292噸。除此之外公司的兩湖項(xiàng)目，即阿根廷3Q和西藏拉果錯(cuò)項(xiàng)目均計(jì)劃于今年年底投產(chǎn)建成，公司全年計(jì)劃生產(chǎn)碳酸鋰3,000噸。根據(jù)公司2025年產(chǎn)量計(jì)劃，碳酸鋰年產(chǎn)量將達(dá)12萬(wàn)噸，紫金將成為全球重要的鋰生產(chǎn)商。受益于公司“兩湖一礦”項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)資源條件以及新能源金屬?gòu)V闊的需求增長(zhǎng)空間，公司的鋰資源儲(chǔ)備將成為公司在銅金傳統(tǒng)礦種領(lǐng)域之外又一重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；大宗商品價(jià)格下行。