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2Q23自有機(jī)隊(duì)數(shù)量突破400架
　　中銀航空租賃7月10日披露了2Q23運(yùn)營數(shù)據(jù)：2Q23末，自有飛機(jī)數(shù)量提升至404架（1Q23：393架），飛機(jī)脫租數(shù)量降至2架（1Q23：4架），其中1架飛機(jī)已承諾租賃。2Q23自有機(jī)隊(duì)數(shù)量擴(kuò)張，飛機(jī)脫租數(shù)量延續(xù)下降趨勢?？紤]到公司24.2億美元的貸款將于年內(nèi)到期以及資本開支增加帶來的融資需求，疊加海外的高息環(huán)境，我們下調(diào)對(duì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤預(yù)測至6.32億/7.78億/8.89億美元的預(yù)測（前值：7.18億/8.18億/8.96億美元）。全球航空業(yè)修復(fù)有望推動(dòng)飛機(jī)租賃費(fèi)率提升，與疫情相關(guān)的減值費(fèi)用降低，我們預(yù)計(jì)中銀航空租賃的凈租賃收益率和ROE有望于2023年提升。我們維持目標(biāo)價(jià)78港幣，基于1.21x 2023年預(yù)測PB（2019年1-1.5x PB）和2023年BVPS預(yù)測8.25美元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2Q23飛機(jī)利用率維持穩(wěn)定，自有機(jī)隊(duì)數(shù)量提升
　　2Q23公司自有飛機(jī)利用率穩(wěn)定在99%（1Q23：99%），2架單通道飛機(jī)脫租，其中1架已承諾租賃。2Q23公司共執(zhí)行73筆操作，承諾購買20架飛機(jī)，交付14架新飛機(jī)，售出2架自有飛機(jī)，簽署32項(xiàng)租賃承諾，訂單簿飛機(jī)數(shù)量提升至213架（1Q23：207架）。截止2Q23末，公司自有機(jī)隊(duì)平均機(jī)齡4.7年，平均剩余租期8.0年。波音公司計(jì)劃于2023年內(nèi)將737MAX機(jī)型的生產(chǎn)速度從31架每月提升至38架每月。我們認(rèn)為，上游飛機(jī)制造商產(chǎn)能逐步修復(fù)有望推動(dòng)提升公司的飛機(jī)交付速度，中銀航空租賃強(qiáng)勁的訂單簿將保障未來的長期增長。
　　2023年凈租賃收益率和ROE有望改善
　　根據(jù)IATA，2023年5月全球收費(fèi)客公里（RPK）恢復(fù)至2019年同期的96.1%，亞太地區(qū)的國際市場仍有修復(fù)空間，中國國內(nèi)市場RPK相比2019年同期提升7.8%。隨著上游飛機(jī)制造商供應(yīng)鏈壓力得到緩解，產(chǎn)能逐步恢復(fù)，疊加全球航空業(yè)修復(fù)和下游航空公司經(jīng)營狀況改善，我們預(yù)計(jì)，中銀航空租賃的飛機(jī)交付速度和現(xiàn)金回款有望于2023年改善，飛機(jī)租賃費(fèi)率和飛機(jī)價(jià)值將逐漸提升至高于疫情前的水平，與疫情相關(guān)的減值費(fèi)用有望減少，盡管海外利率高企，但考慮到公司較高的固定利率負(fù)債占比，公司凈租賃收益率和ROE有望在2023年修復(fù)。受益于較長的租期和把控浮動(dòng)利率敞口的能力，公司或在可能的海外衰退中展現(xiàn)韌性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）航空業(yè)修復(fù)緩慢；2）債務(wù)融資成本快速上升；3）飛機(jī)供應(yīng)持續(xù)受到擾動(dòng)；4）經(jīng)濟(jì)衰退；5）美元流動(dòng)性收緊。