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需求擴(kuò)大+降本增效，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利持續(xù)改善顯著：
　　22年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收94億人民幣（業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)均為人民幣），同比+36.4%，達(dá)達(dá)快送營(yíng)收32億，同比+11.9%，京東到家營(yíng)收為62億，同比+53.3%，京東到家GMV達(dá)633億，同比+46.9%。Non-GAAP歸母凈虧損13.3億元，2021年為21.0億元。
　　23Q1營(yíng)收26億元，同比+27.2%，達(dá)達(dá)快送營(yíng)收7.5億，同比+20.2%，京東到家營(yíng)收18.3億，同比+30.3%，截至Q1的京東到家年GMV為673億，同比+37.1%。Non-GAAP歸母凈虧損1.8億，22Q1為4.8億元，凈虧損率同比收窄超16pct。
　　京東到家保持商超領(lǐng)域領(lǐng)先地位，小時(shí)購(gòu)&“百萬(wàn)門店上京東”活動(dòng)助力增長(zhǎng)：
　　Q1新簽約丹尼斯等連鎖商家，目前百?gòu)?qiáng)商超中已合作超過90家。為助力更多零售商、品牌商把握即時(shí)零售增長(zhǎng)機(jī)遇，2023年京東到家開啟“百萬(wàn)門店上京東”即時(shí)零售全國(guó)巡回活動(dòng)，以即時(shí)零售數(shù)字化解決方案，助力品牌商家尤其中小商家拓銷路、降成本。品類拓展方面，一季度數(shù)碼商家、家電商家GMV同比增速均近200%，服飾品類的GMV同比增長(zhǎng)近6倍，家居品類GMV同比增長(zhǎng)近4倍。
　　達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)量穩(wěn)步提升，“技術(shù)+模式”創(chuàng)新加快驅(qū)動(dòng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型：
　　1）達(dá)達(dá)快送2022年配送單量達(dá)19億單，2021年為11億單。22Q4達(dá)達(dá)快送正式成為抖音生活服務(wù)的主要即時(shí)配送服務(wù)商之一，達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)量有望進(jìn)一步提升。
　　2）達(dá)達(dá)快送同樣保持鞏固KA業(yè)務(wù)中商超領(lǐng)先地位，品類拓展方面，Q1餐飲連鎖商家收入同比增長(zhǎng)超40%，其中茶飲連鎖商家收入同比增長(zhǎng)持續(xù)超100%，與瑞幸、喜茶等飲品客戶持續(xù)深化合作的同時(shí)，還與蜜雪冰城、霸王茶姬等商家開啟了合作。Q1中小商家和個(gè)人業(yè)務(wù)總單量同比增長(zhǎng)超40%。
　　3） Q1全渠道業(yè)務(wù)聚合平臺(tái)“海博系統(tǒng)”覆蓋的零售門店數(shù)拓展至超過1萬(wàn)家。海博服務(wù)的零售商成功拓展至美妝品類，同時(shí)持續(xù)滲透商超、便利店、母嬰等品類。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　考慮到京東巨大流量池及公司強(qiáng)大數(shù)字化能力，以及公司業(yè)務(wù)在商超、3C等領(lǐng)域的基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)固，看好其市場(chǎng)空間及盈利能力，預(yù)計(jì)隨著小時(shí)購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)一步滲透，規(guī)模和UE加快提升。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121/151/183億元，同比增長(zhǎng)28.81%/24.77%/21.62%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)0.97/5.52/9.79億元，歸母凈利率分別為0.80%/3.67%/5.35%，2024-2025年對(duì)應(yīng)PE約19/11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　消費(fèi)疲弱；政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加??；大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。