>> 招商證券-科大訊飛(002230)C端產(chǎn)品帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，高研發(fā)投入下利潤(rùn)短期承壓-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大?。?/td>
| 537KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
星火大模型帶動(dòng)下公司C端硬件的銷量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)Q2收入增長(zhǎng)，公司加大對(duì)星火大模型及相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景的研發(fā)投入，導(dǎo)致短期利潤(rùn)承壓。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著星火大模型持續(xù)迭代成熟，以及公司AI應(yīng)用場(chǎng)景商業(yè)化落地，大模型自我造血能力提升，將能看到公司研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量的收入及利潤(rùn)增量。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
事件：科大訊飛發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78億元，同比下降約3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利31億元，同比下降約4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5500-8000萬(wàn)元，同比下降71%-80%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈虧損2.7-3.3億元，去年同期盈利2.8億元。其中，23Q2單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49億元，同比增長(zhǎng)約10%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利19億元，同比增長(zhǎng)約7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1-1.4億元，同比下降18%-33%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)813-6813萬(wàn)元，同比下降49%-94%；23Q2實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流超1億元，較去年同期增加逾5.5億元。
Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入、毛利、現(xiàn)金流正向增長(zhǎng)，星火大模型研發(fā)投入拖累利潤(rùn)。公司Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約49億元，同比增長(zhǎng)約10%，環(huán)比增長(zhǎng)約70%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利約19億元，同比增長(zhǎng)約7%，環(huán)比增長(zhǎng)約60%；完成經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流超1億元，去年同期為-4.35億元。我們認(rèn)為，公司Q2收入端增長(zhǎng)主要來(lái)源于星火大模型帶動(dòng)下公司C端硬件的銷量增長(zhǎng)。2023年5-6月，訊飛C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長(zhǎng)。其中，搭載星火大模型的訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)GMV在5月和6月分別增長(zhǎng)136%和217%，星火大模型對(duì)C端應(yīng)用及產(chǎn)品的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)顯著。利潤(rùn)端，公司Q2單季度利潤(rùn)仍呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì)，主要由于公司加大對(duì)星火大模型及相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景的研發(fā)投入，導(dǎo)致短期利潤(rùn)承壓。預(yù)計(jì)公司短期內(nèi)仍將增加AIGC相關(guān)研發(fā)投入，導(dǎo)致利潤(rùn)承壓，但未來(lái)隨著星火大模型持續(xù)迭代成熟，以及公司AI應(yīng)用場(chǎng)景商業(yè)化落地，大模型自我造血能力提升，將能看到公司研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)。
星火大模型已探索五大潛在商業(yè)模式。1）賦能訊飛現(xiàn)有產(chǎn)品線，將星火大模型與教育、醫(yī)療、消費(fèi)者等產(chǎn)品線結(jié)合，提高產(chǎn)品價(jià)值量，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)新增量。2）建立開(kāi)發(fā)者生態(tài)，星火大模型發(fā)布至今，開(kāi)發(fā)者數(shù)量在兩個(gè)月內(nèi)增加了85萬(wàn)家，訊飛可依托大模型API接口按token收費(fèi)。3）幫助重點(diǎn)行業(yè)客戶私有化部署自主可控行業(yè)大模型，訊飛已與華為昇騰等聯(lián)合打造自主可控大模型，目前已與人保等眾多行業(yè)頭部客戶達(dá)成合作意向。4）面向C端開(kāi)展訂閱收費(fèi)或按使用量收費(fèi)。5）通過(guò)星火大模型構(gòu)建企業(yè)知識(shí)庫(kù)、自動(dòng)化代碼、自動(dòng)化營(yíng)銷及客服等場(chǎng)景，幫助訊飛本身經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效。訊飛作為稀缺的同時(shí)具備大模型+生態(tài)+應(yīng)用場(chǎng)景的廠商，將星火大模型與廣泛商業(yè)模式探索結(jié)合，預(yù)計(jì)將能領(lǐng)跑大模型與AIGC應(yīng)用落地。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23年星火大模型仍處于投入階段，教育G端業(yè)務(wù)推進(jìn)較為緩慢，導(dǎo)致23年收入增速仍較緩，利潤(rùn)端承壓；24年后隨著星火大模型的持續(xù)迭代成熟，以及AIGC應(yīng)用場(chǎng)景的商業(yè)化落地，公司將迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收205.10/264.94/328.59億元，YoY+9%/29%/24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.77/7.50/15.91億元，YoY-15%/+57%/+112%。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度及新技術(shù)落地不及預(yù)期，星火大模型商業(yè)化落地不及預(yù)期。
|
|
