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公司是我國貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品龍頭，2019-2022年，公司營業(yè)收入由13.42億元增加至17.69億元，對應(yīng)CAGR達(dá)10%，呈穩(wěn)健增長趨勢。專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，2021年市場規(guī)模達(dá)378億元，2017-2021年CAGR達(dá)36.7%；其中，貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場發(fā)展?jié)摿Υ螅?021年市場規(guī)模為98.2億元，2017-2021年CAGR高達(dá)42.5%。產(chǎn)品+渠道+營銷+運(yùn)營四驅(qū)共振，公司逐步發(fā)展為國內(nèi)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。公司具備以下四大核心優(yōu)勢：①產(chǎn)品方面，通過產(chǎn)品成分、配方、包材、劑型、類型等方面的創(chuàng)新應(yīng)用，逐步積累市場口碑；②渠道方面，通過精細(xì)化、專業(yè)化、立體化的全面布局，夯實(shí)銷售競爭力；③營銷方面，通過多層次、多維度、多元化的推廣矩陣，精準(zhǔn)營銷打造品牌影響力；④運(yùn)營方面，公司研發(fā)和生產(chǎn)模式適時(shí)轉(zhuǎn)變，展現(xiàn)高效運(yùn)營能力。公司募集資金投資項(xiàng)目緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)，其中，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司提升產(chǎn)能及產(chǎn)品質(zhì)量管理水平；研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施有助于提升公司的研發(fā)能力，提高產(chǎn)品豐富度和競爭力；品牌營銷推廣項(xiàng)目的實(shí)施有助于增強(qiáng)公司的市場推廣營銷能力，提升客戶綜合服務(wù)能力；補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目將保障公司正常經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的順利實(shí)施。
　　▍公司概況：我國貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品龍頭。敷爾佳成立于2017年11月，主要從事專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括51種醫(yī)療器械敷料及功能性護(hù)膚品。公司前身為華信藥業(yè)的皮膚護(hù)理業(yè)務(wù)部門，產(chǎn)品由生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行注冊及生產(chǎn)，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品營銷、推廣和銷售。2021年2月，公司換股收購北星藥業(yè)（哈三聯(lián)全資子公司）100%股權(quán)，完成研發(fā)、生產(chǎn)及銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人為董事長張立國，持有公司3.38億股，占公司總股本的93.81%，持股比例較高、并較為集中，且核心高管均有持股、綁定充分。2019-2022年，公司營業(yè)收入由13.42億元增加至17.69億元，對應(yīng)CAGR達(dá)10%，呈穩(wěn)健增長趨勢，2021年2月起，公司通過自主生產(chǎn)并享有生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤，公司盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)隨23H1北方美谷基地投產(chǎn)，公司毛利率水平將持續(xù)優(yōu)化。
　　▍行業(yè)分析：專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，貼片類產(chǎn)品市場發(fā)展?jié)摿Υ?。近年來中國皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)快速發(fā)展，根據(jù)弗若斯特沙利文（轉(zhuǎn)引自公司招股說明書），2021年，中國皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模為3,171億元，2017-2021年復(fù)合增長率為15.1%；專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，2021年市場規(guī)模達(dá)378億元，2017-2021年CAGR達(dá)36.7%，預(yù)計(jì)2026年市場規(guī)模達(dá)到877億元。其中，貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場發(fā)展?jié)摿Υ?，根?jù)弗若斯特沙利文（轉(zhuǎn)引自公司招股說明書），2021年市場規(guī)模為98.2億元，2017-2021年CAGR高達(dá)42.5%，預(yù)計(jì)2026年達(dá)到271.8億元。公司建立了完整的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售的體系，憑借多年的經(jīng)驗(yàn)和市場積累，建立了一定的品牌影響力和客戶資源，已逐步成為國內(nèi)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文（轉(zhuǎn)引自公司招股說明書）的分析報(bào)告，2021年，公司貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品市場第一，占比15.9%；其中醫(yī)療器械類敷料貼類產(chǎn)品占比17.5%，市場排名第一；功能性護(hù)膚品貼膜類產(chǎn)品占比13.5%，市場排名第二。
　　▍競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品+渠道+營銷+運(yùn)營四驅(qū)共振，國內(nèi)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。核心優(yōu)勢一：產(chǎn)品方面，通過產(chǎn)品成分、配方、包材、劑型、類型等方面的創(chuàng)新應(yīng)用，逐步積累市場口碑。公司實(shí)現(xiàn)醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼的首批上市，市場地位領(lǐng)先；公司探索產(chǎn)品類型轉(zhuǎn)化，在醫(yī)用敷料的基礎(chǔ)上擴(kuò)充了功能性護(hù)膚品；公司還不斷拓寬產(chǎn)品劑型，從而進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)品概念，成分與劑型形成立體互補(bǔ)；公司打造產(chǎn)品功效矩陣，力爭為消費(fèi)者建立整體護(hù)膚方案。核心優(yōu)勢二：渠道方面，通過精細(xì)化、專業(yè)化、立體化的全面布局，夯實(shí)銷售競爭力。隨著業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司已建立線上線下深度協(xié)同的銷售渠道，并且利用經(jīng)銷、直銷、代銷多種方式觸達(dá)終端消費(fèi)場景。公司根據(jù)市場趨勢以及發(fā)展情況，實(shí)現(xiàn)了銷售渠道的全面化，并在各個(gè)細(xì)分渠道不斷創(chuàng)新，形成精細(xì)化、專業(yè)化、立體化的銷售布局。核心優(yōu)勢三：營銷方面，通過多層次、多維度、多元化的推廣矩陣，精準(zhǔn)營銷打造品牌影響力。核心優(yōu)勢四：運(yùn)營方面，公司研發(fā)和生產(chǎn)模式適時(shí)轉(zhuǎn)變，展現(xiàn)高效運(yùn)營能力。
　　▍募投項(xiàng)目：提升產(chǎn)能和綜合服務(wù)能力，進(jìn)一步提高公司競爭力。公司募集資金投資項(xiàng)目緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)，是公司依據(jù)未來發(fā)展規(guī)劃作出的戰(zhàn)略性安排。其中，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司提升產(chǎn)能及產(chǎn)品質(zhì)量管理水平；研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施有助于提升公司的研發(fā)能力，提高產(chǎn)品豐富度和競爭力；品牌營銷推廣項(xiàng)目的實(shí)施有助于增強(qiáng)公司的市場推廣營銷能力，提升客戶綜合服務(wù)能力；補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目將保障公司正常經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的順利實(shí)施。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：盈利預(yù)測假設(shè)不成立的情況下對公司盈利預(yù)測、估值的負(fù)面影響。與行業(yè)相關(guān)