>> 中郵證券-建筑建材行業(yè)報(bào)告：中報(bào)業(yè)績窗口期，聚焦績優(yōu)消費(fèi)建材龍頭-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大小： |
1658KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
丁士濤 |
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本周觀點(diǎn)
中報(bào)業(yè)績窗口期，聚焦績優(yōu)消費(fèi)建材龍頭。本周東方雨虹、三棵樹、堅(jiān)朗五金等消費(fèi)建材龍頭公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。東方雨虹2023 H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.05-14.01億元，同比增長35%-45%；扣非歸母凈利潤12.02-12.91億元，同比增長35%-45%。三棵樹2023 H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.00-3.03億元，同比增長212.93%-244.22%；扣非歸母凈利潤2.10-2.41億元，同比增長2703.18%-3103.64%。堅(jiān)朗五金2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1011.27-1423.56萬元，同比增長111.86%-116.69%；扣非歸母凈利潤188.38-600.67萬元，同比增長102.27%-107.23%。在房地產(chǎn)基本面仍處底部，消費(fèi)建材行業(yè)需求邊際緩慢改善的背景下，消費(fèi)建材龍頭中報(bào)業(yè)績呈現(xiàn)的顯著修復(fù)，我們認(rèn)為一方面來源于經(jīng)過2022年行業(yè)至暗時刻，中小企業(yè)迅速出清，行業(yè)集中度提升，競爭格局有所優(yōu)化；另一方面體現(xiàn)出消費(fèi)建材各細(xì)分賽道龍頭通過優(yōu)化調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)、下沉市場、開拓新品類等方式擴(kuò)大市場份額，實(shí)現(xiàn)穿越地產(chǎn)下行周期的業(yè)績增長。同時，受益于原材料價(jià)格回落、成本端壓力減輕，疊加其降低大B業(yè)務(wù)占比、發(fā)力點(diǎn)向毛利率、現(xiàn)金流相對更優(yōu)的C端和小B端業(yè)務(wù)調(diào)整，消費(fèi)建材龍頭的盈利水平和經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前主要優(yōu)質(zhì)消費(fèi)建材龍頭經(jīng)前期調(diào)整后，估值已處相對低位，配置性價(jià)比凸顯，建議積極關(guān)注。
電子紗報(bào)價(jià)上漲，水泥、玻璃價(jià)格重心繼續(xù)下移。玻纖：本周無堿池窯粗紗市場價(jià)格弱勢偏穩(wěn)，整體交投仍顯一般。短期來看，7月正值深加工傳統(tǒng)淡季，加之前期回款尚不理想下，多數(shù)深加工市場提貨量依舊有限，局部個別貿(mào)易商存一定貨源處理，但整體市場走貨大概率難有明顯好轉(zhuǎn)預(yù)期。電子紗市場來看，基于后期部分池窯產(chǎn)線存冷修計(jì)劃，短期廠家以備貨供本廠織布使用，加之成本端支撐較強(qiáng)，多數(shù)企業(yè)虧損情況下，周內(nèi)電子紗價(jià)格小幅上調(diào)300-500元/噸不等，較上周價(jià)格上漲約3.90%，后期需關(guān)注新價(jià)落實(shí)情況。
浮法玻璃：本周全國價(jià)格重心持續(xù)下移，全國浮法玻璃均價(jià)1853元/噸，較6月23日下降48（-2.5%）元/噸；本周全國均價(jià)1876元/噸，較上周下降49元/噸，環(huán)比-2.89%。截止2023/07/06，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5589.7萬重箱，環(huán)比增加15.82萬重箱，環(huán)比增長0.28%，同比下降30.89%。折庫存天數(shù)24天，較上期持平。本周浮法玻璃行業(yè)開工率為79.08%，環(huán)比持平；浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能利用率為81.15%，環(huán)比增加0.34個百分點(diǎn)。
水泥：本周全國水泥價(jià)格繼續(xù)下跌，降價(jià)區(qū)域仍集中在中東部沿海等地。與上周相比，本周磨機(jī)開工負(fù)荷有一定上升。全國水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值54.13%，較上周上升2.12個百分點(diǎn)，升幅擴(kuò)大1.99個百分點(diǎn)。受天氣等因素影響，需求有一定好轉(zhuǎn)，但仍然偏弱。與上周相比，本周熟料庫存有一定下降。全國熟料庫容比均值為72.49%，與上周相比下降1.12個百分點(diǎn)，由升轉(zhuǎn)降，變動2.24個百分點(diǎn)。部分地區(qū)有錯峰停產(chǎn)，庫存有一定消耗，但總體還是偏高位。
投資建議
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：新疆位于“一帶一路”核心樞紐地帶，首屆中國-中亞峰會召開為新疆帶來新發(fā)展機(jī)遇。新疆交通基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)預(yù)期提速，水泥需求有望獲得提振，疊加區(qū)域供給格局持續(xù)向好支撐水泥價(jià)格，促進(jìn)新疆水泥企業(yè)盈利修復(fù)。推薦新疆區(qū)域水泥龍頭青松建化、天山股份。2）外加劑：基建重大工程項(xiàng)目開復(fù)工提速，減水劑需求確定性回暖。推薦2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性、風(fēng)電灌漿料等功能性材料快速成長的外加劑龍頭蘇博特。3）鋼結(jié)構(gòu)：推薦產(chǎn)需兩旺，量利齊升有望持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)。4）建筑設(shè)備租賃：推薦受益于高空作業(yè)平臺租賃行業(yè)高景氣，公司輕資產(chǎn)+數(shù)字化持續(xù)賦能的華鐵應(yīng)急。
建筑央國企：推薦積極發(fā)展成長屬性強(qiáng)、高毛利儲能業(yè)務(wù)的中國電建、現(xiàn)金流更優(yōu)的資源和礦山設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展、增厚業(yè)績的中國中冶。同時建議關(guān)注受益于新疆區(qū)域基建彈性，建筑訂單有望高增的北新路橋和新疆交建（標(biāo)為暫未覆蓋）。
玻璃：短期來看，下游房地產(chǎn)竣工端修復(fù)支撐需求，浮法玻璃價(jià)格存上漲動力，后續(xù)仍需關(guān)注供給端玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火節(jié)奏。持續(xù)推薦規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著，2023年盈利有望彰顯彈性的浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、TCO鍍膜玻璃量產(chǎn)實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技。
消費(fèi)建材：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策端放松，新房與二手房市場銷售端有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動消費(fèi)建材基本面復(fù)蘇。短期來看，C端、小B端消費(fèi)建材需求率先復(fù)蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長期來看，消費(fèi)建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。重點(diǎn)推薦渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新規(guī)催化市場擴(kuò)容的防水龍頭東方雨虹（7月金股）、C端占比提升、減值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行、基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料、燃料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預(yù)期；“一帶一路”相關(guān)政策推
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