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事件：公司發(fā)布中聯(lián)高機(jī)分拆重組上市預(yù)案
　　投資要點(diǎn)
　　中聯(lián)高機(jī)對(duì)價(jià)94億元分拆重組上市，未來(lái)借助資本市場(chǎng)有望快速做大做強(qiáng)
　　中聯(lián)重科擬分拆所屬子公司中聯(lián)高機(jī)重組上市，方案為路暢科技向中聯(lián)高機(jī)的29名股東發(fā)行股份購(gòu)買其持有的中聯(lián)高機(jī)100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)中聯(lián)高機(jī)的重組上市。本次交易完成后，中聯(lián)高機(jī)將成為路暢科技全資子公司，中聯(lián)重科仍為路暢科技的控股股東。此次交易中，中聯(lián)高機(jī)100%股權(quán)交易價(jià)為94.24億元，業(yè)績(jī)承諾為2023-2025年凈利潤(rùn)不低于6.4億、7.4億和9億元，對(duì)應(yīng)PE為15、13，10倍。路暢科技募集配套資金總額不超過(guò)33.5億元，擬用于補(bǔ)充路暢科技和中聯(lián)高機(jī)流動(dòng)資金或償還債務(wù)、墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目等。
　　高空作業(yè)機(jī)械為工程機(jī)械中的成長(zhǎng)品種，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張
　　未來(lái)隨著安全性、經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，國(guó)內(nèi)行業(yè)滲透率有望繼續(xù)提升，疊加國(guó)外市場(chǎng)高景氣，支撐高機(jī)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。2023年5月單月銷量20677臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.4%，1-5月累計(jì)銷量101156臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.9%，顯著優(yōu)于其他工程機(jī)械。預(yù)計(jì)2022年-2025年國(guó)內(nèi)高機(jī)銷量CAGR為21%。
　　工程機(jī)械行業(yè)筑底，公司起重機(jī)械、混凝土機(jī)械等主營(yíng)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)向上
　　6月挖機(jī)銷量15766臺(tái)，同比下滑24.1%，下滑幅度有所擴(kuò)大。其中國(guó)內(nèi)銷售6098臺(tái)，同比下滑44.7%；出口9668臺(tái)，同比下滑0.68%。1-6月銷量108818臺(tái)，同比下滑24%，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，下游需求將邊際改善，疊加更新需求逐步占據(jù)主導(dǎo)，出口維持較高增速，挖機(jī)將逐步企穩(wěn)回升，工程機(jī)械行業(yè)有望逐漸筑底向上。預(yù)計(jì)2023年挖機(jī)、汽車起重機(jī)銷量見(jiàn)底、泵車上行。公司2023年一季度營(yíng)收104.26億元，同比增長(zhǎng)4.13%，增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正；歸母凈利潤(rùn)8.1億元，同比下滑10.63%；毛利率26.39%、同比提升6.32pct，環(huán)比提升2.16pct，提升幅度較大；凈利率8.24%，同比下降1.11pct，環(huán)比提升6.7pct。
　　公司出口保持高速增長(zhǎng)，新興板塊表現(xiàn)突出，國(guó)際化+多元化有望持續(xù)發(fā)力
　　2022年公司海外收入同比增長(zhǎng)72.6%，每季度呈現(xiàn)爬坡式快速增長(zhǎng)，海外收入在總營(yíng)收中占比提升至24%，同比提升15.38pct，重點(diǎn)產(chǎn)品與市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效突破。新興板塊高空機(jī)械、土方機(jī)械收入同比增長(zhǎng)37.5%、8.5%。高空機(jī)械位于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，憑借產(chǎn)品力、型譜覆蓋率及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，疊加出口高景氣，支撐高機(jī)板塊做大做強(qiáng)。土方機(jī)械2022年實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，中大噸位競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，整體市場(chǎng)份額持續(xù)提升，盈利能力不斷改善。公司國(guó)際化+多元化有望持續(xù)發(fā)力。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為34億、48億、63億元，同比增長(zhǎng)46%、42%、32%，PE為17、12、9倍，維持買入評(píng)級(jí)。（暫不考慮重組上市）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）基建投資及房屋開(kāi)工不及預(yù)期；2）出口市場(chǎng)不及預(yù)期