2023年上半年狹義財政收入完美地復(fù)刻了經(jīng)濟邏輯，年初受達(dá)峰約束，然后呈“先上后下”的走勢。先是來自去年末疫情達(dá)峰帶來的經(jīng)濟活動、消費動能放緩對1-2月的擾動；后是疫后經(jīng)濟反彈帶動下的稅收收入上行；再是二季度經(jīng)濟再次放緩所帶來的收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。財政收入作為公共部門的收入，始終能夠較好地映射出經(jīng)濟表現(xiàn)總量與分項的邊際變化。
公共財政收入1-2月同比-1.2%，3月、4月同比分別為5.5%、70%（扣除留抵退稅基數(shù)因素后4.8%），5月同比32.7%（扣除留抵退稅基數(shù)因素后-4.7%）。由此可見，今年上半年財政收入依然如實地映射了同期經(jīng)濟分項的表現(xiàn)。除來自留抵退稅政策帶來的低基數(shù)因素外，上半年狹義收入的支撐項不是太多，一是去年占比顯著增高的非稅收入并未延續(xù)高增態(tài)勢（圖3）；二是去年四季度消費稅反季節(jié)高增，提前透支了部分今年收入，1-5月消費稅累計同比-16.1%；三是同期PPI增速的下行對以流轉(zhuǎn)稅為主的財政收入也形成一定程度的影響。
當(dāng)然由于今年一方面不似去年實施大規(guī)模的留抵退稅政策，因此公共財政收入的實際增速較為良好，1-5月一般公共預(yù)算收入累計同比14.9%。去年狹義財政顯性收支矛盾在今年沒有延續(xù)。但需要注意的是，日趨減少的存量財政資金和今年升溫的顯隱性債務(wù)問題，依然會給地方財力帶來一定的壓力。
2023年上半年狹義財政支出端的結(jié)構(gòu)性變化則亦值得關(guān)注。一季度財政前置特征，支出進(jìn)度達(dá)到僅次于2019年的24.7%，去年衛(wèi)生健康帶來的分流效應(yīng)也逐漸退坡，科技、教育更受側(cè)重。二季度收入放緩的影響逐漸上來，支出力度逐漸放緩，且支出結(jié)構(gòu)明顯向社保就業(yè)分項傾斜。換言之，2023年上半年支出雖然不再被衛(wèi)生健康等抗疫支出分流，但仍然受到社保就業(yè)的掣肘，輔助經(jīng)濟增長的功能依舊受到擠壓。1-5月基建三項支出占比自2022年的20.7%進(jìn)一步下行至2023年1-5月的18.4%。
受收入影響，1-5月一般公共預(yù)算支出在總量上表現(xiàn)也出了前高后低的趨勢。一季度財政前置特征較為明顯，累計同比錄得6.8%的相對高位，1-3月的支出進(jìn)度亦達(dá)到24.7%，進(jìn)度僅次于2019年。進(jìn)入二季度后，受收入表現(xiàn)趨弱影響，支出進(jìn)度也有所放緩，4-5月支出占比均為6.7%，分別為近年同期的次弱、最弱水平。
然而對于2023年上半年狹義財政支出，總量之外更需要關(guān)注的其實是它的結(jié)構(gòu)性變化。我們在去年底的財政年度展望報告《再筑堤岸》中提到：假設(shè)2023年衛(wèi)生健康、社保就業(yè)等剛性支出占比回到2020年前的水平，可節(jié)省約1萬億元資金，其中小部分可用于增加基建。但由于今年就業(yè)環(huán)境的超預(yù)期變化，狹義財政支出中雖然如期見到了衛(wèi)生健康支出的退坡，但1-5月社保就業(yè)增速在高基數(shù)之上進(jìn)一步上行至10%，基建投資三項自2022年占比20.7%下行至2023年1-5月的18.4%。
廣義財政方面表現(xiàn)也十分鮮明。土地市場繼續(xù)偏弱，以土地出讓收入為主的政府性基金收入依然連續(xù)數(shù)月錄于兩位數(shù)的負(fù)增區(qū)間，1-5月累計同比-15%（去年同期-26.1%），上半年土地收入對財政的貢獻(xiàn)較去年進(jìn)一步下探。收入約束之下，支出表現(xiàn)同樣偏弱，1-5月累計同比-12.7%（去年同期32.8%）。2022年上半年專項債發(fā)行節(jié)奏一度為近年來前置特征最明顯，帶動廣義支出增速逆勢上行，而今年的專項債發(fā)行節(jié)奏則在二季度放緩。綜合兩本賬來看，土地財政的弱勢延續(xù)以及專項債節(jié)奏的意外放緩是上半年狹廣義財政收支的主要拖累項。
今年上半年，狹義財政收支矛盾較去年明顯緩和。但廣義財政不同，1-5月政府性基金預(yù)算收入在低基數(shù)的基礎(chǔ)上依然錄得兩位數(shù)負(fù)增-15%；并且5月地產(chǎn)分項數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)較弱，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比增速亦有所下行，這一表現(xiàn)大概率將傳遞至6月的廣義財政數(shù)據(jù)中。政策性開發(fā)性金融工具推出的必要性進(jìn)一步上升。
雖然收入表現(xiàn)與去年接近，但支出端同步下行則與去年不同。這是由于5月起新增專項債發(fā)行進(jìn)度相較去年顯著放緩，由1-4月的51%（去年同期56%）進(jìn)入1-6月的60%（去年同期93%）。
可見今年上半年財政兩本賬中的主要拖累項來自廣義財政，1-5月廣義財政收入與支出累計同比分別為-15%與-12.7%，均顯著低于年初目標(biāo)增速0.4%、6.7%。
今年財政層面的主線邏輯也較為清晰。對經(jīng)濟來說，今年是疫后正常年份，穩(wěn)增長訴求較去年進(jìn)一步提升，相關(guān)的貨幣政策也逐步落地，故市場對財政政策的期待一直持續(xù)。但目前財政自身也同樣受到經(jīng)濟層面量與價邊際下行的約束，土地約束收入，就業(yè)分流支出。而這些約束不僅限制著狹廣義財政支出的擴張，還會進(jìn)一步影響到顯隱性債務(wù)問題。邏輯上來說，要打破約束、跳出循環(huán)，就需要有增量政策出來，比如地產(chǎn)相關(guān)的政策改善收入，政策性開發(fā)性金融工具在內(nèi)的準(zhǔn)財政政策接力支出。
較去年邊際好轉(zhuǎn)的因素分別有：留抵退稅政策力度放緩、去年緩稅政策帶來的減收于今年陸續(xù)入庫、衛(wèi)生健康支出不再分流財政資金、去年下半年兩批7400億元政策性開發(fā)性金融工具仍將對今年的基建起到一定支撐作用、中央財政赤字比例進(jìn)一步走高緩解地方舉債壓力等。
